本期投資提示：

 

    　　投資分析意見：全年維度來看，我們仍然認為業績確定優先，基于以下三個條件選股：1、全年盈利預測不做調整或調整幅度較小；2、前期庫存壓力不大，渠道質量良性；3、中長期成長邏輯和空間仍然清晰。重點推薦：山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒；大眾品，疫后復蘇是下半年的投資主線，隨著消費場景的環比恢復，我們中長期仍看好行業空間大，治理優秀的成長型公司；二季度疫情限制消費場景，成本壓力延續，短期可布局成本下降明確，業績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種。重點推薦：伊利股份、重慶啤酒、安井食品、青島啤酒、雙匯發展、涪陵榨菜概念股；關注絕味食品、天味食品龍頭股、中國飛鶴。

 

    　　白酒板塊：本周部分白酒公司披露中報信息。古井貢酒發布2022 年半年度業績快報，報告期內公司實現營業收入90.02 億元，同比增長28.46%，歸母凈利潤19.19 億元，同比增長39.17%；測算Q2實現營業收入37.28 億，同增29.6%，歸母凈利潤8.2 億同增45%，凈利率22%，去年同期19.6%，同比提高2.4pct。我們在前期周報中提示，預計老窖、洋河、古井中報有望實現超預期表現，驗證我們判斷。預計公司Q2 高增主要來自，1、安徽雖受疫情影響，但消費場景恢復較快，古井貢在省內已實現深度全面覆蓋，受疫情影響的時間和區域相對有限；2、全面受益安徽的經濟發展和消費升級，其中200 元以上的古8、古16、古20 高速增長，在300 元和500 元完成提前站位并引領市場，且動銷順暢，庫存良性；3、Q1末渠道回款積極，22Q1 末合同負債為47 億，環比21Q4末增加18.67億，且目前回款進度仍快于往年同期，預計省內三季度內可完成全年回款任務。古井貢酒近兩年正全面受益安徽省的消費升級和頭部集中，隨著省內的份額和結構不斷優化，中期看凈利率具備較大提升彈性，我們繼續看好并推薦公司。水井坊發布22 年中報，22H1 實現營收20.74 億，同比增長12.89%，歸母凈利潤3.7億，同比減少2%。其中22Q2 實現營收6.59 億，同比增長10.36%，歸母凈利潤0.07億，去年同期為-0.42 億。拆量價看，上半年銷量增長4%，噸酒價格增長8%。我們此前即判斷次高端是今年受疫情影響最大的價格帶，主要是宴席等消費場景的缺失。公司價格帶是典型的次高端，預計下半年銷售將環比改善，但幅度有限，需要綜合考慮需求、疫情和庫存等因素。行業層面，隨著消費場景的恢復和需求的邊際改善，預計下半年白酒行業表現將好于上半年，但分化加劇，份額將加速向頭部品牌、向中高價格帶集中，因此我們仍堅持看好確定性的頭部品種。

 

    　　高端酒價格：本周批價茅臺龍頭股成箱3030 元，散瓶2780 元，五糧液975 元，國窖1573 批價915 元。

 

    　　食品板塊：伊利股份召開投資者日活動，我們判斷，上半年公司整體經營穩步向好，幾大業務板塊和明星單品持續發力，帶動產品結構繼續優化，收入利潤穩步增長。液奶方面，受益居民健康意識提升，基礎白奶和金典高端品快速增長，安慕希通過口味創新不斷拓展場景，新品持續放量；奶粉自去年以來發力，今年以來預計保持20%以上增長；冷飲受益份額提升和結構優化，今年呈加速增長態勢；公司亦有節奏的布局發力奶酪業務。綜合看，由于公司品類布局完善，產品結構豐富，因此受疫情沖擊和經濟下行影響不大，相對競品的領先優勢進一步擴大。在成本和費用方面，預計全年原奶價格略降，行業的促銷費用雖在疫情前后階段性增加，但全年看預計保持穩定，盈利能力仍處于持續提升通道。

 

    　　我們認為公司當下已在價值底部，增長的確定性很強，維持買入。涪陵榨菜發布中報， 22Q2 收入利潤超預期，二季度加速增長趨勢驗證我們年初判斷。22H1 提價致銷量下降，22H2 有望量價齊升。

 

    　　毛利率方面，22Q2 公司實現毛利率57.7%，若剔除去年同期運費會計準則的影響，同比約+2.5pct，主因提價貢獻和低成本原料使用。22Q2 公司實現歸母凈利率41.2%，同比提升14pct。展望22H2，三季度公司開始全面使用今年低價原料，疊加提價貢獻，預計毛利率環比繼續改善。雖然三季度公司將加大地推營銷及開展廣告宣傳，但從過往歷史看，公司費用投放嚴格遵守年初設立的規劃，且今年較去年費用更加精準化，預計22H2 仍可實現利潤高增，維持買入評級。

 

    　　風險提示：食品安全問題；經濟下行影響白酒及大眾品龍頭股需求；疫情反復導致消費場景缺失。

 

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