投資要點

 

    　　行情回顧：5月券商龍頭股板塊整體觸底企穩。截至5月31日，證券II（申萬）指數月度區間漲跌幅為0.45%，跑輸滬深300指數1.43個百分點。證券II（申萬）指數市盈率PE（TTM）為16.12倍，位于近五年1.89%分位水平；市凈率為1.26倍，位于近五年12.30%分位水平。

 

    　　業務板塊數據跟蹤：（1）經紀業務：市場情緒回暖，股票成交額環比、同比微升。2022年5月日均股票成交額為8893億元，環比+5.5%，同比10.05%。

 

    　　（2）投行概念股業務：IPO發行節奏放緩，債券融資規模環比下滑。市場行情低迷以及新股破發影響上市信心，部分發行人選擇暫緩首發時間。5月IPO發行家數為18家，共計募集資金109.26億元，環比86.90%，同比-73.16%；債券總承銷金額為7，534.21億元，環比-15.85%，同比+20.23%。（3）資管業務：新發產品數量環比下滑，股混類私募資管規模下降明顯。5月資管產品發行產品147只，環比-13.02%，同比-53.48%；截至2022Q1，證券期貨經營機構股混類私募資管AUM4.0萬億元，同比-16.3%，環比4.5%。（4）投資業務：股票市場觸底反彈，債市做多情緒高漲。5月股票市場各大指數觸底反彈，債市方面，寬信用的預期持續強化，債市做多情緒高漲，中債全價指數上漲0.6%，中債綜合指數上漲0.3%。（5）信用業務：兩融余額小幅回升，股押規模維持低位。月末融資融券余額為15，226億元，環比+0.7%，同比-11%，市場質押股數4144.46億股，市場質押股數占總股本5.49%。

 

    　　行業重要動態：（1）投行業務進入政策密集期，全面注冊制或將臨近；（2）ETF互聯互通長期受益，增添資本市場活力；（3）《公募管理人辦法》出臺，券商獲取牌照或將提速；（4）《穩健薪酬制度》出臺，有助增厚、穩定行業ROE。

 

    　　上市公司重要動態：（1）國泰君安：持有華安基金的股權比例將增加至51%，華安基金將成為公司控股子公司。（2）方正證券：依法罰沒的北京政泉控股有限公司持有的公司股票作為國有資產，劃轉充實社保障基金，本次權益變動股數為10.90億股，占比13.24%。（3）華林證券：決定撤銷8家分支機構。（4）華泰證券：華面家族向華泰證券出售其持有的華泰期貨40%股權，華泰期貨成為華泰證券全資子公司。（5）太平洋：華創證券在北京產權交易所司法拍賣平臺以17.26億元競得太平洋證券7.44億股權。

 

    　　投資概念股建議：靜候市場改革之風，看好券商板塊困境反轉。目前板塊估值已經進入有較強支撐的區間，下跌空間有限。此前受新冠疫情影響，市場行情低迷以及新股破發影響上市信心，不僅影響到了券商投資業務，還使得部分發行人選擇延期首發時間，從而導致近期IPO發行暫緩，但我們明顯能感覺到監管部門近期在投行業務方面的政策支持力度正在加大。中長期來看，隨著疫情逐步得到控制與經濟形勢的改善，我們預計下半年證券行業相關政策發布將加速，投行業務顯著受益制度紅利釋放。但短期來看，市場仍處于磨底期，券商衍生品業務在弱勢市場有其獨特優勢，可以熨平業績波動。建議關注在投行業務與行生品業務均具有絕對優勢的中信證券。

 

    　　風險提示：宏觀經濟概念股下行壓力較大；新冠疫情發展超預期；政策落地不及預期。

 

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