供給端增量仍需時日，檢修季開工率或向下。根據卓創，2021年底我國純堿龍頭股總產能3293萬噸/年，同比減少24萬噸/年，考慮2021年底連云港堿業的130萬噸/年產能退出，供給端出現缺口加大。今年以來，純堿開工率整體呈現82-90%窄幅震蕩的穩定趨勢，我們認為年內的供給端高點或已出現；步入夏季檢修密集，當下開工率為83%，較往年同期仍有5%的下降空間，短期或將維持供應緊張格局，下半年隨著金大地、河南俊化、紅四方、湘渝鹽化等70萬噸新增產能概念股陸續投產，供給緊張格局或有所緩和，但同比去年產能仍下滑40萬噸，需關注2023年上半年遠興能源340萬噸/年產能的釋放節奏。

 

    　　穩增長與新能源共振，需求增速有望超預期。根據百川盈孚，2021年平板玻璃需求占比46%、日用玻璃需求占比18%、光伏玻璃需求占比為8%，此外硅酸鹽、磷酸鹽、小蘇打等產品合計占比接近30%。（1）平板玻璃超預期：年初，行業存在對長期服役的玻璃產線大面積冷修的擔憂，雖然上半年玻璃進入行業盈虧平衡區間，但日熔量仍處高位，根據卓創，6月30日當周全國浮法玻璃企業庫存7129萬重箱，環比+77萬重量箱。其中浙閩鄂等省份玻璃庫存下降明顯，分別較上周下降7.2%、6.8%、5.6%，已出現需求恢復跡象，在穩增長背景下，房地產銷售有望回暖，帶動竣工復蘇。（2）光伏玻璃需求加速：根據卓創數據，截至6月底，全國光伏玻璃在產生產線共計313條，日熔量合計59710噸，環比增加4.55%，同比增加66.14%。根據對在產企業已披露新增產能投放進度的不完全統計，2022年行業產能大幅擴張，行業預計新增日熔量5.43萬噸，整體行業產能有望于2023年突破2000萬噸。

 

    　　按照光伏玻璃龍頭股對純堿單耗0.23測算，2022/2023/2024年光伏玻璃拉動純堿需求分別為352/430/472萬噸。（3）碳酸鋰貢獻增量：

 

    　　據高工鋰電龍頭股，未來四年國內鋰電池出貨量復合增速將超39%持續攀升，帶動鋰鹽企業資本開支，理論上生產概念股1噸碳酸鋰消耗1.8-2噸純堿，大幅拉動純堿需求。我們預計2021-2025年全球碳酸鋰拉動純堿需求分別為57/72/96/115/138萬噸。（4）出口持續高增：根據海關總署，2022年5月，純堿單月出口達19.56萬噸，創2017年以來的單月新高，根據ICIS，中歐的某些純堿企業繼續面臨無煙煤短缺的問題，最近幾個月不得不將產量削減5-10%，歐洲產能占比為20%，能源概念股危機背景下有望維持出口景氣。

 

    　　相關標的：天然堿法龍頭企業遠興能源；聯堿法龍頭企業和邦生物、雙環科技、華昌化工、云圖控股；氨堿法龍頭企業中鹽化工、三友化工、山東海化等。

 

    　　風險提示：疫情反彈影響需求復蘇、光伏玻璃投產不及預期、房地產竣工不及預期、重點關注公司業績概念股不及預期、數據更新不及時風險。

 

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