天然氣概念股緊缺推升LNG 和煤炭運輸需求，利好LNG 船和干散航運連接俄羅斯至德國的“北溪”天然氣管道于7 月11 日至21 日啟動年度維護工作，暫停天然氣輸送。維修完成后，是否恢復供氣引發市場擔憂。歐洲對俄羅斯能源高度依賴，2021 年俄羅斯占比歐洲天然氣進口量的54%，其中17%來自北溪管道。若北溪全面停止供氣，我們預計歐洲將以海運LNG 運輸船方式尋求替代國購買天然氣（如美國、阿爾及利亞、卡塔爾等），利好LNG 運輸市場需求，推升LNG 運價。另一方面，考慮煤炭和天然氣的替代作用，自6 月以來，歐盟多國已宣布重啟煤炭發電項目，以應對今年冬天天然氣短缺風險。歐洲增加煤炭進口，將利好干散需求和運價。

 

    能源緊缺、天然氣價格高漲推升LNG 運價和新造船訂單量受能源緊缺、地緣沖突等影響，天然氣龍頭股需求和運價高漲也推升了LNG 運輸船運價大幅上行。今年以來，LNG 船 1 年期租租金均值同比增長47%。需求提升和運價上漲也同時帶動新造船訂單增加。截至2022 年6 月底，全球LNG 新造船訂單共計231 艘，占現有運力比重39.8%。LNG 船市場，具有貨品單一、運輸航線及上下游客戶固定、單船造價高的特點，因此通常采用項目綁定制，簽訂15-20 年長期租約，用于指定項目的天然氣運輸。截至2022 年6 月底，全球共計696 艘LNG 船，其中約80%船為項目船，無法在短期內從事即期市場運輸。因此即期市場船供給緊缺，推升即期市場運價。

 

    天然氣短缺促使歐洲重啟煤電項目，利好干散運輸并推升運價自4 月7 日起，歐盟宣布禁止進口俄羅斯煤炭，并啟動尋找其他供應商。我們預計若北溪斷供，歐洲能源緊缺問題將更加凸顯。歐盟多國已宣布重啟煤炭發電項目，利好干散運輸需求。2021 年歐洲海運煤炭進口量為1.2 億噸，主要進口國為俄羅斯/ 澳大利亞/ 哥倫比亞/ 美國， 占比分別為48%/15%/14%/14%。相比俄羅斯至歐洲的短途運輸，澳大利亞、哥倫比亞和美國運輸距離較長。我們測算，若歐洲保持1.2 億噸煤炭進口量不變，因貿易路線的變化，干散噸海里需求將增加2%-3%；若歐洲進一步提高進口煤用以緩解天然氣短缺，干散噸海里需求將進一步增加并推升干散運價。

 

    投資建議：短期利好LNG 和干散即期運價，中長期利好LNG 運輸船市場1）LNG 船龍頭股市場高景氣度。全球約20% LNG 船投放在即期市場運輸，相關公司或受益即期運價上漲；2）全球約80%LNG 船用于期租市場，均鎖定15-20 年長期租約，租金鎖定，不受即期市場運價影響。中長期看，相關公司或有望進一步擴大LNG 船隊規模；LNG 新簽項目船收益率也有望提升；3）干散：船舶供給緊缺、歐洲煤炭進口量和運輸距離增長，有望進一步推升運價。重點推薦：太平洋航運龍頭股。

 

    風險提示：1）地緣政治風險；2）戰爭風險；3）自然災害；4）歐洲經濟增長低于預期。

 

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