政策預期強化

 

    2022 年以來，政策對家電概念股的關注度又有明顯提升，尤其是在7 月份；中旬國務院確定了支持綠色家電消費后，下旬部門方案就已獲批，并將于近期發布。不難看出本輪能夠支撐“政策預期”向“落地”轉化的證據更多：1）2014-2022 年的政府工作報告，只有近兩年提到“家電”，2021 年為“穩定增加汽車、家電等大宗消費”，2022 年是“鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新”，2014-2020 年則無相關表述；2）2013 年至今的國務院常務工作會議，主題涉及“家電”的概念股，只有一次，即2022 年7 月13 日國常會；3）本輪出鏡率更高的部門是商務部，政策或者指導文件也都聚焦在家電行業上，針對性強于上一輪。綜上所述，盡管目前實施方案仍不明確，資金來源也懸而未決，但策動能級更高也更聚焦，我們對本輪政策落地持樂觀態度。

 

    方向以及影響

 

    目前的政策方向為：1）“全國范圍內的家電以舊換新”和“綠色智能家電下鄉”；2）前者通過政府支持和企業促銷等方式；3）后者需要“地方統籌利用好財政專項資金……”，改造提升鄉村家電供應維護體系。不難發現，這一次對資金來源、責任劃分等的表述相對直接和積極。2008年那一輪家電下鄉四年一共補貼841 億元，年均210 億元，中央財政承擔80%。就目前時點而言，“4-5 年的政策持續周期+平均每年超過200 億資金規模+20%以上的產業增長”的必要性沒那么強，反過來，有效刺激所需資金規模或明顯小于家電下鄉階段。產品受益角度來看，考慮使用環境和產業節奏，智能家居及新銳智能產品在城鎮市場滲透率有望加速提升，智能單品概念股需要格外重視；同時，“綠色智能家電下鄉”或加速“家電下鄉”期間所售產品更新升級。

 

    市場如何反饋

 

    目前為止，我們經歷過2008 年“家電下鄉”和2019 年初兩個政策強化的階段，“家電下鄉”

 

    政策對公司經營和股價都有實際影響，主要公司期間漲幅分布在100%~300%之間，當時市場環境也較好。2019 年初那一輪政策更多地停留在了預期強化階段，經營帶動有限，但市場反饋依舊較為熱烈。2019 年一季度家電指數累計上漲34%，主要邏輯有：1）政策預期強化，2）外資大幅流入，3）貿易談判取得進展，4）竣工邏輯開始演繹。個股方面，二線白電龍頭海信家電及廚電龍頭老板電器漲幅分列行業主要公司前兩位，幅度50%~100%，白電龍頭漲幅也在30%~40%之間。不難發現，在基本面和預期都偏底部的狀態下，邊際利好因素對股價的刺激明顯，當前時點政策預期或強于2019 年初，需求在修復，盈利改善的支撐也更強，值得重視。

 

    維持“看好”評級

 

    近來家電龍頭股刺激政策預期升溫，目前看政策的能級較上一輪更高，也更專注，對于資金來源、權責劃分等的吹風表述也相對更清晰，加上“2008 年家電下鄉”級別的刺激于當下必要性不強，姑對此次對政策看法可適當積極。方向上主要是“全國范圍內的以舊換新”和“綠色智能家電下鄉”，智能家電概念股在城市市場的滲透和農村市場的更新升級迭代均有望提速。“低估值+低倉位”

 

    背景下，股價對利好反應熱烈，政策及需求邊際需要重視。我們認為板塊盈利改善和需求修復兩大邏輯均在強化，對業績和估值均有積極影響，經營穩定性較強的超跌優質個股迎來戰略配置窗口，維持行業“看好”評級；白電推薦海爾智家、美的集團、海容冷鏈、海信家電概念股及格力電器；小家電推薦小熊電器、極米科技、新寶股份及科沃斯；廚電推薦老板電器、億田智能。

 

    風險提示

 

    1、內外銷需求大幅低預期；2、原材料價格環比上漲；3 行業價格競爭激烈。

 

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