投資要點

 

    新型電力系統概念股構建及傳統行業綠色轉型雙輪驅動，綠氫市場增量巨大2060 年左右，氫氣年均總需求約1.3 億噸，可再生能源電解水制氫占比將超過70%，將成為有效供氫主體。以可再生能源為主體的電力系統長周期、大容量儲能與調峰對可再生能源制氫產業的電力輸出，疊加鋼鐵、化工概念股、水泥、交通運輸等行業通過與綠氫產業耦合釋放大規模氫能消費需求潛力，將成為未來可再生能源制氫產業發展的兩大主要驅動力。

 

    可再生能源發電裝機增加助推可再生能源制氫占據氫能供應主體地位結合我國未來可再生能源發電裝機規模，2030 年，風電龍頭股、太陽能發電總裝機容量將達到12-20 億千瓦；2060 年風電、太陽能發電總裝機容量將達到66 億千瓦，以5%-10%配置電解水制氫裝置測算，2030 年、2060 年可提供約500 萬噸、1 億噸氫氣，占碳中和氫能需求的77%，支撐我國清潔氫供給結構需求。

 

    高彈性、大功率PEM 電解槽是可再生能源制氫的發展趨勢國家規劃重點布局可再生能源電解水制氫及PEM 電解槽技術攻關，提高轉化效率及單臺制氫規模是可再生能源制氫裝置發展的主要趨勢。離網制氫概念股可有效提高電能利用效率、減少整流、并網等設備投資，適應可再生能源制氫大規模發展的需要，其對可再生能源功率波動的兼容性要求也將進一步推動PEM 電解水制氫成為“綠電+綠氫”生產模式的主流發展趨勢。

 

    2025-2035 年有望實現可再生能源制氫與化石能源制氫平價，PEM 成本略有優勢現階段AWE 制氫成本相比于PEM 具有27%的優勢。可再生能源制氫成本主要受固定成本、電價、運營時間的影響：

 

    （1）2025 年，當電價為0.3 元/kWh，在現有固定成本下可再生能源制氫成本約17~25元/kg H2，與煤制氫+CCS 存在一定差距；

 

    （2）2025-2035 年，當電價下降到0.2 元/kWh，可再生能源制氫成本開始下降至15 元/kg H2，有望實現與煤制氫+CCS 平價；

 

    （3）2035 年之后，當電價成本降至0.13 元/kWh 以下時，可再生能源制氫成本與煤制氫+CCS 相比具有一定競爭優勢；

 

    （4）2050 年，PEM 制氫系統固定成本存在至少75%的降本區間，在0.1 元/kWh 的電概念股價預期下，PEM 制氫成本達到6-9 元/kg H2，與化石能源制氫（不含CCS）相當或具有一定成本優勢，與AWE 制氫相比，略有優勢。

 

    投資分析意見：隨著新型電力系統快速發展， PEM 電解電堆技術概念股的迭代、系統運行時間的增加、電力成本的降低將推動可再生能源制氫產業大規模發展。看好前期布局的相關運營商及設備商，建議關注：隆基股份、陽光電源、寶豐能源、禾望電氣、林洋能源、金風科技、富瑞特裝龍頭股、威孚高科。

 

    風險提示

 

    （1）可再生能源發電成本下降及裝機規模不及預期；（2）電解槽技術及產業發展不及預期；（3）政策規劃不及預期

 

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