保溫杯概念股是具備優異 成長性的細分黑馬賽道，消費屬性愈發凸顯。當前，野營、騎行、徒步等戶外休閑場景驅動訂單高增長；從中期來看，保溫杯壺的場景細分使用、時尚搭配屬性，從歐美開始帶動人均使用量提升。遠期，發展中國家需求潛力大，據嘉益股份招股書，2017 年中國人均保有量0.53，距日本人均使用量1.43 仍有較大空間。

 

    行業景氣度有多維驗證，具備較好延續性。根據海關數據，保溫杯（HS:96170090）近五年出口額CAGR 達22.1%，呈現長期優異成長性。2022 年1-5 月累計出口金額5.78 億美元，yoy+52.6%，增速斜率在2021 年基礎上持續向上。從上市公司角度，哈爾斯/嘉益股份2021 年收入分別同增60.1%/64.7%，據哈爾斯22H1 業績預告，歸母凈利潤同增101%-143%，下游主打戶外休閑品牌客戶帶動供應商業績高增長，中游制造龍頭股企業產能利用率飽滿。

 

    格局：中國是全球保溫杯生產和出口大動脈。供給端：出口代工為主，格局分散，區位特征明顯。根據嘉益股份招股書，2018 年中國不銹鋼真空器皿產量占全球64.7%。根據同富股份招股書，2020 年我國保溫杯產量達6.53 億只，產量角度，哈爾斯、嘉益股份、同富股份和希諾股份市場份額分別為4.5%/2.5%/2.1%和0.5%，有浙江、廣東兩大集群，其中浙江金華為“中國口杯之都”。需求端：據嘉益股份招股書，2020 年全球不銹鋼保溫杯市場規模約68.3 億美元，2012-2020 年CAGR 約14.1%，其中歐美占據主要消費市場，2018 年歐洲、美國消費量分別占比27%/24%，下游品牌較為分散。

 

    行業第一梯隊企業出口客戶優異，內銷潛力大。嘉益股份/哈爾斯2021 年外銷占比分別為87.2%/81.8%，核心客戶對業績驅動力顯著，基于常年客戶積累及規模，在客戶綁定及拓展方面具備優勢，近五年產能利用率分別為133.7%和99.4%，新增產能打開成長上限，國內業務持續開拓確立品牌影響力。推薦外銷高增長+內銷自有品牌持續發力的頭部企業【哈爾斯】，建議關注客戶、訂單質量優異，盈利能力優于行業、擴產打開訂單承接能力的【嘉益股份】龍頭股。

 

    風險提示

 

    原材料成本大幅上漲、海外貿易政策變動、匯率波動、市場競爭加劇、疫情反復等。

 

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