突破萬億空間，成長屬性不變

 

    2021年我國快遞行業概念股實現業務量1083億票，業務收入首次突破萬億元，全球第一大快遞市場的地位坐實。與成熟期的美國快遞市場不同，中國快遞行業歷經三十年發展仍然處于成長期，電商驅動的消費型需求增長韌性極強，預計未來三年行業仍有望保證雙位數增長。基于中國快遞概念股的需求特性和成長路徑，我們提出短期看貨單價，中期看電商滲透率，長期看第二曲線的快遞成長框架。

 

    中期看電商概念股滲透率：主力品類仍有空間，電商滲透率提升方向不變從流量紅利到消費升級，從品類廣度到品類深度，電商概念股滲透率長期仍有提升空間。優勢品類中的領先企業已經做到80%線上銷售水平，雖然短期斜率放緩但仍處于上升通道。劣勢品類電商滲透率天花板較低，提升主要依賴供給，快遞履約能力的突破和網購體驗的優化有望在未來打開滲透率空間上限。

 

    長期看第二曲線：快遞網絡延展性極強，消費快遞終成綜合物流美國快遞成熟期業務量增速貼近GDP增速，中國快遞成熟期增速將貼近消費增速。但快遞行業增速放緩并不意味著快遞企業營收增速的放緩，由于快遞網絡具備較強的延展性和協同性，頭部快遞企業可借助成熟的快遞網絡滿足市場上多層次物流需求，從快遞、快運、供應鏈到國際，新業務市場空間足夠大，描繪出快遞龍頭增長的第二曲線。

 

    投資建議：電商快遞推薦格局，綜合物流推薦底部電商快遞推薦格局：預計到2025年，行業需求仍維持雙位數增長，格局拐點疊加資本開支達峰，電商快遞進入利潤率、周轉率同步上行的黃金時期，板塊業績能見度也隨格局改善而修復。重視電商快遞的持續性投資機遇，重點推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞、韻達股份。

 

    綜合物流推薦底部：順豐、京東物流走在第二曲線的探索前列，多元化布局打開公司的長期成長空間。目前公司概念股正在積極探索擴張節奏與盈利平衡點，基本面底部確認，長期推薦順豐控股、京東物流。

 

    風險提示

 

    綜合物流：宏觀經濟增長放緩、市場擴張不及預期、并購整合風險、人工成本快速通脹、油價持續暴漲、航空概念股事故、疫情封控沖擊企業運營。

 

    電商快遞：行業景氣度不及預期、價格戰重啟、監管政策變動、互聯網企業強制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價持續暴漲、疫情封控沖擊企業運營。

 

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