能繁存欄量5 月小幅回升，自繁自養生豬母豬利潤仍為負。根據中國政府網數據，國內能繁母豬存欄量從去年年中開始下降，從2021 年6 月最高點4564 萬頭下降至2022 年4 月最低點4177萬頭，下降幅度為8.47%。2022 年5 月能繁母豬存欄量為4192萬頭，環比上升0.4%，但行業仍處于虧損狀態，截至6 月24日，自繁自養生豬養殖利潤為-36.8 元/頭，并且歷史上前兩次豬周期去化幅度在20%以上，我們認為產能出清尚未完成。

 

    生豬存欄略有下降，豬肉龍頭股產量仍居高位。2022 年4 月，我國的生豬存欄量為42400 萬頭，相比于2021 年12 月最高點的44922 萬頭減少了2522 萬頭，下降幅度為5.61%。同時，2022年第一季度，我國的生豬出欄量和豬肉產量仍然處于高位，截至2022 年3 月，生豬出欄量為19566 萬頭，豬肉產量為1561 萬噸，由于去年下半年能繁母豬數量下降，預計今年二季度生豬出欄會略有下降。

 

    近期豬價有所上漲，謹慎樂觀看待豬周期節奏和幅度。根據wind數據，截止2022 年6 月17 日，22 省市平均仔豬、生豬和豬肉價格分別為43.38 元/千克、16.32 元/千克以及22.29 元/千克，基本均從三月開始上漲，其中仔豬的上漲程度較為明顯。同時，目前生豬期貨今年以及明年的結算價均呈上漲態勢，其中截至6月24 日，2023 年1 月結算價達到20.7 元/千克，市場對未來豬價預期樂觀。由于上一輪超強豬周期，市場預期演化或提前反應，板塊資金關注度顯著增加。我們認為，雖然下半年豬價整體高于上半年，但是由于目前去化不夠充分，壓欄與二次育肥現象仍需跟蹤，未來兩個季度豬龍頭股價震蕩趨勢為主，新一輪豬周期或在明年一二季度反轉，需注意豬周期相關股票節奏和幅度。

 

    風險提示：能繁母豬龍頭股產能去化不及預期導致產能過剩風險；動物疫病不確定性風險；極端災害導致生豬規模下降風險。

 

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