投資要點

 

    游戲出海受益新政，精準審批提高監管效率

 

    7 月21 日，商務部、銀保監會等27 部門發布《關于推進對外文化貿易高質量發展的意見》（下稱《意見》）。我們認為受益于《意見》最明顯的板塊是游戲龍頭股，特別是游戲出海業務。

 

    《意見》共三十一條，第四至十二條均提及游戲（或影視概念股）出海的鼓勵措施和精細化監管機制。具體來說，我們認為《意見》對外釋放的信息主要包括：1）擴大出口：鼓勵以網絡游戲、動漫等載體的文化市場“走出去”，壯大市場主體，即做大“蛋糕”；2）更加精細化的監管措施：“走出去”并不意味著放棄監管，而是采用更加高效的監管機制�！兑庖姟分刑岬�“擴大網絡游戲審核試點，創新事中事后監管方式”，或有利于游戲廠商整體產品上線節奏的加快；3）政策支持：部分獲認定的文化企業可享免稅或零稅率。同時，海關、商務部門配合宣傳并給予一定審批手續的便利。

 

    我們認為，這是監管層面是對于文化（特別是游戲）出海的一次認可。也是在國內整體游戲市場處于相對低迷狀態（根據伽馬數據，2022H1 市場規模同比下降1.8%）的一次正向激勵。我們看好擁有較高出海業務壁壘的游戲公司受益于《意見》的相關內容。

 

    利好出海業務優勢公司，推薦三七互娛、網易三七互娛：發行模式出海的典范，擁有較高業務壁壘，被市場嚴重低估。

 

    具體來說，公司已具備高壁壘的全球發行能力，已經形成了“強發行-好項目-更強發行”的正循環。有望成為發行模式的絕對龍頭。公司已在多個海外大作證明自己的海外發行能力，2022H1 海外市場收入同比增長40%，達到約28.6 億元。根據公司公告，目前公司的海外儲備概念股的產品達16 款，品類以MMORPG 和SLG 為主。公司海外發行模式收益相關政策明顯。

 

    網易：海外收入占比目標50%以上，迎來重點產品周期。

 

    公司CEO 丁磊曾多次在公開場合表示，公司未來海外收入占比是50%。我們認為公司研發實力雄厚，合作IP 方國際化程度高，這一目標實現的可能性較大。

 

    另外，公司近期迎來重點產品周期，《暗黑破壞神：不朽》海外已發布，截至7月23 日下載量突破2000 萬，國服預約接受中。近期公司海外發行龍頭股節奏提速，近一月內已在海外測試了3 款放置卡牌類新品：《Project Castle》《Lost Blade》和《安天記》。其中，《Project Castle》畫風偏歐美卡通龍頭股，未來有望在成為此品類的突破手�？傮w來看，公司國際化的IP 和優秀的產品研發能力帶來的出海優勢明顯。

 

    風險提示

 

    海外市場概念股拓展不及預期，國際關系變化導致出海形勢受損。

 

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