本期投資提示：

 

    2022 年1-5 月啤酒累計產量1425.8 萬千升，同比下滑5.2%，主因3 月中旬至4 月疫情反復致防疫措施嚴控，部分消費場景缺失；2022 年5 月，啤酒單月產量356.7 萬千升，同比下滑0.7%，下滑幅度明顯收窄。

 

    根據渠道反饋，啤酒龍頭公司5 月銷量環比改善明顯，同比轉正。競爭格局角度，華潤啤酒、嘉士伯份額持續提升，青島啤酒份額有所下降。根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），月度看，2022 年5 月，華潤啤酒銷售額市占率為30%，同比提升1.9pct；青島啤酒市占率為22.9%，同比下降0.9pct；嘉士伯市占率為6.9%，同比提升0.75pct。3 月以來，全國疫情反復，階段性影響消費場景，但若旺季前疫情得到有效控制，則對全年銷量影響有限。長期角度，我們看好啤酒行業未來3-5 年高端化帶來的收入和利潤提升空間。

 

    標的上，我們認為嘉士伯概念股（重慶啤酒）具備領先的品牌組合，注重品牌培育和消費者引領，精準拓展目標人群和潛力市場，具備優質、可提供持續盈利的基地市場，同時注重成本和費用使用效率的提升，因此我們堅定看好公司高端化和全國化成長空間，嘉士伯是最具成長潛力的啤酒企業。我們認為華潤啤酒擁有領先的機制、團隊執行力和渠道網絡優勢，將充分享受啤酒行業的高端化紅利，看好公司未來持續的盈利提升空間。

 

    青島啤酒作為品牌力最強、最具高端基因的本土企業，伴隨國企改革龍頭股和激勵落地，公司產能利用率和經營效率在不斷優化，產品結構持續升級，看好公司中長期盈利能力持續提升空間。

 

    根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年5 月，東鵬飲料在能量飲料領域全國銷售額份額為16%，環比上月微升0.1pct，市占率已連續三個月得以提升，銷售額維持中個位數同比增長。最近7 個月（21 年11 月-22 年5 月），東鵬全國銷售額的區域占比情況分別為：華南（43%）、西部（26%）、華中（19%）、華東（9%）、華北（3%）、東北（0.4%），其中華北區域增速靠前。

 

    根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年5 月，RIO 在預調酒領域全國銷售額份額為91.5%，環比上月下降0.26pct，同比21 年5 月下降0.87pct，22 年5 月銷售額同比中單位數增長，增長環比加速。最近7 個月（21 年11 月-22 年5 月），RIO 全國銷售額的區域占比情況分別為：華南（22%）、西部（22%）、華中（21%）、華東（18%）、華北（12%）、東北（5%）。22 年5 月，華中區域增速最快。

 

    投資分析意見：當前疫情逐步緩解，消費場景逐步恢復，動銷最差的時期已經過去，展望下半年，在疫情不出現嚴重反復情況下，白酒環比改善趨勢確定。全年維度來看，我們仍然認為業績確定優先，基于以下三個條件選股：1、全年盈利預測不做調整或調整幅度較小；2、前期庫存壓力不大，渠道質量良性；3、中長期成長邏輯和空間仍然清晰。重點推薦：山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒，關注五糧液、酒鬼酒龍頭股。大眾品，展望全年，疫后復蘇是投資主線，隨著消費場景的環比恢復，我們中長期仍看好行業空間大，治理優秀的成長型公司；二季度疫情限制消費場景，成本壓力延續，短期可布局成本下降明確，業績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種。重點推薦：伊利股份、中國飛鶴、重慶啤酒、安井食品、雙匯發展、涪陵榨菜，關注青島啤酒、天味食品。

 

    風險提示：食品安全問題；經濟下行影響白酒龍頭股及大眾品需求；疫情反復導致消費場景缺失。

 

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