通過對惠而浦、伊萊克斯及SEB 三家海外家電龍頭2022 年中報分析，我們認為22H1 海外家電概念股表現呈現以下幾個特點：

 

    （1）排除匯率影響后，22Q2 海外家電龍頭收入與業績雙線承壓。其中，22Q2 三家公司收入增速均出現下滑（伊萊克斯收入考慮并購和資產剝離的影響），但降幅有限，盈利端壓力龍頭股顯著大于收入端。

 

    （2）新興市場概念股表現好于歐美，北美表現好于歐洲。剔除匯率影響，22Q2三家公司拉美、亞太等新興市場概念股營收表現較好，歐美地區受通脹影響營收增速承壓，其中北美地區表現整體好于歐洲地區。

 

    （3）22Q2 海外家電龍頭均受通脹困擾，并采取提價和優化產品結構進行應對。

 

    惠而浦：Q2 營收同比下滑，資產減值導致盈利承壓。惠而浦22H1 實現營收100.2 億美元，排除匯率影響同比-4.6%；22Q2 實現營收51.0 億美元，排除匯率影響同比-2.3%。分地區看，22Q2 北美/EMEA/拉美/亞洲營收排除匯率影響同比-2.3% /-10.3% /-0.5%/ +30.5%。受成本通脹、需求下降疊加減值影響，公司盈利能力整體承壓。22Q2 各類資產合計減值7.30 億美元，息稅前利潤為-2.9 億美元，同比-139.8%。公司下調2022 年經營展望，營收增速由2-3%下調至-6%，息稅前利潤率由9.5 下調至9%；長期營收增速目標為5%-6%，長期息稅前利潤率目標為11%-12%。

 

    伊萊克斯：Q2 營收同比微增，盈利下滑明顯。伊萊克斯22H1 實現收入638.7 億瑞典克朗，排除匯率影響同比-1.5%；22Q2 實現營收337.5 億瑞典克朗，排除匯率影響同比+0.4%。分地區看，22Q2 歐洲/北美/拉美/亞太&中東&非洲地區營收有機增長率為-7.7% /+0.7% /+12.9% /+6.4%。行業方面，高通脹、利率提升、政治局勢緊張導致消費需求疲軟，22Q2 公司通過提價對沖物流費用及原材料價格上漲，營業收入同比提升。22H1 伊萊克斯息稅前利潤為21.3 億瑞典克朗，同比-50.2%；22Q2 息稅前利潤為5.6億瑞典克朗，同比-71.8%。全球供應鏈持續受到約束，產量持續下降，人工成本及運費大幅增加，息稅前凈利率同比下行，其中歐洲及北美地區體現更為明顯。

 

    SEB：Q2 營收增速下滑，盈利整體承壓。22H1 SEB 集團概念股實現營收36.66億歐元，排除匯率影響后LFL 口徑下同比-2.3%；22Q2 實現營收17.5 億歐元，LFL 口徑下同比-5.1%。分地區看，22Q2 EMEA /亞洲/美洲LFL口徑同比-13.4% /+1.3% /+1.8%。經濟環境惡化，EMEA 地區市場需求下降明顯。得益于蘇泊爾618 國內銷量表現不俗，22Q2 中國營收LFL 口徑同比+1.9%。基于炊具及小家電在哥倫比亞的成功推廣，22H1 南美地區營收同比大幅提升。

 

    投資建議：1）結合當前市場風險偏好，自下而上推薦基本面邊際改善、行業景氣度上行個股：新寶股份、海信家電、極米科技。2）同時建議逢低布局估值安全邊際較高、三季度盈利改善的穩增長標的，如海爾智家概念股、美的集團、老板電器。

 

    風險提示：海外需求不及預期，行業競爭加劇，原材料成本繼續提升。

 

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