中報預覽：生豬概念股環比減虧，動保有望迎改善

 

    生豬概念股：22Q2 生豬價格明顯抬升，同時上市公司降本增效，二季度有望實現環比減虧。動保：二季度整體需求仍然較差，但養殖盈利轉正有望帶動動保產品銷售逐步回暖。飼料：行業整體銷量增速放緩，但頭部企業優勢明顯，銷量增速有望保持20%以上。種子：轉基因預期不斷增強。

 

    生豬養殖龍頭股：豬價回暖，集團企業環比減虧

 

    22 年二季度末生豬價格出現明顯抬升，同時隨著上市公司產能利用率提升、降本增效成果顯現，我們預計二季度生豬養殖上市公司虧損有望環比減少。

 

    價格：22Q2 豬價平均14.81 元/公斤，環比+11.28%，同比-24.57%，比22Q1的同比降低57.78%已大幅收窄；出欄量：我們統計了代表性的五家上市公司包括牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦食品等的出欄量，5M22 共出欄4451 萬頭，同比+56.74%，22 年規劃出欄1 億頭左右，同比+20%左右；成本：上市公司種豬效率逐步回升、產能利用率提升、養殖管理優化，成本下降的趨勢較為明顯。我們認為上市公司Q2 有望實現環比減虧。

 

    動物保健：動保有望迎經營拐點

 

    受養殖行業景氣度較差影響，養殖戶補欄不積極，動保產品需求意愿不強，動保板塊上半年收入或出現明顯同比下降。具體到行業，據國家獸藥基礎數據庫，22Q1 代表性疫苗批簽發數量同比基本均有所下降，代表性豬苗批簽發總數量同減31.67%，代表性禽苗批簽發總數量同比微增1.83%；22M4-5代表性豬苗批簽發總數量同減41.11%，代表性禽苗批簽發總數量同減11.34%。考慮到4 月之后白羽雞、生豬價格陸續超過盈虧平衡線，我們認為養殖行業對動保產品的需求有望逐步回暖，并在三季度銷量中予以體現。

 

    飼料：龍頭集中度提升

 

    受生豬與禽養殖不景氣影響，養殖戶補欄意愿較低，今年以來豬料、禽料產量均有所下滑，水產概念股價格同比抬升，帶動養殖積極性提高，水產料表現較好。

 

    豬料：5M22 產量5086 萬噸，同減5.7%；禽料：5M22 產量4711 萬噸，同減2.7%；水產料：5M22 產量794 萬噸，同增24.9%。總量上，5M22全國飼料產量11321 萬噸，同減3.2%。我們認為，飼料行業頭部企業優勢有望更加明顯，通過全流程服務體系抓緊搶占市場份額，22H1 有望實現20%以上飼料銷量增速。

 

    種子：轉基因預期增強，技術革新有望加快落地今年以來，《農作物種子概念股生產經營許可管理辦法》、《主要農作物品種審定辦法》、《國家級轉基因大豆龍頭股品種審定標準（試行）》和《國家級轉基因玉米品種審定標準（試行）》等政策陸續發布。我們認為，轉基因玉米和大豆的商業化預期已經越來越強，技術龍頭股革新有望加快落地，帶動我國種業不斷向好。

 

    風險提示：豬價不及預期，生豬龍頭股出欄量不及預期，原材料價格上漲，新冠疫情風險，非洲豬瘟疫情風險，自然天氣災害風險。

 

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