我們認為，由于疫情擾動，今年Q2啤酒概念股板塊無論從業績還是相對收益率的兌現程度均弱于往年（預計Q2銷量青啤微增、重啤小個位數增長、華潤略有下滑，毛利率普遍承壓，業績預期不高）。今年Q3的催化：在于低基數+防疫政策放松+天熱H包材降價改善毛利率，或仍有相對超額收益。

 

    　　中長期看，啤酒高端概念股化具備韌性，無懼短期消費力波動（H1華潤次高及以上增速10%左右、重啤高端產品占比提升、青啤經典放量） .核心原因在于： 1） 啤酒高端化尚處于起步階段，高端化的空間足夠大、價格帶仍較低； 2）高端化是各家共識，各家都在共同推進。當前市場對啤酒高端化的邏輯認可程度要優于20年（特別對比部分大眾品），下半年面臨估值切換，預計未來幾年利潤復合增速有望達20%+。推薦華潤（23年28X、 25年18X）、青啤（A股23年33X, H股23年22X），關注重啤、燕京龍頭股。

 

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