基本金屬概念股：海外通脹數(shù)據(jù)高企與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，繼續(xù)壓制本周全球基本金屬商品價(jià)格，其中，LME3 月銅跌7.7%、鋁跌4.2%，SHFE 主力合約銅跌9.3%、鋁跌6.6%。本周基本金屬全球顯性庫(kù)存整體回落，其中銅環(huán)比下降4.12%、同比下降50.11%，鋁龍頭股環(huán)比下降4.05%、同比下降52.14%；受制于鋁價(jià)下跌，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸鋁稅前利潤(rùn)環(huán)比回落935 元至-3086 元，為2010 年以來(lái)最差盈利水平。本輪起源于海外的“衰退預(yù)期”交易中，銅鋁等商品慘烈程度超出市場(chǎng)預(yù)期，時(shí)至今日，市場(chǎng)主要關(guān)注1）還能跌多深，是否有成本支撐；2）還能跌多久，什么情況能止跌企穩(wěn)。對(duì)此，我們認(rèn)為，首先，對(duì)于資源端品種如銅等而言，目前距離強(qiáng)成本支撐尚有差距，對(duì)于冶煉端品種如鋁而言，當(dāng)前巨幅虧損難以長(zhǎng)久，相對(duì)更具成本支撐；其次，解鈴還須系鈴人，本來(lái)“衰退交易”的終結(jié)，大概率有賴(lài)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)，而這很大程度將取決于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)狀況。長(zhǎng)期來(lái)看，盡管，全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的緩解難以一蹴而就，基本金屬商品波動(dòng)依然存在，但我們認(rèn)為銅鋁等基本金屬龍頭股正處于黎明之前：1）自上而下角度，由于中國(guó)占比全球基本金屬總量需求逾半，成為其價(jià)格主導(dǎo)區(qū)域，而當(dāng)前“海外好，中國(guó)差”的宏觀背景已持續(xù)近1 年，后續(xù)即便海外經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將大概率走出低谷，從而更有力支撐需求；2）自下而上角度，對(duì)于銅鋁等基本金屬，本輪供需影響因素中，需求受新能源推動(dòng)結(jié)構(gòu)得以?xún)?yōu)化，供給受制于疫情、旱情、品位衰減、政策等釋放彈性削弱，從而導(dǎo)致庫(kù)存等基本面大概率維持良好狀態(tài)。權(quán)益層面，自2021 年中期，基本金屬板塊跟隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂而估值調(diào)整至今，已然相對(duì)充分反映了悲觀預(yù)期，建議待商品企穩(wěn)后，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、銅陵有色、洛陽(yáng)鉬業(yè)）、鋁（神火股份、云鋁股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強(qiáng)阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠(chéng)信等也可中長(zhǎng)期關(guān)注。

 

    　　能源金屬：隨著進(jìn)入新能源旺季，需求端增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速。鋰方面，鋰價(jià)預(yù)計(jì)近期開(kāi)啟新一輪價(jià)格上漲，在今年供應(yīng)剛性的背景下，隨著補(bǔ)庫(kù)愈益臨近，價(jià)格有望在三季度再創(chuàng)新高。

 

    　　鋰資源的供應(yīng)保障將是下半年產(chǎn)業(yè)鏈核心瓶頸環(huán)。重視中報(bào)業(yè)績(jī)催化帶來(lái)的板塊加速上行。鈷方面，受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)電子消費(fèi)低迷疊影響，近期國(guó)內(nèi)鈷價(jià)回調(diào)幅度較大。關(guān)注三季度消費(fèi)電子、動(dòng)力電池等領(lǐng)域需求回暖對(duì)價(jià)格的支撐情況。鎳方面，鎳價(jià)短期走勢(shì)與宏觀因素更為相關(guān)，后續(xù)隨著新增供給的逐步釋放供需壓力加大，全年均價(jià)在2-2.5 萬(wàn)美金之間，具備上游一體化布局的公司優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)隨鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性?xún)r(jià)比邊際有所改善。稀土方面，本周包鋼對(duì)北稀上調(diào)礦價(jià)方案被否，關(guān)注后續(xù)礦價(jià)溝通的調(diào)整機(jī)制，以及等待后續(xù)需求恢復(fù)稀土價(jià)格的企穩(wěn)反彈。看好釹鐵硼頭部公司產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等多重因素共振下的中報(bào)業(yè)績(jī)彈性，以及軟磁公司下游景氣帶來(lái)的訂單增長(zhǎng)。建議關(guān)注：鋰（贛鋒鋰業(yè)、永興材料、天華超凈、中礦資源、盛新鋰能），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保、中偉股份、寒銳鈷業(yè)），磁材（北方稀土、金力永磁、中科三環(huán)、大地熊、云路股份、橫店?yáng)|磁）。

 

    　　貴金屬龍頭股：金價(jià)與大宗從共振轉(zhuǎn)向背離的跡象值得重視。通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債利率龍頭股與美元走強(qiáng)的同時(shí)，長(zhǎng)短端利差進(jìn)一步走平，這一“通脹上+經(jīng)濟(jì)預(yù)期下”的滯脹組合對(duì)于黃金是較為友善的環(huán)境。可以看到前期金與大宗高度同步，而近期開(kāi)始有分化跡象。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)我們依舊以左側(cè)配置的視角看待黃金，有別于其他商品，歷經(jīng)一年半的整固，黃金股當(dāng)前仍處低估值區(qū)域，配置性?xún)r(jià)較高。展望未來(lái)，不論是短期的滯漲情景，還是中期的衰退情景，均有利于金價(jià)走強(qiáng)，黃金股當(dāng)前處左側(cè)配置區(qū)域，重視其配置價(jià)值，不限于當(dāng)前的抗滯脹交易。建議關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　1、全球經(jīng)濟(jì)龍頭股復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車(chē)需求不及預(yù)期；2、金屬供給過(guò)快釋放。

 

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