整體觀點：歐洲市場龍頭股，目前出口到歐洲地區的光伏組件均價0.28 美元/瓦，在去年0.29美元/瓦價格高點時，歐洲分布式項目需求走貨仍持續，據我們與產業內人士交流判斷，即使0.30 美元/瓦的組件價格對歐洲分布式項目仍是可接受的價格水平。另外，歐洲地面電站龍頭股價格敏感度高于分布式，但此類項目已進入實施階段，判斷大部分項目仍將按進度完成裝機并網。因此我們判斷，盡管上游材料價格持續上漲，歐洲市場光伏組件需求仍有較好韌性。中國市場，目前182mm 單面單玻組件均價1.93 元/瓦時，國內工商業分布式項目需求依舊旺盛，目前未出現明顯放緩拉貨的情況，判斷即使2.0-2.1 元/瓦的組件價格對國內工商業分布式項目仍是可接受的價格水平。目前組件價格對國內地面電站的啟動有壓制，但判斷進入4 季度上游硅料產能釋放，將有利于國內地面電站的啟動裝機并網。據產業草根調研，6 月某組件龍頭企業實際產量好于計劃數，7 月排產環比提升，生產端依舊維持較高的產能利用率，成本向終端傳遞較為順暢。盡管多晶硅產能持續投產釋放，但三季度國內各硅料企業陸續安排檢修，預計三季度國內多晶硅產能環比小幅增加，全年硅料均價或高于市場預期。硅料價格自2021 年底降至23 萬/噸附近后，已連續小幅反彈，硅料價格的支撐力度高于預期，預計三季度多晶硅實際產量環比小幅增加，Q3 有望維持在27 萬以上的價格，全年來看，硅料仍處緊平衡或小幅富余的狀態，全年硅料降幅或低于此前市場的預期，給上游硅料企業帶來更多的單噸利潤，硅料企業盈利有望超預期，推薦關注通威股份、大全能源。短期價格擾動不改變中長期行業高景氣，2022 年預計全球光伏裝機量有望達到250GW 左右，國內有望達到108GW，分布式占比有望繼續超過50%，保持較高增長趨勢。2022 年硅料有效供給增加25-30萬噸，原材料價格進入下行通道后，產業鏈利潤有望向中下游轉移，全面刺激下游需求，同時擁有開發資源的投資業主也有望受益。

 

    　　1）硅料有效供應量低于預期，硅料價格環比+2.3%。根據Pvinfolink 的統計，本周致密料價格27.2 萬/噸，環比+2.3%。自2022 年1 月初，硅料價格已連續反彈，主要原因有：1）新疆地區一家企業計劃外全停檢修，導致其部分長單供應突然中斷，國內多晶硅供應總量減少的同時，臨時補單需求也同步增加，硅料短缺局面更加凸顯；2）7 月份個別檢修企業減產幅度增大，三季度新增3 家企業計劃檢修；3）2021 年國內裝機項目順延至今年，海外如歐洲等地區裝機需求旺盛，下游組件和硅片企業開工率不斷提升，硅料需求有增無減；4）硅料產能相對于硅片產能始終存在缺口。據硅業分會統計，6 月國內硅料產量約6.16 萬噸，環比下降1%左右，7 月國內有檢修計劃的企業增加到5 家，根據各企業排產預計，7 月同期雖有三家企業擴建產能少量釋放，國內多晶硅產量仍將進一步下調預期，環比降幅約5%。展望后續，硅片開工率持續維持高位，硅料供給小于需求的增量，預計短期內硅料價格有繼續小幅提升的可能，全年硅料價格降幅或小于市場預期。

 

    　　2）硅片需求持續旺盛，182 硅片價格環比持平。根據Pvinfolink 的統計，單晶166/182/210硅片均價在5.73、6.78、9.13 元/片左右，環比增長0%、0%、0%。電池片企業采購熱情較高，需求增量高于硅片供給增量，新疆地區硅料企業檢修也直接影響7 月硅片產量。

 

    　　硅業分會統計，本周一家一線企業開工率維持75%，另一家一線企業開工率維持在80%左右，一體化企業開工率為80%-100%，其余企業開工率維持在70%-80%之間。據統計4 月份國內硅片產量24.9GW，環比減少0.9GW，環比減少3.49%，主要受疫情影響產量，5 月硅片產量達到26GW，同比增加4.42%，6 月國內硅片產量26.5GW，環比提升1.92%。

 

    　　3）電池片：成本傳導能力好于預期，周環比0%。根據Pvinfolink 的統計，166/182/210電池片的主流成交價格分別為1.17 元/W、1.2 元/W、1.17 元/W 左右，環比分別增長0%、0%、0%；在下游需求旺盛，組件排產高位有升情況下，電池片的需求也較為旺盛，硅料和硅片價格上漲也推動電池片的成本。從需求方面來看，電池片廠傳導成本壓力好于預期，并未出現明顯下調開工率，在M10 電池產能供不應求背景下，其價格仍有上漲空間。

 

    　　4）182 組件價格1.93 元/W，環比持平。根據Pvinfolink 的統計，本周166/182/210 組件的主流龍頭股成交價格分別為1.91 元/W、1.93 元/W、1.93 元/W，環比分別0%、0%、0%。

 

    　　受上游電池片概念股漲價和輔材原材料價格上漲影響，組件企業已對7 月價格有些微向上調整，近期組件龍頭股招標價格已有所上漲。當前國內一線組件廠商7 月開工計劃未見下調甚至個別廠商計劃上調；但市場上海外布局一般或無電池產線且無電池備貨的組件廠商有一定減產。目前HJT 組件(M6)價格約在每瓦2.10-2.15 元，TOPCon 組件（M10/G12）價格約每瓦2-2.05 元。展望三季度需求仍保持旺盛，據我們調研，7 月一線組件企業排產環比小幅提升。

 

    　　5）本周EVA 膠膜價格環比下降。本周3.2mm 光伏玻璃一線企業維持28.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均價22 元/平米，光伏組件排產較為旺盛，因此光伏玻璃龍頭股價格有所支撐；EVA 膠膜本周16.5 元/平米，POE 膠膜18.5 元/平米，分別環比下降。從原材料龍頭股端來看，本周純堿行業龍頭股開工率85.28%，環比下調4.38pct，本周純堿庫存下降至34.22 萬噸，環比減少14%，純堿市場價格環比小幅上升。本周EVA 粒子市場價格持平，光伏料價格回升至2.88 萬元/噸，年初至今漲幅50%左右。

 

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