半導(dǎo)體概念股等下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，電子特氣成長性較強(qiáng)。電子特氣下游集中于半導(dǎo)體、顯示面板、光伏、LED等新興產(chǎn)業(yè)，在半導(dǎo)體行業(yè)的需求占比有望從2021年的43%提升至2025年的55%，受益于下游景氣度持續(xù)高漲，2021年電子特氣國內(nèi)市場規(guī)模約為216億元，我們預(yù)計(jì)未來三年CAGR有望超15%。

 

    突破壁壘國產(chǎn)需求強(qiáng)烈，俄烏沖突催化替代加速。隨著國產(chǎn)企業(yè)突破技術(shù)、客戶、服務(wù)三大壁壘，國產(chǎn)替代龍頭股需求旺盛，國產(chǎn)企業(yè)加速擴(kuò)充產(chǎn)能迎接需求釋放。同時(shí)在俄烏沖突導(dǎo)致稀有氣體供應(yīng)短缺的催化下，下游客戶對(duì)電子特氣供應(yīng)鏈安全日漸重視，國產(chǎn)替代進(jìn)程將提速，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)化率有望從2020 年的14.2% 提升至2025 年的25%。

 

    國產(chǎn)企業(yè)供氣品類+供氣區(qū)域雙拓展，協(xié)同效應(yīng)助力綜合氣體商成長。電子特氣龍頭股核心競爭力在于氣體品類的研發(fā)替代，無運(yùn)輸半徑特性將加速拓寬銷售區(qū)域。2016年以來國產(chǎn)企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，加速推進(jìn)特氣品類的進(jìn)口替代以強(qiáng)化自身競爭力，同時(shí)有望通過電子特氣無運(yùn)輸半徑的特點(diǎn)拓展銷售區(qū)域，利用協(xié)同效應(yīng)拉動(dòng)傳統(tǒng)大宗氣體業(yè)務(wù)增長，逐步成長為全國性的綜合氣體供應(yīng)商。

 

    投資建議：電子特氣在工業(yè)氣體中成長性最強(qiáng)，國產(chǎn)替代為行業(yè)主旋律。在電子特氣龍頭股國產(chǎn)替代加速背景下，特種氣體業(yè)務(wù)占比較大，或加速布局特氣業(yè)務(wù)，以及擁有高盈利能力的國產(chǎn)氣體企業(yè)將優(yōu)先受益。推薦標(biāo)的：電子特氣品類豐富，技術(shù)及客戶優(yōu)勢明顯的華特氣體龍頭股（688268.SH）；特種氣體與大宗氣體均衡發(fā)展，積極向電子大宗氣體發(fā)力的金宏氣體（688106.SH）；大規(guī)模擴(kuò)建產(chǎn)能，加速電子特氣布局的和遠(yuǎn)氣體（002971.SZ）；未來以電子特氣業(yè)務(wù)龍頭股為重要發(fā)展方向，產(chǎn)能加速釋放且保持高盈利能力的凱美特氣（002549.SZ）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；2）電子特氣龍頭股下游需求不及預(yù)期；3）國產(chǎn)氣體企業(yè)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

 

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