需求： 7 月重點跟蹤的消費品行業龍頭股整體持續改善， 僅大眾及以下白酒和軟飲料需求同比下降。進入7 月以來，新一輪疫情再次得到控制。近日全國新增患者持續下降，北京、上海新增接近歸零，各地線下消費政策放寬，消費場景得到擴展。具體來看，高端及次高端白酒廠強勢地位不改，同比增速最為顯著；啤酒、速凍食品、乳制品、調味品也持續正增長；大眾及以下白酒和軟飲料依然疲弱，銷量和收入呈現負增長。

 

    　　成本： 7 月消費品成本整體仍有較大回落，其中方便面現貨成本降幅超7%，調味品、乳制品概念股和軟飲料現貨成本跌超4%，速凍食品跌幅最小，為0.76%，期貨端啤酒下跌幅度最大，幅度達6.0%。具體來看，包材部分玻璃期貨、能源現貨跌幅較大，分別為10.2%和8.4%，紙、塑料現貨及期貨跌幅在4%~6%之間；直接原材料部分，棕櫚油跌幅領先，現貨/期貨跌幅分別為19.4%和9.4%，現貨端大包粉和大豆分別下跌8.9%和4.0%，雞肉和蔬菜分別上漲4.8%和14%；期貨端大麥下跌4.1%，大豆上漲2.2%，大米、糖和小麥漲跌幅在1%以內。

 

    　　資金：截至7 月29 日，陸股通資金當月凈流出210.7 億元（上月凈流入729.6 億元），其中滬股通凈流出118.0 億元，深股通凈流出92.7 億元；食品飲料板塊市值占比為5.7%，較上月增加0.14pct。

 

    　　港股通資金當月凈流入17.7 億元（上月凈流入456.7 億元），必需消費板塊市值占比為3.7%，較上月減少0.29pct。

 

    　　估值：A 股食品飲料行業PE（TTM）歷史分位數處于2011 年至2019 年（較新冠疫情前）的94%百分位；子行業最新PE 絕對值較低的行業分別是肉制品和保健品，較高的行業是啤酒和其他酒類。

 

    　　H 股必需性消費行業PE 歷史分位數處于2011 年至2019 年的58%；必需性消費子行業最新PE 絕對值較低的行業分別是包裝食品和超市及便利店，較高的行業是非酒精飲料、酒精飲料。

 

    　　建議：食品飲料中報喜少憂多，風險釋放擇機布局。7 月投資觀點轉為中性，當月A 股食品飲料指數下跌7.4%，在31 個行業概念股中排名最后。預計8 月消費需求穩步恢復，成本壓力繼續減輕，估值水平有所回落，著眼未來6-12 個月，可能再次出現配置時機。我們繼續保持行業整體中性看法，主要子行業推薦排序為：乳制品>肉制品>區域性白酒>高端白酒>方便食品=啤酒>調味品。繼續推薦乳制品、肉制品、區域性白酒，調高高端白酒和啤酒至樂觀和中性，個股建議關注貴州茅臺、伊利股份概念股、蒙牛乳業、中國飛鶴、雙匯發展、萬洲國際、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、金龍魚、涪陵榨菜、青島啤酒（H）、優然牧業、現代牧業等；繼續謹慎的子行業主要是調味品，個股包括海天味業、中炬高新等。其他消費行業建議關注個股為貝泰妮、海爾智家、顧家家居、溫氏股份、李寧等。

 

    　　風險提示：居民消費力恢復慢，各類疫病再度影響，資金流出股市，原材料概念股價格反彈。

 

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