綜述：回收種類+2利 用及提純能力+深加工構筑技術壁壘

 

    現階段我國再生資源行業概念股整體技術存較大提升空間，因此能率先實現技術突破的公司可獲得競爭優勢，如可利用更低品味的廢棄物、可再生提取更多種類或更高純度產品、向下游延伸制備附加值更高的產品等，從而實現資源的高效利用。

 

    危廢金屬概念股資源化：回收種類橫向擴張，產品縱向深化對于固體無機危險廢物，行業內主要采用高溫熔融處理工藝。技術競爭力體現在：1）低品位利用能力使得企業對原料適應性廣。2）可提取金屬種類豐富：以浙富控股子公司申能環保數據進行測算，僅回收銅和回收銅金銀鈀鎳錫6 種金屬，2017-2019H1 的毛利率差異達30pct、27pct、42pct；3）金屬品位高，銷售價格高于同業：以浙富控股子公司申能環保為例，2017-2019H1 其前端合金產品銷售價格相較于同業高出16.7%、14.4%、35.0%；4）產業鏈縱向延伸至金屬產品、金屬材料，持續提升上下游物料匹配度：2017-2019H1 從前端申能環保采購原材料的毛利率要顯著高于從江西省其他供應商采購，分別高出19.1pct、9.8pct、10.5pct。

 

    動力電池回收：關注回收率與產品延伸能力

 

    濕法回收工藝以其回收率高、金屬純度高的優勢，正日漸成為動力電池回收企業采用的主流技術路線。企業技術競爭力體現在：1）金屬鋰提取率高：我們以單噸NCM622 三元電池進行測算，金屬鋰回收率波動+10pct/-10pct，毛利率+4.52pct/-5.31pct，且更高提取率有助于平滑價格波動。2）產品向下游延伸：以天奇股份為例公司產業鏈由“電池回收—原料再造”延伸至“電池回收—原料再造—材料再造”的新能源材料全生命循環體系，提升了附加值。

 

    廢油脂再生：低品位利用能力+高純度+高得率鑄就優質產品力生物柴油目前主要分為酯基（FAME）和烴基（HVO）生物柴油，酯基生物柴油技術成熟，推廣經濟成本更低，烴基生物柴油可以通過深加工應用于航空燃油領域，但生產成本更高。企業技術競爭力體現在：1）產品純度：歐美生物柴油對進口生物柴油制定標準，以卓越新能為例，產品水分和甘油含量明顯低于市場水平，有利于客戶與其他貨源調合，使得產品具有較強的競爭力；且滿足標準的公司能夠獲得ISCC 認證，較早接觸優質客戶，具備先發優勢。2）產品收率：生物柴油的收率定義為單噸原料能提取的生物柴油的質量。以卓越新能數據測算得，發現收率每下降1.0pct，毛利率平均下降0.9pct-1.0pct。

 

    廢塑料再生龍頭股：技術助力平級循環利用

 

    廢塑料再生龍頭股流程分為資源化與再利用。企業技術競爭力體現在：1）再生塑料純凈度：再生塑料的循環利用往往具有降級使用的特點，其價格往往低于新料。而技術先進的公司可以產出達到高潔凈水平的再生PET 材料，可實現平級循環利用。2）產品延伸能力：以英科再生為例，公司自產的再生PS 粒子可制成再生PS 線條和環保成品框產品。成品框、線條產品2021 年毛利率分別為31.7%、32.9%，遠高于PS 再生粒子19.4%的毛利率，一體化意義凸顯。

 

    再生資源大市場、高成長，易守難攻，當前時點重點推薦業績確定性高、估值較低的高能環境、路德環境、生物柴油龍頭標的，關注7 月份大額限售股解禁后英科再生投資機會。

 

    風險提示

 

    1、行業競爭加劇風險；2、技術更新迭代風險。

 

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