事項：

 

    　　7 月27 日，中基協發布2022 年第二季度基金銷售保有規模排名。

 

    　　評論：

 

    　　二季度股混基小幅凈贖回，債券型基金大幅凈申購。（1）今年二季度中證混合基金指數及中證股票基金指數上漲7.5%、8.8%，以規模比例粗算，股混型基金凈值增長約7.8%。

 

    　　前百股混基保有量環比增長7.3%，略低于凈值增長。（2）今年二季度中證債券型基金指數環比上漲1.3%，但前百債基保有量環比增長達18.4%，財富管理大趨勢不變，出于避險需求，基民在基金資產配置上出現一定結構性變化。

 

    　　頭部聚集效應明顯增強，股混頭部聚集性更明顯。（1）股混保有上，CR5 達35.8%，環比提升1.0pct；CR10 達49.5%，環比提升1.2pct；CR20 達62.7%，環比提升1.4pct。（2）非貨保有上，CR5 達24.1%，環比提升0.8pct；CR10 達32.0%，環比提升0.8pct；CR20達40.2%，環比提升1.0pct。

 

    　　券商保有規模增長最快。二季度券商股混基金代銷保有1.24 萬億元（環比+9.1%），市占率16.0%（環比+0.6pct）。非貨基保有規模1.42 萬億元（環比+13.50%），市占率13.5%（環比+0.5pct）。增速位居行業第一，核心增量來自東財證券。

 

    　　東方財富：業務持續展現阿爾法，市占率增速位居行業第一。東財集團保有量市占率合計增長0.6pct，位居行業第一。其中天天基金股混基保有量5078 億元（環比+9.5%），市占率6.6%（環比+0.3pct），位居行業第三；非貨基保有量6695 億元（環比+8.4%），市占率4.2%（環比基本穩定），位居行業第三。股混基持續展現護城河優勢。非貨市占率未明顯變化，債券型基金規模環比增長5.3%，低于行業平均。可能的原因是機構財富管理市場增長有所放緩，對天天基金債基規模貢獻減少。

 

    　　東財證券股混基規模274 億元（環比+417.0%），位居行業第45，市占率0.4%（環比+0.3pct）；非貨基規模363 億元（環比+495.1%），市占率0.2%（環比+0.2pct）。東財證券保有規模高速增長可能的原因：1、我們注意到目前已可以在東方財富直接購買基金，而非通過轉向天天基金渠道進行購買，可能目前在東方財富APP 下購買的公募基金已計入東財證券保有量； 2、線下財富管理發力，可能帶來一部分代銷增量；3、東財證券基金投顧業務有所展業。

 

    　　機構財富管理增速有所放緩。基煜及匯成基金股混、非貨基市占率環比均下滑0.1pct。

 

    　　基煜非貨規模2252 億元（環比+2.1%），債券型基金規模環比+7.3%；匯成非貨規模1647億元（環比+0.5%），債券型基金規模環比+4.1%。對比行業非貨環比+10.1%，債基環比　　+18.4%。兩家以機構代銷為主的財富管理機構保有規模增速均低于行業平均。保有市占率下滑的主要原因或是機構財富管理市場競爭明顯加劇。

 

    　　銀行概念股市占率穩居行業第一，且市占率有所增長。銀行代銷股混基保有規模3.47 萬億元（環比+7.0%），市占率44.9%（環比+0.8pct）；非貨基規模4.21 萬億元（環比+9.4%），市占率26.1%（環比+0.5pct）。獨立代銷機構股混基保有規模1.60 萬億元（環比+6.4%），市占率20.7%（環比+0.3pct）；非貨基規模3.03 萬億元（環比+9.5%），市占率18.8%（環比+0.4pct）。

 

    　　投資建議：（1）二季度券商龍頭股保有量增速最為明顯，雖然主要來自東財證券的高增長，但已展現出證券類投資者向財富管理轉型的潛力。傳統證券類投資者的財富管理需求挖掘可能持續成為券商類保有代銷的重要增量；（2）互聯網代銷機構護城河進一步鞏固。東方財富、螞蟻基金及騰安基金市占率均有一定增長。非貨基規模高速增長，居民向權益類市場搬家的趨勢持續。投資方面，券商板塊推薦順序為：東方財富、國聯證券、廣發證券龍頭股、中信證券、東方證券、華泰證券、中金公司、興業證券。

 

    　　風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場龍頭股創新不及預期；國內及全球疫情反復、加重；實體經濟復蘇不及預期。

 

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