一周市場回顧。本周滬深300 指數上漲1.65%，環保指數下跌0.09%，周相對收益率-1.74%，電力及公用事業概念股指數下跌1.32%，周相對收益率-2.97%。在31個申萬一級行業中分別排名第22 和第27。科學服務周上漲1.22%。

 

    小專題研究：生物柴油減碳效應研究。我們總結多篇學術論文的觀點后得出一噸生物柴油概念股大約可以減排2-2.5 噸二氧化碳，歷史生物柴油CDM 項目簽發的減排量亦可佐證該觀點。但如果考慮全生命周期，植物基的生物柴油會造成潛在的土地利用性質改變問題（森林-耕地），從而引發二氧化碳概念股泄露，使植物基生物柴油的減碳效應大打折扣，我國主要生產的廢棄油脂基的生物柴油則不存在ILUC 風險，減碳效益最為突出。

 

    行業要聞。2022 年1—5 月份環保公用、科學儀器板塊投資均有增長。生態保護和環境治理業投資增長1.7%，增速加快1.4 個百分點；電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資同比增長11.5%。其中，燃氣生產和供應業投資增長18.1%，電力、熱力生產和供應業投資增長12.1%，水生產和供應業投資增長8.0%；高技術產業投資同比增長20.5%，今年以來增速持續保持在20.0%以上。

 

    高技術制造業投資同比增長24.9%。其中，醫療儀器設備及儀器儀表制造業投資增長30.4%。

 

    異動點評。本周A 股環保行業股票多數下跌，申萬一級行業中97 家環保公司有40 家上漲，52 家下跌，5 家橫盤。漲幅前三名是博天環境（26.22%）、錢江水利（15.12%）、順控發展（10.59%）。博天環境是國內水環境領域出發較早的高新技術企業之一，已成長為中國領先的生態環境綜合服務商。在工業水系統、城市與鄉村水環境、生態修復及產業價值延伸等領域，已經形成涵蓋檢測監測、咨詢設計、系統集成、項目管理、核心設備制造、投資運營等覆蓋全產業鏈的一體化解決方案，以深厚的技術底蘊創造了服務不同行業的數百項環保項目典型業績。

 

    投資策略。環保行業：1、業績高增，估值低位：龍頭公司業績增速基本在20-30%區間，對應22 年估值10-15 倍之間；2、商業模式改善，運營指標持續向好：

 

    板塊擺脫純工程依賴，穩增運營屬性顯現，收益率、現金流指標持續改善向好；3、政策催化提升估值修復預期：一季度環保政策密集，碳中和帶來板塊關注度持續升溫，估值修復可期。推薦瀚藍環境、高能環境、首創環保，建議關注北清環能、偉明環保、洪城環境、光大環境、綠色動力。

 

    電力：1、22Q1 來水偏豐，水電業績有望迎來改善，建議關注長江電力、華能水電、粵電力、川投能源等；2、火電業績修復在即，22Q3 有望迎來光伏組件價格拐點，綠電發展景氣向上，同時CCER 增厚新能源運營收益。推薦三峽能源、華能國際、太陽能，建議關注國電電力、龍源電力概念股、福能股份、新天綠能等；3、核電裝機成長空間打開，疊加電價上浮增強業績彈性，建議關注核電基本盤穩步推進，新能源造就第二增長曲線的中國核電，建議關注中國廣核；4、降低單位GDP 能耗，大力發展合同能源管理，預計2030 年市場空間1.5萬億，建議關注南網能源、涪陵電力。

 

    科學服務業龍頭股：1、當前國內科學服務市場超兩千億，并隨科研投入加大呈持續高增態勢。2、目前外資企業控制90%以上份額，國產替代空間巨大。3、隨著國內經濟技術發展，目前涌現出一批國產科學服務企業。我們認為，未來伴隨產品研發能力以及本土化服務能力的不斷提升，大型本土服務機構的綜合競爭力將持續增強，國產替代路徑清晰并進入高速發展軌道。推薦泰坦科技、萊伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建議關注皖儀科技、禾信儀器。

 

    風險提示：疫情影響；環保政策不及預期；市場競爭加劇；用電量增速不及預期；電價下調；天然氣終端售價下調。

 

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