觀點聚焦

 

    　　投資建議

 

    　　上半年國內多地疫情反復下社服公司業績承壓，但我們預計下半年疫情及防控趨勢有望持續邊際優化。參考海外經驗及國內過往經驗，社服行業有望迎來明顯復蘇，后續待經濟概念股企穩和消費力修復后再進一步向疫情前水平靠攏。

 

    　　我們建議關注疫情及防控向好下優質龍頭的復蘇彈性，擇優布局。

 

    　　理由

 

    　　2Q22 以來國內多地疫情反復，社服公司受到顯著影響、業績承壓。本輪疫情持續時間長、修復速度慢，先后波及深圳、上海、廣州、北京等一線城市。

 

    　　分板塊來看，旅游酒店等異地出行受到較大沖擊：勞動節假期國內旅游人次恢復程度系2020 年端午節以來新低；酒店4 月RevPAR恢復至19 年同期40%；二季度離島免稅龍頭股銷售額同比下降51%。社零餐飲收入4/5/6 月分別同比-22.7%/-21.1%/-4.0%；其中一線城市受影響尤其大。

 

    　　疫情好轉和防控優化的大趨勢明晰，社服行業有望迎來明顯復蘇，后續待經濟企穩和消費力修復后再進一步向疫情前水平靠攏。1）常態化疫情防控機制逐步完善，防控舉措邊際優化（入境人員管理措施由“14+7”調整為“7+3”、通信行程卡取消“星號”標記等），新冠疫苗接種概念股持續推進。2）以海外為例，21 年各季度餐飲品牌北美/美國同店均已超19 年同期，國際酒店龍頭萬豪美加地區RevPAR在4 月恢復至接近19 年同期。3）以國內前幾輪疫情為例，華住、錦江等國內頭部酒店集團RevPAR在2Q21 恢復至19 年同期水平（而1Q21 恢復為8 成）；以本輪疫情深圳經驗為例，4-5 月深圳餐飲品牌同店雖仍未恢復至疫情前水平，但環比改善顯著。

 

    　　關注困境反轉邏輯下，社服企業疫后復蘇彈性。1）免稅：關注疫情后客流回暖，我們預計競爭格局變化有限。2）餐飲：我們認為性價比路線在消費低迷時更具韌性，關注基本面良好的成長及成熟企業的修復彈性。3）酒店：

 

    　　我們認為行業供需錯配有望為疫后RevPAR長期上行奠定基礎，龍頭引領恢復和擴張。4）旅游：短期關注防控優化下跨省游復蘇彈性，長期而言我們看好國民美好生活向往驅動文旅消費長期升級。5）人服：經濟下行與恢復期，企業對靈活用工需求提升，當前中國靈活用工滲透率較發達國家仍偏低，我們認為龍頭市占率有望提升。

 

    　　盈利預測與估值

 

    　　我們建議關注疫情好轉及防控優化有望帶來的估值進一步回暖和業績彈性，建議優選后續進入兌現期后業績確定性更強的優質龍頭進行布局。重點推薦：九毛九、海倫司、百勝中國、華住、錦江酒店、科銳國際、復星旅游文化概念股、宋城演藝、首旅酒店、中青旅。

 

    　　風險

 

    　　疫情反復導致行業復蘇慢于預期。

 

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