美儲大幅加息，國際原油繼續(xù)下跌。美國財政部宣告對伊朗多家石化龍頭股企業(yè)以及相關(guān)外國合作企業(yè)實施制裁，以限制伊朗石油化工產(chǎn)品的出口，不過主要央行加息加劇了市場對經(jīng)濟大幅放緩的擔(dān)憂拖累石油需求前景，美元匯率反彈，加之俄羅斯表示將增加石油龍頭股出口導(dǎo)致油價承壓，原油價格先漲后跌。歐美對俄制裁引發(fā)的能源供應(yīng)擔(dān)憂仍存，同時夏季燃料需求旺盛加劇市場整體的樂觀情緒，但是投資者擔(dān)心美聯(lián)儲加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退從而抑制對燃料的需求，同時拜登政府試圖通過降稅和增產(chǎn)打擊高油價也加重了期貨的下行壓力，原油價格震蕩下跌。

 

    輪胎行業(yè)上游原料價格繼續(xù)下降，周環(huán)比下跌2.78%。截止6 月23日，天然橡膠市場均價12683 元/噸，周環(huán)比下降1.11%，較2022 年初下降7.65%；丁苯橡膠市場均價12525 元/噸，周環(huán)比下降0.99%，較2022 年初上漲4.05%；炭黑市場均價9466 元/噸，周環(huán)比下降2.07%，較2022 年初上漲3.75%；螺紋鋼市場均價4299 元/噸，周環(huán)比下降8.57%，較2022 年初下降9.38%。我們假設(shè)輪胎原材料中天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、螺紋鋼分別占比40%、20%、20%、20%，設(shè)定2018 年1 月2 日的原材料價格為100，得到了輪胎原材料價格指數(shù)。

 

    6 月23 日輪胎原材料價格指數(shù)為104，周環(huán)比下降2.78%，較2022 年初下降3.56%。

 

    全球糧食危機將持續(xù)到2023 年，化肥行業(yè)景氣周期有望持續(xù)。2020年疫情后，全球農(nóng)作物價格上漲，化肥需求增加，在供給端經(jīng)過多年去產(chǎn)能后，化肥供不應(yīng)求，價格上漲。俄烏沖突發(fā)生后，俄羅斯化肥出口受到限制，全球肥料價格進一步推高。俄羅斯是全球前三大鉀肥、氮肥、磷肥出口國。俄羅斯與白俄羅斯鉀肥合計出口量占比達到36.89%。由于俄羅斯出口配額政策、海運限制，俄羅斯化肥出口量下降，同時俄羅斯天然氣出口受到限制也會對歐洲合成氨、尿素、磷銨等產(chǎn)能的開工率造成影響。據(jù)聯(lián)合國，全球人口在過去十多年內(nèi)均保持每年1%以上的人口增長率，至2030 年全球人口有望達到83.85億，人口的持續(xù)增長對糧食產(chǎn)量提出了更高的要求。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計，全球耕地面積增長空間有限，未來極限可能在120 億畝。人口持續(xù)增長下，人均耕地減少對糧食產(chǎn)量提出了更高的要求。而糧食產(chǎn)量的提高依賴農(nóng)資品的持續(xù)投入，全球肥料需求較為剛性，全球肥料單位消耗量逐步提升下化肥長期需求向上。

 

    海運費維持下降態(tài)勢，多指數(shù)回落明顯。波羅的海貨運指數(shù)（FBX）在2021 年9 月10 日達到歷史高位11108.56 點，隨后開始震蕩回落，6 月24 日收7031.12 點，比上周下降0.94%。東南亞集裝箱運價指數(shù)和中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）分為在2021 年12 月24 日和2022 年2 月11 日達到歷史高位，隨后均表現(xiàn)出明顯回落，兩指數(shù)最新值分別達5336.62 點（6 月17 日）和3244.78（6 月24 日）。隨 著世界各國碼頭擁堵情況持續(xù)緩解，疫情情況逐漸緩解，港口陸續(xù)提升運力，我們預(yù)期海運概念股價格將繼續(xù)下降，回到合理區(qū)間，利好出口行業(yè)。

 

    風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致需求下降的風(fēng)險；原材料成本上漲或產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險；經(jīng)濟擴張政策不及預(yù)期的風(fēng)險? 重點標的：賽輪輪胎。（1）公司擴產(chǎn)節(jié)奏明確。公司目前國內(nèi)外均有在建產(chǎn)能，國內(nèi)在建項目均有望在22 年達產(chǎn)，年產(chǎn)能將增加240 萬條全鋼胎、850 萬條半鋼胎、1 萬噸非公路輪胎。海外的越南三期（100萬條全鋼胎、400 萬條半鋼胎和5 萬噸非公路輪胎）和柬埔寨項目（165 萬條全鋼胎和900 萬半鋼胎）有望在23 年建成。（2）海運不利正在退去。波羅的海貨運指數(shù)(FBX)自2022 年3 月18 日起連續(xù)下滑，6 月24 日滑落至7031.12 點，已低于2021 年下半年均值9727 點。因此，我們認為2021 年對公司利潤造成重要影響的運費因素在2022 年或?qū)�顯著改善。（3）原材料方面，本周輪胎行業(yè)上游原料報價下滑。

 

    （4）公司的“液體黃金”實現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時降低滾動阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕�性能，在高油價和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，有望給公司打開新的成長空間。綜合來看，擴產(chǎn)節(jié)奏明確，海運和原材料不利正消散，公司未來有望重回雙增長正軌，在液體黃金產(chǎn)品拉動下實現(xiàn)業(yè)績增長。

 

    山東赫達。公司主要經(jīng)營纖維素醚、植物膠囊等產(chǎn)品。2021 年，公司擁有纖維素醚年產(chǎn)能3.4 萬噸和植物膠囊年產(chǎn)能277 億粒，有4.1 萬噸纖維素醚和73 億粒植物膠囊年產(chǎn)能在建。公司海外業(yè)務(wù)占比過半，再加上植物膠囊質(zhì)量輕、體積大，公司受到運費的影響較為顯著。公司在疫情、原材料漲價、海運成本上漲等多重因素下仍保持高速增長。2021 年營業(yè)總收入156,049.41 萬元，yoy+19.22%；歸母凈利潤32,953.53 萬元， yoy+30.65% ； 扣非凈利潤31,471.38 萬元，yoy+31.45%。2022 年第一季度，公司龍頭股實現(xiàn)營業(yè)收入3.92 億元，yoy+19.05% ； 歸屬于上市公司股東的凈利潤9633.34 萬元，yoy+20.66%。公司還擬發(fā)行不超過6 億元的可轉(zhuǎn)債以支持公司纖維素醚與植物膠囊擴產(chǎn)項目。從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預(yù)測以及波羅的海貨運指數(shù)等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復(fù)到以往水平，未來在海運費回落、公司產(chǎn)能持續(xù)放量的情況下，公司估值有望得到修復(fù)。

 

    確成股份。公司收入主要來自二氧化硅產(chǎn)品。公司目前沉淀法二氧化硅概念股總產(chǎn)能位居世界第三，截止2021 年產(chǎn)能為33 萬噸/年。公司擁有江蘇無錫、安徽鳳陽、福建沙縣國內(nèi)三個生產(chǎn)基地以及泰國一個海外生產(chǎn)基地，其中核心工廠無錫單體工廠15 萬噸產(chǎn)能位居世界前列。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。高油價和新能源汽車滲透率不斷提高，對輪胎提出了更高的節(jié)能環(huán)保要求，使得高分散二氧化硅將成為重要方向。公司目前在建的福建7.5 萬噸二氧化硅項目是高分散產(chǎn)品。公司高分散二氧化硅產(chǎn)品已取得國內(nèi)外多家輪胎公司的認證，并與上述客戶形成了良好合作關(guān)系，有望充分受益于綠色輪胎景氣提升。此外，公司的產(chǎn)出口業(yè)務(wù)近半，2021 年下半年以來海運費暴漲，給公司利潤帶來一定影響，而從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預(yù)測以及波羅的海貨運指數(shù)等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復(fù)到以往水平，海運費的降低有望給公司業(yè)績帶來短期反轉(zhuǎn)。

 

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