防曬服飾行業(yè)：增長(zhǎng)潛力突出，功能時(shí)尚兼?zhèn)洹?）防曬服飾為服飾概念股中增長(zhǎng)較快的細(xì)分品類，行業(yè)較為分散。2021年國(guó)內(nèi)防曬服飾市場(chǎng)規(guī)模為 611億元，增速高于服飾市場(chǎng)整體；競(jìng)爭(zhēng)格局方面，21年防曬服飾市場(chǎng)CR5僅為15%（其中蕉下為第一大品牌，市占率為5%），有較大優(yōu)化空間。2）多因素促滲透率&客單提升，行業(yè)空間大。截止2019年我國(guó)防曬品龍頭股滲透率僅16%，遠(yuǎn)低于英國(guó)（31%）、法國(guó)（28%）和韓國(guó)（57%），未來(lái)隨著物理防曬意識(shí)的增強(qiáng)疊加客戶多元化，滲透率與客單價(jià)均將持續(xù)提升；行業(yè)規(guī)模方面，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年防曬服飾市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到995億元，2022-2025年GAGR達(dá)13%，行業(yè)空間大。3）防曬服飾概念股功能屬性強(qiáng)，集中度有望提升。防曬能力為消費(fèi)者核心關(guān)切，頭部品牌均掌握出色防曬技術(shù)，由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可比性強(qiáng)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

 

    　　蕉下控股概念股：1）公司為國(guó)內(nèi)防曬服飾第一品牌，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司憑借防曬傘起家逐步拓展品類，成為國(guó)內(nèi)防曬服飾龍頭股第一品牌， 2021年公司營(yíng)收達(dá)24.1億元，同比增長(zhǎng)203.5%，業(yè)績(jī)亮眼。2）DTC模式主導(dǎo)，持續(xù)推出爆款產(chǎn)品。公司以DTC模式主導(dǎo)產(chǎn)品龍頭股研發(fā)和設(shè)計(jì)，持續(xù)推出雙層小黑傘、膠囊傘系列、冰薄系列防曬服等爆款產(chǎn)品，防曬服龍頭地位穩(wěn)固。3）線上線下協(xié)同，內(nèi)容營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)突出。公司營(yíng)銷投入力度大，2021年廣告及營(yíng)銷開(kāi)支達(dá)5.7億元，占收入比重達(dá)24.4%；公司線上線下形成協(xié)同效應(yīng)，線上專注內(nèi)容營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)全平臺(tái)覆蓋，三大電商平臺(tái)粉絲數(shù)超600萬(wàn)，行業(yè)領(lǐng)先；線下單店龍頭股營(yíng)收與店鋪數(shù)均持續(xù)增長(zhǎng)，2021年店鋪數(shù)達(dá)66家，同比增長(zhǎng)57.1%， 單店?duì)I收超100萬(wàn)，同比提升31.3%。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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