基本結論

 

    中國消費總量：中國消費在近十年增速穩定在10%左右，服務類消費概念股支出增速快于商品增速。從社零增速來看，2022 年月度同比與2020 年提前兩個月趨同，目前雖場景復蘇與新冠疫情散發同存，但防疫政策不斷優化、防疫新形勢消費者逐漸適應，疊加出行需求擠壓等，若下半年不發生嚴重疫情影響，預計GDP 最終消費支出與社零總量同比增長好于2020 年。

 

    海外消費總量：疫情期間美聯儲無上限量化寬松組合拳，導致全球大宗商品價格高漲，俄烏沖突進一步推升能源價格。海外經濟局勢給我國出口帶來不確定性。分析德國、美國、日本三國各自區域能源價格與消費的相關性可得，能源價格與三國的消費總量都是負相關關系，能源龍頭股價格上漲對德國的沖擊最大，其次是美國、日本。德國消費支出中食飲煙酒類、住房水電、家具家電設備、交通、教育等與能源價格負相關關系明顯，衣服鞋類相關性最小，其次是餐飲和酒店；日本消費支出中，住房與水電燃料和能源價格有較高正相關性，餐飲酒店和能源價格有較高的負相關性，家居家用設備和半耐用品也與能源價格有一定的負相關性，其他品類與能源價格相關性較弱；美國能源價格對消費的影響介于德國和日本之間，居民消費支出與石油和天然氣價格負相關，與煤炭價格正相關。

 

    國內外品類景氣路徑：一、中國：2020 年社零品類景氣恢復經歷食飲類必選-通信辦公用品-日用穿戴-汽車的路徑，家裝類恢復節奏較慢力度較弱，今年疫情發生以來的3-4 個月，景氣恢復路徑與2020 年相似，其中汽車類大幅恢復。今年上半年旅游數據、酒店經營指標等代表服務型消費恢復均好于2020 年同期。二、海外：今年上半年中國出口重點商品中，消費品中農產品、中藥、箱包類、鞋靴、玩具仍處在高增長，顯示出海外對基礎必須消費品和非耐用的可選消費品的需求仍強勁；而耐用消費品中，家具及其零件只1.2%的同比增長，家用電器則是同比下滑7.2%。三、美國：從個人消費支出品類景氣輪動看，2020 年耐用品和外帶食飲恢復較好，2021 年服務消費中的交運、娛樂、餐飲住宿及耐用品持續景氣，進入2022 年，交運、娛樂、餐飲住宿持續景氣而非耐用品景氣度好于耐用品。

 

    國內消費潛力：下半年有望成本回落，場景修復下需求抬升，文化數字化打造新消費概念股場景。一、今年以來，PPI-CPI 剪刀差逐步回落，消費品成本端有所好轉，受成本困擾的大眾消費品及航空等有望受益提價及成本回落，尤其是啤酒、速凍、航空概念股、小家電等。二、場景逐步修復、暑期旺季、促銷費政策及防控優化，共同帶動6 月以來部分線下消費的復蘇。部分連鎖餐飲截至7 月24 日已恢復至今年年初水平；樂園類消費概念股在重開后快速恢復并帶動周邊住宿；6 月電影票房收入恢復至去年同期九成。三、工業互聯網、數字經濟、文化數字化提高消費企業效率，增加消費新場景。

 

    海外消費潛力：一、從本國國內購買力來看，日本、越南、馬來西亞處在較好水平，從國際購買力（購買中國商品）來看，美國處在相對較好水平，可以通過進口商品來一定程度地抵消國內通脹帶來的消費影響。二、美國高通脹下或調整對華關稅，若后續豁免預計仍集中在低附加值，較低技術含量的一些商品，消費板塊受益細分板塊主要集中在紡服、家電、輕工板塊。三、東南亞和南美消費者信心指數趨勢向上，跨境電商龍頭股有望有較大消費基礎。

 

    風險提示：新冠疫情持續影響且加劇、就業率及收入若大幅下降壓制消費概念股、地產鏈風險、海外消費龍頭股需求弱、貿易摩擦加劇等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票