一周新聞速遞

 

    行業新聞：1）全國白酒價格調查資料顯示，7 月上旬，全國白酒環比價格總指數為99.99，下跌0.01%。2）全國釀酒規上企業前5 月銷售3991 億，利潤827 億。3）福建：新增3000 噸醬酒項目，年銷售額可達15 億元以上。

 

    公司新聞：1）酒鬼酒：繼續停止接受52 度500ML 內參酒（大師）訂單。2）五糧液：擬投資6362 萬元啟動智慧門店二期建設。3）貴州茅臺：將所持貴州茅臺酒廠(集團)習酒有限責任公司82%股權無償劃轉貴州省國有資產監督管理委員會持有，由省國資委履行出資人職責。

 

    本周重點信息反饋

 

    五糧液：1）二季度情況：21 個戰區有11 個戰區正增長，其中上海1-6 月動銷同比下降較多；普五上半年完成動銷55%，整體庫存1 個月左右。2）戰區決策和響應速度加快：公司將相機決策權、商家考核權、活動費用報銷權等下放給戰區，提升戰區決策和響應速度。3）戰區考核：數字化體系將經銷商、專賣店、公關、戰區及營銷人員的KPI全部納入到系統，實現精細化管理。4）全年兩位數增速目標不變，批價上行是目標。5）渠道管控更嚴格，數字化服務公司；渠道體系由過去單一傳統經銷商向傳統經銷商+KA+團購+專賣店+新零售渠道，專賣店從目前1500 家增至未來2500 家。6）經典五糧液：五糧液里和八代五糧液雙輪驅動不變，今年重點工作是消費者培育和品牌建設。

 

    瀘州老窖：1）技改項目更多用于中檔酒，為十五五規劃做準備。2）二季度動銷逐步恢復，整體回款超50%，庫存在1.5-2 個月左右。3）中檔酒特曲老字號成交價已至300 元以上，批價280 元，后期有望批價至300 元以上；一季度中檔酒量增30%+，預計今年全年中檔酒有將不錯表現。4）特曲60 省外走團購渠道，華北地區表現良好。5）今年重點推廣黑蓋產品，目前處于市場導入期，對收入貢獻不明顯；頭曲希望定位100-300 元價格帶，重點服務鄉鎮市場。

 

    重慶啤酒：1）76 個大城市計劃：4、5 月受影響較大。大本營（西部）受影響相對小。2）樂堡：在成熟市場的體量靠前，年輕消費者情懷定位。3）價格分布金字塔如1664、烏蘇、樂堡、大理、重慶。烏蘇作為高檔酒，價格帶是12-15 元。4）渠道策略：進店策略根據當地的情況判斷，社區 團購價格與線下渠道價格差異大，在可控范圍。5）鮮啤：

 

    基地市場常年在做，西夏、大理都有鮮啤廠，覆蓋范圍不廣闊。桶啤大師能保持30 天新鮮，面向全國有序推廣到餐飲業，能夠賦能公司做鮮啤。6）產能：鹽城產能已經形成，正在提升效能；佛山目前在建，大概兩年后會形成產能。

 

    鹽津鋪子：公司2022Q2 歸母凈利潤0.62-0.69 億元，扣非0.59-0.66 億元，同比實現扭虧為盈。此前我們在一季報點評中明確指出“進入二季度疫情緩解下消費復蘇，公司二季度環比改善”，目前我們仍維持該預判。二季度利潤扭虧為盈系以下幾個原因：1）聚焦五大核心品類，產品全規格發展（全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品）及全渠道覆蓋（重點發展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當下熱門零食量販品牌零食很忙、戴永紅等深度合作）；2）原材料上漲影響生產成本；3）2022H1 研發費用0.3 億元；4）2022H1 股權費用0.31 億元。2022 年公司聚焦兩點：1）聚焦深海零食、辣鹵、短保烘焙、薯類、果干五大品類，打造四大品牌，即“鹽津鋪子”辣鹵零食品類主品牌、“31°鮮”中高端深海零食品類子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休閑烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2）咸味事業部新增售點計劃翻番，全面推進售點標準化陳列；烘焙事業部投放1 萬個新專柜，開拓3.5 萬家售點；定量裝事業部將發力16 個核心省市，鋪市啟動會+多點陳列，把產品覆蓋到10 萬家終端上。

 

    天味食品： 預計2022Q2 實現營收5.85 億元， 同比+18.22%；實現歸母凈利潤0.66 億元，同比+1554.71%；實現扣非歸母凈利潤0.48 億元，同比+416.20%。2022H1 凈利率/扣非凈利率為13.68%/12.05%，同比+6.24/5.99pcts。

 

    2022Q2 凈利率/ 扣非凈利率為11.24%/8.28% ， 同比+12.15/11.38pcts。上半年業績預增主要系：1）行業競爭格局改善，渠道庫存趨于良性，終端動銷有所提升；2）各項管理舉措成效初顯，經營管理效率逐步提升；3）市場費用投放更為精準合理。激勵考核持續優化，股權激勵提振員工積極性，團隊更加穩定。提前布局冬調，下半年火鍋底料和冬調有望接力小龍蝦調料，對下半年業績形成支撐。公司更加注重經銷商管理，推出各種扶商、優商政策，提高經銷商質量。公司作為復合調味品行業頭部企業，產品、渠道齊發力，疊加費用投放有望更加精準，在低基數下2022 年有望實現快速增長。

 

    三全食品：公司2022Q2 歸母凈利潤1.42-1.84 億元，同增39%-80%；扣非0.92-1.34 億元，同12%-63%。二季度業績實現增長系以下幾個原因：1）加大新品類、新產品開發與推廣，銷售情況穩定良好。2）調整生產布局，實施精細化管理，成本端效率持續優化，成效顯著。3）子公司收到補 助約7100 萬元。當前公司產品分存量產品、次新品和新品三個層級，三者均打造爆品。產品創新方面，早餐場景推出薄皮包子、杭州小籠包等過億大單品，生鮮餃子和微波炒飯等預制菜產品反饋良好，今年下半年有望放量。渠道改革方面，商超直營比例下降至20%左右，紅標和綠標產品均分開運營，分屬不同領導管理。積極參與新渠道和新業態，積極投放相應產品。

 

    千禾味業：2022Q2 預計實現歸母凈利潤0.54-0.67 億元，同比+108%至+159%；實現扣非歸母凈利潤0.52-0.65 億元，同比+119%至+175%。上半年業績預增主要系：1）公司強化產品品質、積極開拓市場、優化營銷渠道，市場競爭力提升，銷售規模擴大。2）2022H1 廣告費用有所縮減，銷售費用同比減少。產品上：推出高端產品繼續鞏固千禾在高端的品牌形象，同時發力高鮮醬油和平價零添加醬油，進一步擴大消費群體覆蓋。渠道上：強化營銷網絡建設，積極嘗試直播帶貨等新渠道、新模式。產能上：定增12.6億元建設年產60 萬噸調味品項目，建設期共5 年，其中第一期將完成年產20 萬噸醬油、10 萬噸料酒生產線建設。全部建設投產后，公司總產能將超過110 萬噸，有效保障公司長期穩定發展。激勵上：股權激勵計劃落地，有望進一步激發公司員工積極性和經營活力。

 

    投資觀點

 

    白酒板塊：本周我們調研走訪五糧液、瀘州老窖等公司，二季度逐月恢復改善（或因疫情波動出現短暫停滯，但整體恢復向好）。五糧液內部改革和數字化賦能公司進展順利，下放戰區相機決策權、商家考核權、活動費用報銷權等快速提升反應速度和執行效率，短期業績可能體現不明顯，但中長期將體現；瀘州老窖整體進度順利，完成下半年目標有信心，國窖省外擴張進程已有成效，中檔酒下半年有望發力，建議持續跟蹤五瀘動態。

 

    食品龍頭股板塊：本周我們調研走訪重啤，高端化趨勢不變，大城市計劃持續推進；天味食品、千禾味業、三全食品、鹽津鋪子和絕味食品等發布2022 年半年度業績預告，整體來看好于市場預期。餐飲端復蘇疊加原材料成本如棕櫚油、大宗商品價格回落（7 月可能恢復不明顯，8 月以后加速恢復），下半年建議重點關注調味品復蘇進程及休閑食品利潤改善。

 

    當前我們建議積極大膽布局食飲板塊，順序是白酒>調味品>啤酒>軟飲料概念股>休閑食品>速凍食品>乳制品，其中白酒板塊順序是次高端白酒>地產酒>高端酒，敢于大膽布局有彈性的個股。

 

    整體來看，我們的觀點繼續不變，堅定看好食品飲料板塊 特別是白酒概念股板塊后續反彈機會：

 

    1）白酒細化兩條主線，彈性推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業、洋河股份、伊力特、瀘州老窖；確定性推薦貴州茅臺、五糧液、今世緣。

 

    2）大眾品細化三條主線推薦：成本改善推薦甘源食品、立高食品、金龍魚概念股、李子園、東鵬飲料等；預期修復角度推薦海天味業、中炬高新、日辰股份；業績確定性角度推薦勁仔食品、鹽津鋪子、甘源食品、天味食品、青島啤酒。

 

    風險提示

 

    疫情波動風險；宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業概念股競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費稅或生產風險；原材料價格波動風險。

 

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