投資建議

 

    家電主要原材料概念股Q2 至今回落明顯。W26 單周LME 銅、LME 鋁、塑料、鋼材相對今年最高點分別-21%、-37%、-12%、-15%；W26 環比Q1 出現明顯回落，其中銅和鋁尤為明顯；W26 環比原材料已經明顯松動的22Q2 整體來看繼續下滑，回落趨勢延續（環比Q2 銅-11%、鋁-14%、塑料-4%、鋼材-11%）。符合市場預期。

 

    Q2 展望：白電同比或將轉正，主要企業延續修復。合理假設Q2 企業均價同比提升幅度為4%，預計Q2 毛利率壓力將明顯緩解，白電企業Q2 毛利率整體率先修復。小家電整體毛利率降幅或明顯收窄，但由于塑料件占比較高（Q2 塑料龍頭股價格同比+9%），毛利率同比轉正或有一定滯后。白電龍頭有望在22H1 實現毛利率同比回正的修復。

 

    下半年毛利率展望：1）分季度來看，21Q2-Q3 為原材料增速的峰值，因此21Q4 企業原材料面臨壓力最大。22Q4 毛利率修復幅度集體提升，將高于22Q3。2）分品類看，白電原材料回落后利潤彈性將更大。即使在較為悲觀的假設下，全年毛利率修復概率仍舊高。3）全年來看，三種情形下白電龍頭毛利率均有望修復，幅度總體在1%-3%之間；廚小在+4%的條件下則基本能實現毛利率的轉正。

 

    投資建議

 

    當前時點家電板塊整體處于估值底部，建議關注地產龍頭股后周期估值&盈利修復的廚電龍頭火星人、關注有中報業績催化的新寶股份。中長期關注創新產品持續領先且具有消費品全方位壁壘的家用智能微投龍頭極米科技，產品力/渠道力/營銷力優勢兼具、掃地機+洗地機龍頭股雙輪驅動的清潔龍頭科沃斯，抗風險能力強的高端定位優勢持續顯現、降本增效邏輯持續兌現的海爾智家。

 

    風險提示

 

    原材料價格下降不及預期風險，需求不及預期風險，疫情反復風險，匯率波動影響。

 

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