投資要點

 

    　　推薦組合 ：圓通速遞、韻達股份、順豐控股、招商南油、春秋航空、吉祥航空概念股、白云機場、中遠海能、京滬高鐵、廈門象嶼、招商公路。建議關注： 密爾克衛、興通股份、嘉友國際、申通快遞、海晨股份

 

    　　本周聚焦：1、航空機場龍頭股板塊：空客發布2022 年上半年財報，增產計劃持續推遲；海外需求好轉支撐盈利，IAG、法荷航、新航二季度扭虧。

 

    　　本周觀點：（1）快遞板塊：6 月疫情影響逐步好轉，隨著供給端收轉運派等逐步恢復，快遞需求逐步釋放。在疫情+淡季+局部政策松動三重壓力測試下，價格好于預期，價格底部探明。快遞行業經營導向和投資導向均發生了較大轉變，企業經營從求大到求強，利潤率從下行觸底到顯著回升，投資邏輯從份額導向轉向利潤導向。根據觀察，目前價格波動均限定部分區域、部分渠道、部分企業，4 季度板塊有望繼續進入價格回升階段。圓通經營策略清晰，利潤確定性強，因今年前期公司穩中求進，為旺季產能儲備和客戶營銷積累了更好基礎，4 季度旺季隨著業績持續兌現、經營系統性改善，估值有望繼續提升；韻達股價接近網絡重置成本位置、PB 接近近年低位，回撤風險可控。公司將加快經營修復進度，3、4 季度呈現逐步改善趨勢。順豐2 季度及全年業績預計是前低后高趨勢，下半年環比上半年存在諸多業績改善因素；行業修復、時效增速回升、降本增效強化、國際業務融合等；今年是夯實底盤加強能力建設的重要年份，隨著年底鄂州機場投產、嘉里物流加強融合，時效物流與國際業務有望迎來新驅動力。公司目前處于業績底部與估值底部，在核心產品線上體現了較強產品力，建議保持耐心底部布局。（2）航空機場板塊：國內國際航線進入修復通道，小航有望率先復蘇。中短期看，在政策的支持下，最困難的時期已經過去，行業基本面已逐漸走出底部，未來國內、國際航線都將迎來修復空間。從海外經驗看，政策放開后需求的恢復具有確定性，當前美國航空業供需已經反轉，票價達到十年新高。海外的恢復是國內恢復的預演，當前我國航空業供給收緊仍在持續，未來景氣高度、持續時間或將超預期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優勢，有望率先實現盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。（3）航運板塊：

 

    　　油運板塊受主要產油國大幅減產及疫情影響，目前油運市場處于低迷期，但油運行業供給端優化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續，全球原油出口格局有望改變拉長行業運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業績改善，建議關注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，國內疫情背景下運價階段性承壓。后期海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或將難以維持。隨著階段性國內疫情緩解之后，集運市場運價存在修復補漲空間，建議關注外貿集運中遠海控、亞洲區域集運海豐國際。（4）公路鐵路板塊：類債資產開啟上行通道，高速公路穩健性凸顯，業績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應鏈板塊：關注跨境電商、物流等相關供應鏈龍頭，關注華貿物流、密爾克衛、海晨股份、東航物流。

 

    　　快遞數據跟蹤。1）快遞行業6 月數據：快遞行業6 月業務量為102.6 億件，同比提升5.4%（2022 年1-6 月同比增長3.7%）；6 月單票均價為9.52 元，同比提升1.2%（2022　　年1-6 月同比-0.8%），環比增長0.9%；6 月收入為976.7 億元，同比提升6.6%（2022年1-6 月同比增長2.9%）。2）快遞公司6 月數據：順豐：量10.20 億件（同比+7.9%），單價15.81 元（同比+3.0%，環比增長0.36 元）。韻達、圓通、申通6 月業務量分別為16.14、15.72、11.88 億件，同比分別-1.7%、增長5.6%、增長30.8%，份額分別為15.7%、15.3%、11.6%；單票收入分別為2.57 元、2.61 元、2.51 元，同比分別增長27.23%、增長24.58%、增長18.40%，環比分別+0.08 元、+0.10 元、-0.04 元。

 

    　　航運高頻數據跟蹤。本周BDI 指數為1895 點，環比下跌11.7%；本周CCFI 指數環比下降1.3%，SCFI 指數環比下跌2.7%。SCFI 歐洲航線運價為5416 美元/TEU，環比下降2.8%，美西航線運價為6994 美元/FEU，環比下降0.4%；本周VLCC-TCE 運價為13754 美元/天，環比上漲11.7%。

 

    　　航空數據跟蹤。暑運需求或受疫情反復影響，本周航空數據略有下降。1）根據航班管家數據，上周（7.15-7.21）國內日均航班量達到9800 班水平。7.15-7.21 期間，國內航班量達69162 班，日均9880 班，環比下降2.69%，與20 年同期相比-9.84%，與21年同期相比-22.68%，相當于19 年同期的78.14%。2）國內旅客量達742.64 萬人次，較上周下降4.59%，與20 年同期相比-20.81%，與21 年同期相比-36.82%，相當于19年同期的60.47%。3）國內平均全票價環比下降1.16%，與20 年同期相比+62.88%，與21 年同期相比+2.91%，相當于19 年同期的99.42%。國內平均裸票價環比下降2.73%，與20 年同期相比+35.29%，與21 年同期相比-17.33%，相當于19 年同期的79.63%。4）國內執飛率為62.04%，國內客座率為66.53%。5）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 機型）運力閑置率為7.35%，較上周下降0.71%。6）各樞紐機場國內航班量環比變化：首都+7.91%，浦東-12.69%，白云-9.53%，雙流-8.70%，天府-15.32%，寶安-0.18%，長水+4.62%，虹橋+1.12%，海口-30.82%，三亞+0.81%。7）7 月21 日美元中間價6.75，周漲0.5%。7月21 日布倫特103.86 美元/桶，周漲4.8%。

 

    　　近期重點報告：《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油概念股開啟改善周期》《圓通速遞（600233.SH）深度報告（一）：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》《圓通速遞（600233.SH）深度報告（二）：職業化、數字化、一體化，行業新階段圓通有望從優秀到引領》《2022 年6 月快遞行業與公司數據快評：淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》《順豐控股2022 年中報預告點評：Q2 扣非利潤超預期，降本增效進行時、增長回升蓄力中》《韻達股份：經營從陣痛轉為修復業績后續改善空間可期》《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續》《供需區域變化提升鐵路運輸需求 —— 中國鐵路煤炭運輸概念股通道格局深度分析》《美國航空業的困境和曙光——景氣歸來系列報告（七）》《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》《民航業政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運輸年報與一季報總結：預期底部，景氣分化》《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《順豐2022 年1 季報預告點評：疫情較大沖擊下保持穩健、體現公司應對調整能力和多元化抗風險能力》《海豐國際：專注亞洲區域的航運物流一體化服務商》《電商快遞龍頭包含多重預期差——件量具備多重支撐、價格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》《盛航股份深度研究報告：水路危化品運輸龍頭開啟擴張之路》《京滬高鐵：

 

    　　經營業績龍頭股逐漸修復，提價彈性逐步顯現》

 

    　　風險提示：匯率、油價大幅波動，一次沖擊后需求恢復低于預期，海上安全事故，疫情對量、價、成本的不確定性影響，中美貿易談判結果低預期，全球經濟及貿易形勢惡化。

 

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