經濟數據好于 預期，國際原油震蕩上漲。美國經濟前景預期不佳，投資者對加息影響能源需求前景的擔憂持續升溫，同時美國原油庫存增長，歐佩克可能繼續增加產量，不過市場仍存供應緊缺擔憂，原油價格先跌后張。美國經濟數據好于預期，同時 G7 峰會或對俄羅斯原油實施價格上限等新制裁，加之產油國沙特與阿聯酋增產能力受到質疑，厄瓜多爾和利比亞生產中斷，但是美國成品油庫存增幅高于預期限制了油價漲幅，原油價格震蕩上漲。截至 6 月 29 日當周，WTI原油價格為 109.78 美元/桶，較上周上漲 3.38%，較上月均價上漲0.48%，較年初上漲 44.3%；布倫特原油價格為 116.26 美元/桶，較上周末上漲4.05%，較上月均價上漲 3.84%，較年初上漲 47.2%。

 

    輪胎行業上游原料價格有所上漲，周環比上漲0.62%。截止6 月30日，天然橡膠市場均價12766 元/噸，周環比上漲0.65%，較2022 年初下降7.04%；丁苯橡膠市場均價12463 元/噸，周環比下降0.50%，較2022 年初上漲3.53%；炭黑市場均價9466 元/噸，與上周保持不變，較2022 年初上漲3.75%；螺紋鋼市場均價4403 元/噸，周環比上漲2.42%，較2022 年初下降7.19%。我們假設輪胎原材料中天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、螺紋鋼分別占比40%、20%、20%、20%，設定2018 年1 月2 日的原材料價格為100，得到了輪胎原材料價格指數。

 

    6 月30 日輪胎原材料價格指數為104，周環比上漲0.62%，較2022 年初下降2.96%。

 

    多家輪胎廠宣布：退出俄羅斯業務。據輪胎商業，2022 年6 月28日，米其林發布正式的聲明：將于2022 年年底徹底退出俄羅斯業務。俄烏戰爭發生以后，在2022 年3 月15 日，米其林宣布暫停俄羅斯工廠的生產。米其林輪胎現在證實，在普遍不確定的背景下，特別是在供應問題的情況下，在技術上不可能恢復生產。因此，米其林集團不得不計劃在2022 年底之前將其所有的俄羅斯業務進行轉移。諾記輪胎公司也計劃退出俄羅斯，這將意味著關閉其位于 Vsevolozhsk的輪胎工廠。諾記輪胎董事會已決定“開始有控制地退出俄羅斯市場。”

 

    海運費維持下降態勢，多指數回落明顯。波羅的海貨運指數（FBX）在2021 年9 月10 日達到歷史高位11108.56 點，隨后開始震蕩回落，7 月1 日收6585.07 點，比上周下降6.35%。東南亞集裝箱運價指數和中國出口集裝箱運價指數（CCFI）分為在2021 年12 月24 日和2022 年2 月 11 日達到歷史高位，隨后均表現出明顯回落，兩指數最新值分別達5427.59 點（6 月24 日）和3244.78（6 月24 日）。隨著世界各國碼頭擁堵情況持續緩解，疫情情況逐漸緩解，港口陸續提升運力，我們預期海運價格將繼續下降，回到合理區間，利好出口行業。

 

    風險因素：宏觀經濟不景氣導致需求下降的風險；原材料成本上漲或 產品價格下降的風險；經濟擴張政策不及預期的風險? 重點標的：賽輪輪胎。（1）公司擴產節奏明確。公司目前國內外均有在建產能，國內在建項目均有望在22 年達產，年產能將增加240 萬條全鋼胎、850 萬條半鋼胎、1 萬噸非公路輪胎。海外的越南三期（100萬條全鋼胎、400 萬條半鋼胎和5 萬噸非公路輪胎）和柬埔寨項目（165 萬條全鋼胎和900 萬半鋼胎）有望在23 年建成。（2）海運不利正在退去。波羅的海貨運指數(FBX)自2022 年3 月18 日起連續下滑，7 月1 日滑落至6585.07 點，已低于2021 年下半年均值9727 點。因此，我們認為2021 年對公司利潤造成重要影響的運費因素在2022 年或將顯著改善。（3）原材料方面，本周輪胎行業龍頭股上游原料報價下滑。

 

    （4）公司的“液體黃金”實現技術突破，能夠同時降低滾動阻力、提升耐磨性能和抗濕滑性能，在高油價和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，有望給公司打開新的成長空間。綜合來看，擴產節奏明確，海運和原材料不利正消散，公司未來有望重回雙增長正軌，在液體黃金產品拉動下實現業績增長。

 

    山東赫達。公司主要經營纖維素醚、植物膠囊等產品。2021 年，公司擁有纖維素醚年產能3.4 萬噸和植物膠囊年產能277 億粒，有4.1 萬噸纖維素醚和73 億粒植物膠囊年產能在建。公司海外業務占比過半，再加上植物膠囊質量輕、體積大，公司受到運費的影響較為顯著。公司在疫情、原材料漲價、海運成本上漲等多重因素下仍保持高速增長。2021 年營業總收入156,049.41 萬元，yoy+19.22%；歸母凈利潤32,953.53 萬元， yoy+30.65% ； 扣非凈利潤31,471.38 萬元，yoy+31.45%。2022 年第一季度，公司龍頭股實現營業收入3.92 億元，yoy+19.05% ； 歸屬于上市公司股東的凈利潤9633.34 萬元，yoy+20.66%。公司還擬發行不超過6 億元的可轉債以支持公司纖維素醚與植物膠囊擴產項目。從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預測以及波羅的海貨運指數等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復到以往水平，未來在海運費回落、公司產能持續放量的情況下，公司估值有望得到修復。

 

    確成股份。公司收入主要來自二氧化硅產品。公司目前沉淀法二氧化硅概念股總產能位居世界第三，截止2021 年產能為33 萬噸/年。公司擁有江蘇無錫、安徽鳳陽、福建沙縣國內三個生產基地以及泰國一個海外生產基地，其中核心工廠無錫單體工廠15 萬噸產能位居世界前列。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應用于綠色輪胎制造。高油價和新能源汽車滲透率不斷提高，對輪胎提出了更高的節能環保要求，使得高分散二氧化硅將成為重要方向。公司目前在建的福建7.5 萬噸二氧化硅項目是高分散產品。公司高分散二氧化硅產品已取得國內外多家輪胎公司的認證，并與上述客戶形成了良好合作關系，有望充分受益于綠色輪胎景氣提升。此外，公司龍頭股的產出口業務近半，2021 年下半年以來海運費暴漲，給公司利潤帶來一定影響，而從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預測以及波羅的海貨運指數等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復到以往水平，海運費的降低有望給公司業績帶來短期反轉。

 

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