【景氣周期行業】

 

    　　我們認為產業鏈當下供需矛盾最突出的環節仍在上游資源端，近期能源價格回調更多是對未來衰退預期的演繹，并非真實的需求走弱，在國內穩增長及復工復產的趨勢下，上游依然是盈利最確定的方向，同時估值方面還存在一定重估空間。

 

    　　1）油氣： 在需求相對穩定的假設下，能源類公司由于長期資本開支水平不高，環保及碳中和背景約束了供給擴張，同時地緣政治等突發事件催化價格上行的趨勢，因此盈利有較大的改善空間。推薦：中國海洋石油、廣匯能源等。

 

    　　2）磷化工：下半年磷肥出口較上半年有望一定改善，出口理順有利于支撐磷礦石價格。同時部分公司轉型新能源材料的布局將在下半年開始逐步兌現，在目前磷酸鐵行業高景氣情況下有望享受到超額收益并真正實現估值切換。推薦川恒股份、云天化、興發集團、湖北宜化、川發龍蟒、司爾特、新洋豐、中毅達等。

 

    　　3）純堿：地產穩增長預期下，浮法玻璃穩定純堿需求，光伏玻璃、碳酸鋰需求放量以及出口改善拉動增量需求，行業今年新增產能極少，供需將由緊平衡變為緊缺。推薦：雙環科技、山東海化、和邦生物、中鹽化工、遠興能源、三友化工、華昌化工等。

 

    　　4）硫磺硫酸鏈：硫鐵礦方面今年行業新增多套硫鐵礦制酸新產能，供需較為緊張的局面有望拉動硫鐵礦景氣向上推薦粵桂股份。

 

    　　5）農化：全球糧食作物高景氣，拉動上游化肥、農藥等農資需求，推薦鉀肥（亞鉀國際、東方鐵塔等）、農藥（揚農化工、潤豐股份、海利爾等）。

 

    　　6）氟化工：螢石短期海外供給受限帶來進口量下滑，中長期鋰電、光伏、半導體對氟化工終端需求帶來較大拉動。看好具備國內最大單一螢石礦儲量、產量以及正在開發全球最大伴生礦項目并進軍下游氟化工產業的螢石龍頭：金石資源。

 

    　　2022 年第三代制冷劑進入基線年最后一年，未來供需好轉下盈利能力有望大幅改善，建議關注制冷劑龍頭巨化股份。

 

    　　光伏及電動車需求超預期，繼續看好新能源產業鏈上游景氣標的：

 

    　　1）EVA：光伏需求持續超預期，浙石化、榆能化等新增產能釋放下目前行業供需依然偏緊，未來 2 年我們預期供需緊張下 EVA 仍將保持較高景氣，EVA 光伏料價格后續繼續看漲，重點推薦聯泓新科、東方盛虹。

 

    　　2）PVDF：鋰電級 PVDF 價格高位維持，市場供應維持偏緊，重點關注：東岳集團、聯創股份、巨化股份、東陽光。

 

    　　3）磷酸鐵：磷酸鐵今年以來價格從 23000 上漲至 25200 元/噸，我們認為行業預期差較大，市場規劃產能較大，但實際產能釋放進度受到技術掌握程度及產品驗證周期可能低于預期，今年率先投產企業具備較強先發優勢，有望享受高景氣下的超額收益，建議關注川恒股份、云天化、新洋豐等。

 

    　　4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增強光伏背板發電效率，雙玻滲透率提升趨勢下有望得到推廣和應用，建議關注海利得。

 

    　　【成長板塊】

 

    　　1）優質成長龍頭：

 

    　　龍頭公司在壁壘、競爭力上已經久經考驗，核心競爭力強，未來成長性突出。上游能源漲價侵蝕中下游產業鏈利潤，導致部分優秀的制造業公司股價顯著回調，　　目前估值和預期處于底部區域，從中長期看預期回報率提升。看好化工類的核心資產：萬華化學、衛星化學、華魯恒升、揚農化工、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴等。

 

    　　2）新材料成長：

 

    　　化工新材料供給端具有技術壁壘、客戶認證壁壘、較高的產品差異化程度。需求端持續受益于全球下游產業往我國轉移的紅利，供給端的高壁壘，加上需求端的產業轉移與迭代，使得有競爭力的廠商在很長的時間維度里具備持續成長的空間。觀眼全球，在過去海外產業的轉移和迭代，已經誕生出了如東麗、法液空、林德、信越、宣偉等一系列的化工新材料巨頭。而在當下位置，近期市場風格使得過去估值水平較高的新材料龍頭，估值下降，進入中長期配置區間。我們在化工新材料板塊中聚焦護城河深、成長空間大、在所在領域能與海外對手展開一定競爭的龍頭廠商，具體推薦：

 

    　　打入 SK 海力士、長江存儲等國內外大客戶供應鏈的半導體材料龍頭——雅克科技；

 

    　　光學膜+特種樹脂快速放量，具備完整產業鏈、豐富產品儲備的新材料平臺型廠商— —東材科技；

 

    　　反射膜具備全球定價能力，受益于 MiniLED 滲透的光學反射膜龍頭——長陽科技；

 

    　　產業鏈齊全的碳纖維國產化先鋒——光威復材

 

    　　3）消費成長：

 

    　　潤滑油添加劑龍頭股進口替代——瑞豐新材、

 

    　　終端需求剛性，全球唯一具備全產業鏈優勢的維生素 D3 系列衍生物龍頭——花園生物、

 

    　　輪胎原料龍頭股及海運費下行盈利有望改善——森麒麟、聚焦全產業鏈、成本轉嫁能力強的龍頭，推薦：下游植物膠囊（保健品&醫藥）、人造肉（食品）的細分賽道龍頭——山東赫達、無糖趨勢下看好甜味劑需求增加——金禾實業。

 

    　　風險提示：宏觀經濟增速低于預期；產品價格大幅波動；國際油概念股價大跌；新項目建設進度不及預期；疫情反復等。

 

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