乘用車概念股：復工復產疊 加政策刺激，下半年車市有望加速回升

 

    2022 年上半年，汽車概念股批發上牌受疫情影響有一定下滑，伴隨復工復產、政策刺激、出口以及補庫等因素，汽車行業有望在下半年迎來強勢復蘇。分燃油類型來看，燃油車受益于購置稅政策，預計覆蓋990-1080 萬輛，我們預計或將帶來150-170 萬輛增量，有效對沖疫情下滑的負面影響；純電龍頭股滲透率上升趨勢顯著，私人消費崛起，成為汽車增長的中堅力量；混動具有價格平價、使用成本低的優勢，自主品牌技術突破，混動呈現供需兩旺的特征。預計2022 年乘用車全年銷量2325 萬臺，同比增長8.4%，其中下半年銷量1323 萬臺，增速回升到15%；新能源銷量總量或達550 萬臺，同比增長56.8%，滲透率達到25%左右。

 

    零部件：長期成長為王，短期兼顧彈性

 

    復盤歷史，業績增長是零部件板塊獲得超額收益的核心原因。影響長期業績的主要因素為賽道和格局：從賽道看，科技化、電動化和智能化是未來變革方向，輕量化、智能駕駛（底盤電子、域控制器等）、車燈、座椅、空氣懸架、天幕玻璃具備更好的投資價值，預計到2025 年輕量化、底盤電子、車燈市場空間分別為1078、885、918 億元，2020-2025 CAGR 分別為65.1%、13.2%、15.0%；從格局看，受歷史發展原因，全球零部件龍頭多為海外企業，隨著國產化加速，零部件格局有望重塑，產業鏈分工推動平臺型零部件供應商誕生，國內本土Tier1 開始崛起。影響短期業績的主要因素包括：下游客戶高增長、產能利用率回升、原材料價格下降、人民幣匯率下降等，伴隨下半年行業銷量快速回升，相關零部件公司業績有望加速。

 

    商用車：底部已至，后續看經濟復蘇力度

 

    受疫情和經濟周期的影響，2022 年上半年重卡、輕卡和客車整體處于底部區間，未來復蘇程度取決于經濟修復和政策刺激力度。重卡方面，目前保有量已超過840 萬輛，考慮5-8 年更新周期，預計重卡銷量運行區間為105-170 萬輛。考慮復工復產以及國家對基建、房地產龍頭股的刺激政策，預計2022H2 銷量約為50-60 萬輛，同比增長44.0-72.7%，全年銷量約90-100 萬輛，2022 年銷量筑底。格局方面，重卡、輕卡、客車及相關零部件中實力強的企業份額持續提升。

 

    投資建議：刺激政策助力確定性行情，長期智能電動趨勢不改隨著復工復產和購置稅優惠刺激政策落地，預計2022 年 下半年乘用車將迎來強勢復蘇，新能源高成長趨勢不變。業績增長是零部件板塊獲得超額收益的核心原因。長期方面，賽道和格局是重要考量，輕量化、智能駕駛（底盤電子、域控制器等）、車燈、座椅、空氣懸架、天幕玻璃具備更好的投資價值；零部件格局有望重塑，國內本土Tier1 開始崛起。影響短期業績的主要因素包括：產能利用率回升、原材料價格下降、人民幣匯率下降、下游客戶高增長等。商用車方面，受疫情和經濟周期的影響，2022 年上半年重卡、輕卡和客車整體處于底部區間，未來復蘇程度取決于經濟修復和政策刺激力度。重點推薦兩條投資主線：1）整車重點推薦新車周期強、銷量彈性大的公司：比亞迪、長安汽車、吉利汽車、上汽集團、長城汽車等；2）零部件龍頭股推薦價值量和滲透率提升的細分市場龍頭：拓普集團、新泉股份、星宇股份、伯特利、經緯恒潤、福耀玻璃、華域汽車、凌云股份等。

 

    風險提示

 

    1、汽車銷量增速不及預期；

 

    2、原材料成本大幅上升擠壓盈利。

 

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