大勢研判：國內下滑收窄+出口持續高增，挖機月度同比數據有望在今年下半年轉正。

 

    今年Q2以來，隨著國家穩增長政策的不斷出臺，國內工程機械概念股需求將在下半年持續好轉。單純考慮國內工程機械需求周期，預計挖機月度銷量趨勢性轉正應該在2023年，但因2021年以來出口占比大幅增長，出口的持續高增拉高了挖機月度銷量，同比數據轉正有望提前至今年下半年。假設2022年挖機出口增長40%、小松年利用小時數下滑4%。根據我們挖機土方量預測模型的敏感性分析預測，我們認為需求方面2022年基建投資增速同比增長7%、地產新開工面積下滑12%概率較大，在此情況下全年挖機龍頭股銷量預計約30.4萬臺，同比下滑11%左右。考慮到2022年1~5月份挖機銷量累積下滑39%，下半年挖機銷售將初現翻轉趨勢，月度銷量有望轉正，行業逐漸轉向景氣趨勢。

 

    風險因素：國內地產及基建投資復蘇不及預期，挖掘機龍頭股需求遇冷；受全球經濟龍頭股波動及匯率影響，海外經營不及預期；鋼材等原材料大幅上漲，影響主機廠毛利率

 

    投資策略：工程機械主機廠方面首推挖機市占率第一、出口龍頭股高增長的三一重工，零部件龍頭股賽道首推挖機業務占比較高、泵閥滲透率提升、有工業液壓件長期成長邏輯的恒立液壓

 

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