核心結論

 

    汽車乘用車概念股上半年承壓，下半年有望加速回暖。2022年3、4月以來，國內新冠疫情蔓延，疫情主要集中于廣東、 山東、河北、上海和吉林五個汽車制造的主要省市，影響了各大車企的生產情況，汽車行業上半年運行壓力較大。根據中汽協數據，2022年1-5月汽車累計銷量955.5萬輛，同比下降12.1%；1-5月乘用車銷量812.6萬輛，同比下降3.6%。從5月以來，疫情問題開始逐步緩解，復產復工復市有序推進，其中5月乘用車銷量為162.3萬輛，環比增長68.2%。進入6月，前兩周乘用車日均批發銷量同比分別增長26%/ 70%，呈現明顯回暖跡象。目前上海等地的疫情已基本得到控制，預計將推動乘用車龍頭股銷量在下半年加速回暖。

 

    新能源乘用車表現亮眼，滲透率持續突破。中汽協數據顯示，2022年1-5月新能源乘用車累計銷量達191.5萬輛，同比+113.4%，2022年1-5月整體新能源滲透率已達23.5%。5月新能源乘用車批發銷量42.7萬輛，同比+108.8%，環比+52.5%，單月新能源滲透率達26.3%。

 

    經銷商庫存系數位于榮枯線以上，下半年有望快速改善。根據中國汽車流通協會數據，5月汽車概念股經銷商庫存系數為1.72，環比下降9.9%，同比上升13.9%，庫存水平位于警戒線以上。隨著疫情封控解除、車企供給增速、購置稅減征政策催化、車企補貼刺激，我們預計后續庫存情況將快速改善。

 

    商用車受到疫情封控等多因素影響，銷量連續承壓。根據中汽協數據顯示，今年1-5月商用車銷量累計完成了142.1萬輛的銷售，同比下降41.9%；累計生產142.2萬輛，同比下降39.4%。去年商用車重卡因為國五切換國六排放標準，國五車庫存高企，產銷驅動力降低并一直延續到年底。今年商用車市場低迷的主要原因在于疫情的多點爆發，上海出現全月封控狀態，停工停產導致物流受阻，市場持續承壓。我們認為商用車凜冬即將過去，下半年有望實現恢復性增長。隨著復工復產，社會效率將得以提升，保供為汽車市場主旋律，促消費政策紓危解困，進一步為車市提供恢復動能。

 

    投資建議：乘用車概念股方面，政策落地超預期，自主品牌將全面受益，推薦【長城汽車】、【廣汽集團】、【吉利汽車】；商用車方面，銷量趨勢有望前期前低后高的下半程，看好重卡復蘇，推薦【中國重汽】；主機廠需求回升，帶動優質零部件業績加速釋放，智能化推薦【德賽西威】、【科博達】、【華陽集團】；電動化混動化推薦【菱電電控】、【先導智能】；空氣懸架+熱管理推薦【中鼎股份】，建議關注線控+輕量化底盤【伯特利】龍頭股、【拓普集團】、【保隆科技】，一體壓鑄【廣東鴻圖】、【文燦股份】，內飾座椅升級【常熟汽飾】、【繼峰股份】、【上海沿浦】。

 

    風險提示：疫情持續反復；宏觀經濟發展不景氣；原材料價格上漲。

 

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