投資要點

 

    　　據新華社 報道，當地時間2022年7 月22 日，俄羅斯、烏克蘭分別與聯合國、土耳其簽署關于恢復從黑海港口外運糧食概念股的協議。“一攬子”協議將恢復從烏克蘭港口外運谷物、允許俄羅斯在受到制裁情況下將谷物、化肥外運，為大量農產品從敖德薩等三個烏克蘭重要港口外運“開辟道路”，聯合國將設立協調中心監督協議落實。

 

    　　黑海是烏克蘭對外出口糧食的核心港口，2020-2021 年烏克蘭有超95%的玉米及小麥通過黑海外運，俄烏戰爭后烏方滯留糧食超2000 萬噸。預計該協議將改變俄烏糧食出口現狀，國際糧食供應鏈與糧食短缺情況將逐步好轉，國際糧食龍頭股價格有望持續回落。

 

    　　俄烏是小麥、玉米、葵花籽油的重要出口國，烏克蘭是我國玉米、葵花籽油的重要進口來源。1）、生產：俄烏黑海周邊是全球農作物重要產區，主要產出小麥、玉米、葵花籽油、大麥、高粱、黑麥及燕麥。據Statista，2021/2022 年，小麥、玉米是全球產量最高的兩種谷物，葵花籽油在全球植物油脂產量中排第三。2）、出口：烏克蘭和俄羅斯均是全球主要小麥和葵花籽油出口國，同時烏克蘭大量出口玉米。據USDA，2021 年烏克蘭、俄羅斯的小麥出口量各占全球總出口量的11.6%、16.9%，合計占比28.5%；烏克蘭的玉米出口量占全球總出口量的16.4%。據聯合國糧食計劃署，2019 年烏克蘭、俄羅斯的葵花籽油出口量各占全球總出口量的39.5%、23.0%，合計占比62.5%。3）、與我國的關系：我國主要從俄羅斯進口葵花籽油、菜籽油，從烏克蘭進口玉米和葵花籽油。據中國海關總署，2021 年，我國玉米進口量中，烏克蘭占29.1%；葵花籽油進口量中，俄烏各占28.3%、69.4%。同期，美、加、澳、法、俄是我國前五大小麥進口來源國，合計占比近98%，其中俄羅斯占比約1%。

 

    　　俄烏沖突發生后，糧食出口量下降導致全球供給偏緊，2-5 月國際小麥、玉米現貨價格大幅上漲，大豆現貨價格小幅上漲。1）、小麥：2 月21 日至3 月9 日，小麥現貨價格從9.14 美元/蒲式耳快速上漲至13.00 美元/蒲式耳，增長42.2%，隨后高位震蕩，5 月17 日達到高點13.37 美元/蒲式耳，較2 月21 日上漲46.3%。2）、玉米：2月21 日至3 月11 日，玉米現貨價格從7.44 美元/蒲式耳快速上漲至8.67 美元/蒲式耳，增幅16.5%，震蕩后繼續上漲，4 月18 日達到高點9.15 美元/蒲式耳，較2 月21 日上漲23.0%。3）、大豆：2 月21 日至3 月11 日，大豆現貨價格從652.93 美元/噸上漲至706.92 美元/噸，增長8.3%，隨后高位震蕩，5 月27 日達到670.93 美元/噸，較2 月21 日上漲2.8%。

 

    　　俄烏糧食出口封鎖解除后，一方面有助于增加全球供給，另一方面可以在情緒面影響農產品采購進度及價格。5 月25 日，俄外交部表示，計劃開放海上人道主義通道，并多次為糧食出口問題與聯合國磋商，愿意推動制定全面解決方案以打開黑海地區的糧食出口封鎖現狀。5 月25 日至7 月19 日，大豆/小麥/玉米期貨價格累計分別下跌19.1%/29.4%/22.8%；7 月20 日解除封鎖協議接近達成的消息傳出后，大豆/小麥/玉米期貨價格進一步下降，7 月21 日較前日分別下跌2.4%/1.8%/2.8%。

 

    　　國內夏糧大豐收，疊加國外糧食出口形勢好轉，預計下半年糧食供應更為充足，食品飲料企業成本有望走低。據國家統計局，2022 年全國夏糧總產量14739 萬噸，播種面積26530 千公頃，其中小麥產量13576 萬噸，播種面積22962 千公頃，夏糧單產龍頭股連續4 年創新高，達5555.6 公斤/公頃。夏糧豐收為穩定國內全年糧食生產供給打下良好基礎，俄烏糧食出口增加，預計下半年國內糧食供應端將更為充足。

 

    　　投資建議：俄烏沖突緩解，國際糧油價格趨穩，食品飲料板塊有望迎來困境反轉行情。建議關注蒙牛乳業、康師傅控股、統一企業中國、達利食品。1）蒙牛乳業：

 

    　　預期2022 下半年牧場產能持續釋放、飼草料成本壓力可控，原奶價格企穩，乳企毛利率壓力下降。2）康師傅控股：下半年疫情緩解，餐飲旅游逐漸復蘇，利好軟飲板塊，預計旺季銷售將拉動全年業績增速，緩解上半年疫情等外部因素的被動局面。3）達利食品龍頭股：下半年疫情緩解有望帶動休閑食品和飲料行業復蘇。

 

    　　風險提示：俄烏沖突超預期、全球農產品產量不及預期、疫情影響超預期等。

 

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