目前接種疫苗依然是預防流感的最有效手段。

 

    　　流感疫苗接種率很低，依然享有行業紅利期。我國流感疫苗整體接種率約5%，與美國的48.4%相比相差甚遠，其中接種率最高的學齡前兒童也僅有12.35%。與WHO 建議的流感疫苗目標接種率75%相比，中國還有很大提升空間。

 

    　　復盤美國：為什么流感疫苗接種率很高？ 1）支付報銷成為滲透率提升并保持高位的核心因素。美國：美國醫保體系對流感疫苗100%報銷，即使低收入群體可通過醫療救助獲得免費流感疫苗接種。中國流感疫苗大部分屬于自費接種。2）規劃指南/接種意識也決定了流感疫苗的接種率。美國國家免疫規劃（EPI）對所有年齡段人群（出生到15 個月、18 個月到18 歲、9 歲到65 歲以上)都有詳細的流感疫苗接種類型和次數。中國EPI 并未納入流感疫苗，即使兒童部分也沒有相應規劃。但自2018 年以來，中國疾控中心每年都會印發當年度的《中國流感疫苗預防接種技術指南》，進一步推動全人群尤其是重點人群接種流感疫苗。

 

    　　中國流感疫苗剛剛起步，市場空間廣闊。盡管行業內已有10+家企業生產流感疫苗且華蘭、金迪克等占據大部分市場，但是在合作大于競爭+共同促進接種率提升的大背景下，各家依然享有行業紅利期。目前研發管線主要集中在四價流感疫苗，且企業不斷拓展適用年齡段，實現全人群覆蓋。未來2-3 年流感疫苗整體供給將會不斷增加，促進流感疫苗行業滲透率提升和市場擴容。我們預計2025 年國內流感疫苗市場空間93 億。

 

    　　流感疫苗龍頭股批簽發提前，低基數效應下有望率先反彈。2021 年新冠擠兌造成下半年流感疫苗接種大幅減少，百克生物（歸母同比-41.77%，下同）、華蘭疫苗（-32.86%）、金迪克（-46.79%）等基本面承壓。根據中檢院數據，2022 年5 月中下旬開始，華蘭疫苗、百克生物概念股等均獲得批簽發，較往年提前1.5-2 個月，隨著新冠擠兌弱化、疫情擾動減弱，下半年流感疫苗有望率先恢復接種，迎來業績恢復。

 

    　　投資建議：在接種率提升的主邏輯下（目前接種率約4.2%），下半年新冠擠兌明顯弱化，流感疫苗企業基本面有望改善，迎來業績拐點，重點推薦百克生物、華蘭生物，建議關注華蘭疫苗、金迪克等。

 

    　　風險提示：產品銷售不及預期，研發進度不及預期，新冠接種概念股超預期，研報使用信息更新不及時

 

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