本期投資提示：

 

    畜禽養殖產業概念股鏈利潤同比大幅下滑拖累農林牧漁行業整體業績。預計申萬農林牧漁行業重點跟蹤37 家上市公司2022 年中報實現歸母凈利潤-136.29 億元，同比-216.9%（行業數據為跟蹤樣本公司合計數，下同）。

 

    其中，豬價持續低迷導致生豬養殖行業公司業績承壓，預計22H1 合計實現歸母凈利潤-141.08 億元，同比-385.1%。22Q2 豬價觸底回升，生豬養殖業盈利好轉拉動農林牧漁行業22Q2 凈利潤改善。預計22Q2 行業實現凈利潤-2.5 億元(22Q1：-133.8 億元）同比+91.0%；季度環比+98.2%。其中，生豬養殖行業龍頭股22Q2凈利潤同比+30.6%，季度環比+82.9%，邊際改善明顯。重點公司業績增速前三名：農發種業（+1452%，EPS0.04 元/股）、雪榕生物（+250%，EPS0.21 元/股）、天邦食品（+195%，EPS 0.33 元/股）。

 

    生豬養殖：豬價低迷導致上市公司2022H1 業績明顯承壓。重點跟蹤的生豬養殖業上市公司2022 年中報業績預計-385.1%。實際上，2022H1 生豬養殖企業出欄量繼續增長：10 家涉及生豬養殖業務的上市公司合計出欄生豬5985 萬頭，同比+48.10%。其中，牧原股份出欄3128 萬頭，同比+79.39%。但生豬價格同比大幅回落，22H1 平均價14.4 元/公斤，同比-42.79%。22H1 生豬價格呈耐克型（?）走勢。而飼料原料價格走高，推升生豬養殖成本（5 月行業散養生豬概念股平均每頭成本為2098 元/頭，規模養殖平均每頭成本為1970 元/頭）。22H1 生豬養殖行業性虧損：自繁自養生豬養殖平均養殖利潤為-329.23 元/頭；外購仔豬生豬養殖平均養殖利潤為-78.14 元/頭。預計22H2 生豬價格震蕩回升。理由：①2021.6 開始的能繁母豬減少逐步傳導至商品豬出欄環節，短期生豬出欄量難以大幅提高；② 提前出欄（2022Q1 出欄量達到1.96 億頭）、凍肉收儲（累計收儲10.1 萬噸）、進口減少(2022.1-5 進口僅68 萬噸（上年同期196 萬噸）)等亦減少當前供給；③養殖場（戶）“惜售、壓欄”行為，加劇了生豬供給階段性緊缺。同時，玉米、豆粕價格有所回落，生豬養殖盈利持續改善。

 

    禽養殖：22H1 白羽肉雞上游景氣持續回落，父母代、商品代雞苗銷售價格持續低迷，下游景氣有所回暖，22Q2 起雞肉價格持續上行。22H1 白羽肉雞父母代雞苗銷售均價為22.72 元/套，同比-49.8%，環比-48.56%，種雞環節利潤降幅明顯，二季度虧損嚴重。在供給充裕、需求端缺乏明顯提振且22H1 再次受到疫情反復沖擊背景下，商品代雞苗價格仍處于較低水平，22H1 均價為1.81 元/羽，同比-51.48%，環比-42.3%。隨著22Q2 豬肉價格逐上行，白羽肉雞銷售價格亦開始回暖，22H1 雞肉全產全銷平均價格為10.29元/千克，同比-1.97%，環比+5.10%。

 

    其他子行業：①飼料： 2022 年1-5 月全國飼料產量達11322 萬噸，同比+0.91%。畜禽存欄高位帶動畜禽飼料量價齊升：2022 年1-5 月豬料、禽料產量分別為5086、4710 萬噸，同比+2.62%、+2.72%。由于2021H2 以來水產品價格的持續走低，水產行業景氣持續低迷，水產料產量亦隨之下跌。2022 年1-5 月水產料產量為794 萬噸，同比-18.6%。且由于玉米、豆粕等飼料原料價格持續高位，飼料價格亦處于高位。

 

    預計海大集團2022H1 實現歸母凈利潤8.51 億元，同比下滑44.49%。②動物保健概念股：生豬養殖產能去化影響疫苗銷售，業績增速下降。22H1 生豬養殖行業產能持續去化，豬用疫苗的銷售相應下滑；禽養殖行業概念股景氣低迷，預計H1 禽苗銷量也有所下降。預計科前生物與生物股份分別實現歸母凈利潤1.87 億元、1.16 億元，同比-34.7%、-55.0%。③寵物食品：22H1 寵物飼料產量繼續增長：2022 年1-5 月中國寵物飼料累計產量約為44 萬噸，同比+15.8%。海外市場：人民幣貶值、疫情減緩，海外訂單有所回升；國內市場：部分地區新冠疫情致物流不暢，預計疫情后銷售回升。預計中寵股份22H1 實現歸母凈利潤6740 萬元，同比+11.05%。

 

    投資分析意見：2022 年下半年繼續聚焦價格上漲驅動業績增長主線。預計糧食、生豬、肉雞、鰻魚龍頭股等價格持續上漲或維持高位。繼續看好盈利水平好轉子行業：糧食種植、生豬養殖、黃羽肉雞養殖、鰻魚養殖等。

 

    風險提示：農產品價格上漲幅度低于預期；上市公司實際業績低于預期等。

 

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