事件：銀保監會公布保險行業2022 年6 月經營數據。

 

    人身險：半年度沖刺+增額終身壽銷售火熱推動壽險單月同比高增143%。壽險概念股銷售持續回暖，人身險行業1-6 月保費收入約2 萬億，yoy+3.5%，增速由負轉正（1-5 月yoy-3.2%）。

 

    分險種來看，①1-6 月累計保費同比增速：壽險（yoy+4.4%，1-5 月yoy-3.5%）、健康險概念股（yoy+1.2%，1-5 月yoy-1.5%）、意外險（yoy-10.5%，1-5 月yoy-11.8%）；②6月單月同比增速：壽險（yoy+143.4%， 5 月yoy+1.1%）、健康險（yoy+18.4%，5 月yoy-2.8%）、意外險概念股（yoy-4.5%，5 月yoy-13.7%）。各險種保費增速均有改善，預計主因保險公司積極部署半年度沖刺，加大激勵和費用投入。其中，具備穩定收益和靈活支取的增額終身壽產品銷售火熱推動壽險保費快速提升。

 

    財產險：保費增速回暖，車險單月同比增長16.7%，非車業務單月同比高增21.1%。財產險行業1-6 月原保費收入8034 億元（yoy+9.4%，1-5 月yoy+7.3%）。①車險業務：

 

    1-6 月保費收入3976 億元（yoy+6.2%，1-5 月yoy+4.2%），占比49.5%。6 月單月保費收入705 億，yoy+16.7%，預計主因復工復產+車輛購置稅補貼使車輛銷售高增（6 月單月yoy+23.8%）。②非車業務：1-6 月保費收入4057 億元（yoy+12.7%，1-5 月yoy+10.7%），6 月單月保費收入857 億元（yoy+21.1%，5 月單月yoy+8.2%），農業險（319 億，yoy+39%）、責任險（122 億，yoy+21.9%）、健康險（132 億，yoy-3.4%），農險高增預計是因糧食保險承保范圍擴大，健康險下降預計主要受大病保險承保節奏影響。

 

    險資配置：截至6 月末險資運用余額較年初增長5.3%，債券投資貢獻51.3%增量，股基投資規模環比年初增長8%。6 月末保險資金運用余額24.5 萬億元，環比年初+5.3%，較年初增長1.2 萬億。其中，債券投資增加6313 億至9.7 萬億，環比年初+7%，投資增量占比51.3%；股基投資增加2350 億至3.2 萬億，環比年初+8%，增量投資占比19.1%，預計是險企把握權益配置機會及權益增值貢獻；其他投資增加1228 億至8.7 萬億，環比年初+1.4%，增量投資占比10%；銀行概念股存款增加2424 億至2.8 萬億，環比年初增長9.3%，增量投資占比19.7%。債券、股基、存款、其他類投資占資金運用余額比重分別為39.7%、13%、11.7%、35.6%。

 

    投資分析意見：當前保險行業龍頭股經營穩中向好，頭部險企經營邊際改善明顯，我們預計2H22部分險企壽險隊伍規模和NBV 有望迎單季度正增長，財險增速預計將企穩并維持兩位數增長，堅定看好行業復蘇，維持行業看好評級。保險股估值已充分映悲觀預期，3 大A 股壽險PEV 平均0.43 倍，處于歷史底部，估值分位數在歷史3%以內。推薦排序：壽險：

 

    中國人壽、友邦保險、中國太保、新華保險；財險：中國財險、中國人保。

 

    風險提示：1)有效人力復蘇緩慢，規模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預期；3）長端利率下行，資產再配置承壓；4)權益市場波動，信用風險暴露。

 

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