本報告導(dǎo)讀：

 

    前期煤炭概念股板塊調(diào)整的影響因素基本結(jié)束，短期煤炭板塊需要考驗動力煤價格和三季度業(yè)績，未來海外煤價上漲將成板塊再度上行重要催化。

 

    摘要：

 

    前期煤炭概念股板塊調(diào)整 的影響因素基本結(jié)束。6 月15 日以來煤炭板塊調(diào)整主因三方面因素，且影響均已結(jié)束：1）6 月美聯(lián)儲超預(yù)期加息75BP，且7月繼續(xù)加息75BP，導(dǎo)致市場擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，但隨著7 月美聯(lián)儲加息完成，宏觀最鷹派時刻已過，未來加息力度將減弱，衰退風(fēng)險下降；2）7 月政策再提煤炭保供，要求按照長協(xié)限價執(zhí)行80%資源量長協(xié)保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對應(yīng)企業(yè)已經(jīng)基本完成履約，后續(xù)政策再度加碼概率極小；3）地產(chǎn)下行壓力加大，鋼鐵價格下跌、產(chǎn)量下降，進(jìn)而影響焦煤焦炭價格，政治局會議明確提出保交樓，政策托底推動鋼價反彈，黑色期貨底部大幅反彈，未來無需再進(jìn)一步擔(dān)憂。

 

    短期煤炭板塊需要考驗價格和業(yè)績。1）國內(nèi)動力煤價格短期存在季節(jié)性下調(diào)壓力，氣溫明顯偏高疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求快速提升，沿海煤炭日耗超過2021 年同期、供需相對偏緊格局未變，但由于全國煤炭鐵路發(fā)運量增速低于全國煤炭產(chǎn)量增速，內(nèi)陸電廠積累了相對較高的庫存，且前期由于煤價上漲，港口貿(mào)易商庫存也在逐漸增加，導(dǎo)致當(dāng)前旺季高峰時中上游存在一定的去庫壓力，我們判斷短期現(xiàn)貨動力煤價格或?qū)⒂兴�回落�?）部分公司三季度業(yè)績存在下滑壓力，煤炭上市公司完成上半年業(yè)績預(yù)告披露，披露公司上半年整體預(yù)告凈利潤中樞同比增長113%，二季度預(yù)告凈利潤中樞同比增長123%、環(huán)比增長48%，行業(yè)景氣結(jié)合資產(chǎn)優(yōu)化，企業(yè)盈利釋放動力大幅提升，但由于部分公司受長協(xié)保供影響，三季度業(yè)績或?qū)�環(huán)比下降，但也將是全年業(yè)績底部。

 

    海外煤價上漲將成板塊再度上行重要催化。1）拜登完成對中東地區(qū)訪問，并未提及原油增產(chǎn)，全球資源品價格止跌回暖，原油價格在100 美元/桶位置企穩(wěn)。2）歐盟將于8 月第二周起禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，測算最高影響全球煤炭2.5%替代性需求，減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，將推動價格再度上行。

 

    投資建議：“全球供給”+“國內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強(qiáng)勢難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長期高煤概念股價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩(wěn)健龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)；2）兼具成長：華陽股份、靖遠(yuǎn)煤電；3）優(yōu)質(zhì)彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環(huán)能概念股、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源；4）穩(wěn)增長：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、上海能源、盤江股份、首鋼資源、中國旭陽集團(tuán)。

 

    行業(yè)回顧：截至2022 年7 月29 日，秦皇島Q5500 市場價1145 元/噸（-5.8%），秦皇島港龍頭股庫存為556.0 萬噸（-6.9%）。京唐港主焦煤庫提價2350元/噸（-13.0%），港口一級焦2570 元/噸（-4.9%），煉焦煤庫存三港合計207.9 萬噸（-4.8%），200 萬噸以上的焦企開工率為70.2%（-4.30PCT）。

 

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。

 

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