科技觀點每周薈

 

    　　1）多款新車龍頭股搭載ARHUD，搭載下沉到20 萬車型，市場空間持續增長。上周，長安深藍SL03 正式上市，在17-22 萬的價格區間內提供了機具性價比的智能座艙和輔助駕駛解決方案，包括AR-HUD。今年以來，北汽魔方、長安深藍、上汽飛凡、哪吒等眾多自主品牌發布ARHUD 搭載車型概念股，市場迎來快速爆發。IHS 預測，全球HUD 出貨量將由2022 的830 萬增至2028 年的1960 萬。

 

    　　2）目前W-HUD 是主流，AR-HUD 是下一代抬頭顯示必由之路。CHUD是最早用于車上的HUD，具有結構簡單、低成本優勢，缺點是投射距離、變焦能力以及安全隱患。W-HUD 目前主要用在20 萬以上車型龍頭股中高配置中，目前主要顯示車輛信息，這些信息如實景無關。而下一代AR-HUD 需要顯示與實景融合的AR 信息，不僅能提供行車龍頭股和導航信息，還能開拓本地生活引流新模式。AR-HUD 技術壁壘較高，需要兼具自動駕駛域和智能座艙域設計能力，具體來看主要是畫面位置的實時調節、虛實融合、成本以及體積問題。根據大陸預測，ARHUD份額將從24%增至2030 的43%左右。

 

    　　中國市場HUD 市場空間巨大，我們認為隨著自主品牌紛紛將AR-HUD作為智能座艙主打賣點以及華為等優秀汽車電子龍頭股新Tier1 的催化，國內AR-HUD 配置比例有望快速提升，到2025 年國內HUD 出貨量有望達到574 萬，整體滲透率有望達到23%，其中AR-HUD 近一半。雖然量產階段價格會明顯下降，考慮到AR-HUD 平均價值量較高以及新款產品更復雜的軟件設計，整體ASP 將保持增長。結合大陸集團對全球HUD 市場的預測，到2025 年中國將成為全球最大的HUD 市場，2020-2025 市場CAGR 70%。

 

    　　3）HUD 上游主要由PGU 光機、光學模組、上蓋組成，其中PGU 價值占比最大，可達到整機BOM 的30%-50%。PGU 根據硬件組成和原理不同，分為TFT、DLP、LCOS 以及LBS 方案。目前TFT 方案應用成熟，但光效低；DLP 性能更好，但成本較高且供應商單一；LCOS分辨率較高，逐漸走入市場。

 

    　　4）自主品牌偏好適配國內ARHUD，競爭格局目前仍是藍海遨游。前全球來看，HUD 第一梯隊仍為國際主流Tier1 汽車電子公司如德國大陸、日本精機、日本電裝，他們是寶馬、奔馳、大眾等最早推出HUD品牌的供應商，其光學設計、軟件已經過多年迭代，目前仍然是外資以及合資品牌主要供應商。國內第二梯隊近年來發展迅速，如華陽、疆城、未來黑科技、澤景、熾云、水晶光電等廠商，目前開發HUD 也有近十年經驗，是目前自主品牌選裝的主要合作品牌。其中華陽WHUD 基本覆蓋了國內主流的OEM 車廠，如廣汽、長安、吉利、長城等，未來在ARHUD 將持續發力。此外，具有自動駕駛和智能座艙雙重技術積累的新晉汽車電子Tier1 有望成為黑馬，如華為將在今年量產的飛凡R7 首發ARHUD 產品。

 

    　　投資建議

 

    　　ARHUD 是智能座艙和輔助駕駛系統最有效的人機交互形態之一，是AR 最具使用價值的落地場景。我們認為ARHUD 滲透率將迅速提升，市場空間有望在2025 年達到160 億美元，由于高價值量ARHUD 占比的提升和軟件升級，市場有望呈現出量價齊升局面。目前自主品牌偏愛配套國內HUD，行業正處于藍海爆發階段，多家廠商有望享受從0 到1 的市場催化。ARHUD 供應商方面，我們建議關注多家車廠定點的華陽集團、水晶光電，上游產業鏈價值較高的部分主要是PGU龍頭股、非球面鏡概念股、冷面鏡等，建議關注舜宇光學、騰景科技、韋爾股份、京東方。

 

    　　8 月投資建議。隨著中報業績龍頭股預告披露完畢，估值普遍修復行情已近尾聲。除了建議關注中報有望超預期個股補漲機會外，我們建議從需求端尋找中長期成長邏輯清晰、訂單能見度高、競爭格局尚未穩定的賽道個股，我們認為云計算基礎設施、物聯網模組上下游、新能源和數字電網領域值得關注。

 

    　　風險提示

 

    　　ARHUD 滲透率不及預期， ARHUD 導致交通事故影響市場信心，ARHUD短期成本較高影響放量，行業競爭格局惡化。

 

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