投資要點：

 

    過去十年，行業主要邏輯由資產注入變為業績兌現。到2022 年，主流軍工集團概念股的資產證券化率已經超過50%，上市公司體內已經有為數不少的軍工核心企業資產，回顧這十年以來的板塊邏輯變化，是從關注軍工體外核心資產注入上市公司的以國企改革為主的“資產注入邏輯”變為關注上市公司體內軍工資產在當今時代背景下的業績成長和業績兌現為主的“業績成長邏輯”。

 

    軍工行業進入業績兌現期，軍改價改利好開始顯現。2022 年一季度A股所有行業單季凈利潤增速，國防軍工行業龍頭股同比增長17%，可以看到多家國有總裝類和核心配套企業的凈利率超過了5%，這說明軍品定價機制改革的利好已經開始顯現，隨著新型號的不斷列裝，行業核心企業的凈利率有望持續提升。

 

    全球安全形勢急劇惡化，武器外貿新增需求不容忽視。國際局勢和地區安全環境的惡化，則會導致該地區對于武器裝備需求的提升，而中東和北非則又是傳統的國際軍貿重要客戶地區。這將讓世界主流國家的武器裝備生產企業受益。對于軍工企業來說，外貿武器裝備的凈利率水平一般要高于本國軍隊購買的裝備凈利率，武器裝備外貿將會成為軍工企業重要的新增業績來源。

 

    建議關注導彈和新型航空裝備產業鏈。全軍大規模裝備概念股更新已經持續了數年，平臺類裝備中的新型作戰飛機交付數量增速較大、持續性較強，新型導彈類裝備受到需求提升和補庫存雙重利好。因此，推薦重點關注新型航空裝備概念股和導彈產業鏈，尤其是重點關注“高價值消耗類裝備”的相關企業。

 

    重點公司關注：導彈產業鏈推薦航天電器、新雷能。航天電器是我國航天級和彈載連接器、數據總線產品的主要供應商，將受益于導彈配套行業的持續成長。新雷能在軍用電源領域具有核心技術優勢，在新型重點型號戰術、戰略導彈及雷達、電子設備電源產品領域占比較高。航空裝備產業鏈推薦中航沈飛、中航高科、航發動力。中航沈飛的新型殲-35 艦載隱身戰斗機的研制成功，使其成為了世界上第三個可以大批量生產合格的隱身戰斗機的企業。中航高科是重要的航空碳纖維預浸料研制企業，碳纖維龍頭股是新型作戰飛機的主要結構材料。航發動力是重要的航空發動機研制單位。以上企業將受益于導彈產業鏈和航空裝備產業鏈的成長。

 

    風險提示：全軍換裝及實戰化訓練進程可能低于預期，外貿客戶需求可能低于預期，導致行業業績可能低于預期。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業龍頭股關注度股票綜合評級首次評級股票