本期投資提示：

 

    　　1、家居龍頭股：短期地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期驅(qū)動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額。上海6月疫情管控逐步放松，下半年消費(fèi)需求有望回暖。上海6 月解封，前期受疫情壓制的需求有望逐步釋放，22H2 整體消費(fèi)有望回暖。從618 天貓預(yù)售情況來看，消費(fèi)品均獲得較大幅度增長，按摩椅/沙發(fā)5.26-6.3 日天貓累計(jì)銷售同比增長16%、電工/智能家居系統(tǒng)累計(jì)銷售同比均實(shí)現(xiàn)25%以上增長。從家居品類618 預(yù)售排名來看，龍頭家居公司歐派、顧家、索菲亞、喜臨門、敏華等均位于榜單前十。喜臨門鞏固線上優(yōu)勢，22 年618 開門紅在天貓、京東、抖音等多平臺均位列床墊類目第一，618 開門紅3 天（5.31-6.3）銷售額同比增長75%，天貓/京東直播概念股銷售額分別同比增長206%/778%，配套品類龍頭股四件套/枕芯銷售額分別同比60%/92%。5月26 日顧家家居召開“新價值鏈整裝”模式及招商發(fā)布會，憑借定制+軟體融合一體化優(yōu)勢，積極布局整裝渠道。區(qū)別于過往硬裝龍頭股到定制到成品的整裝晉級鏈條，顧家發(fā)展出從成品到定制到賦能裝企的反向驅(qū)動力，主要基于顧家軟體+定制雙專業(yè)的供給端實(shí)力，從而實(shí)現(xiàn)：1）定制和軟體產(chǎn)品研發(fā)一體化，顧家星選產(chǎn)品覆蓋客廳、餐廳、臥室、定制全品類，滿足消費(fèi)者風(fēng)格統(tǒng)一和軟體個性化的需求；2）設(shè)計(jì)下單的一體化，戰(zhàn)略合作的酷家樂軟件實(shí)現(xiàn)定制軟體一體化設(shè)計(jì)、出圖、報(bào)價、下單的打通；3）運(yùn)營服務(wù)的一體化，裝企僅需對接顧家一個供應(yīng)商，且顧家從總部到區(qū)域有完整的團(tuán)隊(duì)，對接配送、安裝和售后等服務(wù)。目前貝殼家裝定制轉(zhuǎn)化率100%，軟裝轉(zhuǎn)化率35%，仍有極大的提升空間，顧家有望重塑整裝價值鏈，賦能裝企，掀起提升成交率、放大客單值、提升用戶體驗(yàn)的整裝革命。顧家整裝采用直營+加盟雙模式，體現(xiàn)渠道開拓的靈活性。公司成立整裝業(yè)務(wù)拓展部，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，打造從拓展部到各區(qū)域零售中心的多層級矩陣組織，充分進(jìn)攻整裝渠道。整裝渠道提供直營和加盟兩種模式，直營整裝可由裝企或經(jīng)銷商承接倉儲配送服務(wù)，體現(xiàn)模式的靈活性。目前直營整裝已經(jīng)合作圣都、滬佳、業(yè)之峰、名匠等頭部裝企，加盟整裝合作裝企近千家。本次招商會進(jìn)一步支持合作裝企，總部將補(bǔ)貼5000 萬，包含樣品、裝修、開業(yè)、廣告補(bǔ)貼，并進(jìn)行免費(fèi)賦能，包括培訓(xùn)和活動支持，預(yù)計(jì)未來整裝模式將進(jìn)一步放量。顧家內(nèi)銷持續(xù)發(fā)力多品類、多品牌、多渠道，面對2022 年疫情散發(fā)現(xiàn)狀，一方面公司制定常態(tài)化應(yīng)對措施，如前端人員線上培訓(xùn)、數(shù)字化營銷、線上蓄客等；另一方面，權(quán)限下放至區(qū)域零售中心，有效應(yīng)對各區(qū)域疫情和市場不同情況，推出各區(qū)域精準(zhǔn)化和針對性對策和打法，有望實(shí)現(xiàn)疫情緩和后訂單快速落地回補(bǔ)，同時非疫情管控區(qū)域一直維持穩(wěn)健增長，全年具備較強(qiáng)業(yè)績兌現(xiàn)性。外銷經(jīng)過前期管理架構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)全價值鏈管理，拓展大客戶需求，逐步體現(xiàn)Alpha，外銷訂單表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，同時原材料、匯率、海運(yùn)等外部壓力緩解，盈利彈性有望釋放。

 

    　　2、競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期。推薦：裕同科技、寶鋼包裝、晨光股份。

 

    　　3、造紙：木漿價格持續(xù)上漲，推薦漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的標(biāo)的，如【太陽紙業(yè)】，漿類產(chǎn)品盈利跟隨漿價提升釋放彈性；以及，供求和競爭格局好，可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細(xì)分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，如【華旺科技】。

 

    　　4、新型煙草行業(yè)近況更新：電子煙新政有序如期落地，細(xì)則密集發(fā)布，官方明確表態(tài)固態(tài)電子煙納入卷煙管理。《電子煙交易管理細(xì)則（試行）》發(fā)布，堅(jiān)持市場決定價格的定價機(jī)制，電子煙交易管理平臺實(shí)行會員制。《電子煙物流管理細(xì)則》發(fā)布，電子煙生產(chǎn)、進(jìn)口等環(huán)節(jié)需持證運(yùn)輸，電子煙產(chǎn)品實(shí)行“一物一碼”，全平臺追溯。《電子煙行政許可和產(chǎn)品技術(shù)審評有關(guān)問題的解答》發(fā)布，電子煙新政有序如期落地，固態(tài)電子煙納入卷煙管理。

 

    　　5、慕思股份上市進(jìn)展更新：6 月2 日，慕思股份首次公開發(fā)行股票并上市的申請報(bào)告獲核準(zhǔn)。

 

    　　1）床墊龍頭股文化培育者，品牌力構(gòu)筑強(qiáng)大護(hù)城河。 2）品牌體系完整覆蓋各類人群，實(shí)現(xiàn)全生命周期陪伴。 3）基于研發(fā)能力，打造差異化產(chǎn)品和極致產(chǎn)品體驗(yàn)。 4）渠道規(guī)模優(yōu)勢顯著，下沉市場加速滲透。

 

    　　6、出口鏈：人民幣龍頭股貶值帶來利潤彈性，Q2 開始盈利將部分釋放，但不同品類供需格局差異，訂單增長前景存差異；關(guān)稅豁免謹(jǐn)慎樂觀，頭部企業(yè)海外產(chǎn)能競爭力存被弱化可能性。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料概念股上行帶來的盈利壓力。

 

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