行業動態

 

    　　行業近況

 

    　　我們對安川、松下、臺達、ABB、亞德客、上銀科技、禾川、匯川、信捷、宏發、良信等核心工業概念股自動化廠商進行持續跟蹤。7 月疫情影響整體減弱，PMI-供應商配送時間7 月仍錄得50.1%，物流恢復至疫前水平。而7 月PMI-新訂單和PMI-產成品庫存/原材料概念股庫存的回落，指向整體需求進入“主動去庫”階段。7 月外資工控企業收入同比、環比均以大幅下滑為主，而內資企業分化顯著，部分下游以傳統行業為主的廠商訂單也同步有所下滑，但降幅遠好于外資廠商。向前看，下游庫存和工控龍頭股經銷商庫存水平對工控企業訂單影響較大，主動去庫之下，訂單端仍面臨一定壓力。

 

    　　評論

 

    　　7 月主要企業收入增長有所波動，整體可以看到三層結構性分化：項目型好于OEM 市場，先進制造好于傳統制造，內資好于外資。

 

    　　7 月收入/訂單：根據MIR 數據，安川/松下/臺達7 月伺服收入分別同比變化-16%/-33%/-27%，環比變化-20%/-22%/-25%。ABB/安川變頻收入分別同比變化+21%/+9%，環比變化+31%/+30%。內資企業來看，部分以傳統行業為主的公司受下游走弱影響，訂單有所下滑；而率先突破鋰電、光伏等先進制造的公司，訂單仍然保持較高增速。

 

    　　2Q22 項目型市場在“穩增長”等助力下仍保持較高增速，OEM 市場多數行業下滑較多。根據MIR 數據，2Q22 期間 OEM 市場和項目型市場分別同比變化-5.0%和+1.2%，增速差錄得6.2%，較1Q22 環比增加0.9ppt，項目型市場增速倒掛OEM 市場已經達到兩個季度。

 

    　　我們認為當前市場仍然處于調整的過程中，“主動去庫”趨勢進一步確立。

 

    　　7 月PMI 錄得49%，環比下滑1.2ppt；7 月PMI-新訂單/新出口訂單錄得48.5%/47.4%，環比下滑1.9/2.1ppt；而7 月PMI-產成品庫存/原材料庫存為48.0%/47.9%，環比下行0.6ppt/0.2ppt，產成品、原材料同步去化。

 

    　　估值與建議

 

    　　我們持續推薦：匯川技術、雷賽智能、麥格米特、信捷電氣，良信電器，宏發股份，臥龍電驅龍頭股，英杰電氣。建議關注：禾川科技（未覆蓋）、偉創電氣（未覆蓋）。考慮到公司交付有所改善，且下游需求向好，我們上調麥格米特2022/23 年凈利潤8.7%/10.8%至5.0/6.5 億元,對應2022/23 年31.3/24.0x 市盈率。我們維持跑贏行業評級，同時考慮到近期板塊估值中樞上移，我們上調麥格米特目標價40%至35 元，對應2022/23 年35x/27x 市盈率，仍有11.3%上漲空間。

 

    　　風險

 

    　　工業自動化需求龍頭股不及預期，成本持續上漲，缺芯情況加劇。

 

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