投資要點：

 

    　　問題1：當前為什么要重視特高壓直流？特高壓直流投資龍頭股建設的確定性來源于三個方面：1）特高壓輸電通道建設是穩投資舉措之一；2）能源保供和能源轉型需要特高壓外送通道建設；3）“十四五”特高壓直流投資持續高增長。

 

    　　問題2：特高壓直流產業鏈該關注什么？相較于特高壓交流，特高壓直流的最主要差別在于換流站存在交直流轉換環節和相關特有設備，主設備支出最主要來自換流變和換流閥。換流變壓器成本占比高，份額集中在特變電工、山東電工、保變電氣和中國西電等公司。

 

    　　換流閥僅存在于特高壓直流工程，份額集中在國電南瑞、許繼電氣概念股、中國西電和榮信匯科等公司；受端電網直流落點日益密集，混合直流應用增多，增大了換流閥價值。此外，特高壓直流穿墻套管近年實現國產技術突破，平高電氣和中國西電相關產品已有工程實際應用。

 

    　　問題3：特高壓直流投資怎么看？綜合實力看，總營收最受益是國電南瑞、中國西電、特變電工等公司。特有環節看，換流閥是特高壓直流特有的環節，相關產業鏈更易呈現業績彈性。特高壓直流閥用晶閘管主要由派瑞股份、時代電氣供應，其中派瑞股份受特高壓直流影響更為突出；特高壓直流純水冷卻設備企業行業壟斷度高，龍頭企業高瀾股份預計將顯著受益特高壓直流投資建設。彈性標的方面，派瑞股份、保變電氣、平高電氣、中國西電和許繼電氣預計更具業績彈性。

 

    　　投資策略 在穩投資、能源保供和能源轉型的共同作用下，特高壓直流投資概念股預計持續高增，我們維持特高壓直流細分行業推薦評級。

 

    　　基于業績彈性，我們建議重點關注特高壓直流設備概念股企業【中國西電】、【保變電氣】、【許繼電氣】、【平高電氣】、【派瑞股份】。基于行業份額和集中度，我們建議重點關注特高壓直流設備企業【國電南瑞】、【特變電工】和【高瀾股份】。

 

    　　風險提示 1）突發疫情可能造成特高壓開工建設延期；2）相關公司可能面臨集團重組后的業務調整，經營存在不確定風險；3）電網企業降本壓力可能導致關注公司面臨盈利下滑潛在風險；4）特高壓工程核準不及預期風險；5）重點關注公司未來業績的不確定性。

 

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