本周光伏主產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股成交均價（M10）：硅料294 元/KG，約合0.812 元/W，環(huán)比+0.002 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環(huán)比+0.038 元/W ；電池片1.30 元/W，環(huán)比+0.04 元/W ；單玻組件1.99 元/W，環(huán)比持平。按靜態(tài)成交價格計算，各環(huán)節(jié)單瓦毛利為0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W，環(huán)比上周變動分別+0.003/+0.030/+0.003/-0.027 元/W。

 

    　　硅片、電池端輔材龍頭股：正銀4620 元/KG ，環(huán)比+60 元/KG；背銀價格2600 元/KG ，環(huán)比+55 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環(huán)比持平。坩堝12000 元/個，環(huán)比持平。

 

    　　組件端輔材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環(huán)比持平；2.0mm 玻璃21 元/平米，環(huán)比持平；背板11.5 元/平米，環(huán)比持平；焊帶81 元/KG ，環(huán)比+1 元/KG ；EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環(huán)比持平。EVA 粒子25,500 元/噸，環(huán)比上周-200 元/噸；POE 粒子25,700 元/噸，環(huán)比上周-300 元/噸。

 

    　　國信電新觀點：本周硅料小幅漲價，硅片、電池隨著龍頭企業(yè)報價上調(diào)出現(xiàn)明顯上漲，組件價格相對穩(wěn)定。

 

    　　繼上周TCL 中環(huán)上調(diào)了硅片報價后，本周隆基、通威也分別上調(diào)了硅片和電池的報價，而當前組件價格已處高位，國內(nèi)集中式市場較難接受，硅片、電池片的漲價將給二三線組件商帶來更大的開工壓力。我們認為目前組件價格下，三季度市場仍將以價格接受度較高的海外和分布式為主。隨著檢修產(chǎn)能復產(chǎn)和新增產(chǎn)能釋放，四季度硅料價格有望下降，緩解產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力。此外，我們關(guān)注到本月龍頭企業(yè)報價上漲中，電池片的調(diào)升幅度略高于硅片，一定程度上體現(xiàn)了近兩年電池片產(chǎn)能增速較低，帶來大尺寸產(chǎn)能相對緊俏，電池環(huán)節(jié)溢價能力邊際增強的趨勢，并且我們認為這種趨勢有望在硅料供給釋放和N 型電池市場導入后更加凸顯出來。我們看好在海外市場和分布式市場具備品牌和渠道競爭優(yōu)勢、生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性更高、先進電池產(chǎn)能規(guī)模更大的的頭部一體化組件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推薦晶科能源、天合光能、晶澳科技。

 

    　　評論：

 

    　　硅料價格和組件價格平穩(wěn)，硅片、電池片大幅漲價本周光伏主產(chǎn)業(yè)鏈成交均價（M10）：硅料294 元/KG，約合0.812 元/W，環(huán)比+0.002 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環(huán)比+0.038 元/W ；電池片1.30 元/W，環(huán)比+0.04 元/W ；單玻組件1.99 元/W，環(huán)比持平。按靜態(tài)成交價格計算，各環(huán)節(jié)單瓦毛利為0.593/0.044/0.119/-0.003 元/W，環(huán)比上周變動分別+0.003/+0.030/+0.003/-0.027 元/W。

 

    　　分類型來看，國內(nèi)集中式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.92-1.95 元/W，下限價格環(huán)比提升0.02元/W；成交均價1.93 元/W，環(huán)比提升0.01 元/W。國內(nèi)分布式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.95-2.05元/W，環(huán)比持平；成交均價1.98 元/W，環(huán)比+0.01 元/W 。

 

    　　硅片龍頭股、電池端輔材：正銀4620 元/KG ，環(huán)比+60 元/KG；背銀龍頭股價格2600 元/KG ，環(huán)比+55 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環(huán)比持平。坩堝12000 元/個，環(huán)比持平。

 

    　　組件端輔材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環(huán)比持平；2.0mm 玻璃龍頭股21 元/平米，環(huán)比持平；背板11.5 元/平米，環(huán)比持平；焊帶81 元/KG ，環(huán)比+1 元/KG ；EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環(huán)比持平。

 

    　　組件價格細分市場表現(xiàn)：海外價格穩(wěn)定，國內(nèi)價格小幅提升從區(qū)域維度來看，海外各主要國家地區(qū)的組件成交價格區(qū)間及成交均價都沒有變化，而國內(nèi)組件價格有小幅的上漲。從項目類型維度來看，國內(nèi)的集中式項目組件價格上限環(huán)比提升0.03 元/W，成交均價環(huán)比提升0.01 元/W；國內(nèi)分布式項目組件成交價格區(qū)間環(huán)比沒有變化，成交均價1.97 元/W，環(huán)比提升0.01 元/W。在上游產(chǎn)業(yè)鏈價格有增無減的情況下，組件價格仍在嘗試順價中，但國內(nèi)集中式電站項目對當前組件價格較難接受，我們認為在硅料價格拐點出現(xiàn)之前，組件需求仍將以海外和分布式市場為主。

 

    　　隆基、通威上調(diào)產(chǎn)品報價，電池片調(diào)漲幅度略高于硅片繼上周TCL 中環(huán)硅片報價普遍調(diào)高4%（約0.03-0.04 元/W）之后，7 月26 日，硅片另一家龍頭企業(yè)隆基綠能也調(diào)高了硅片報價，166/182 尺寸硅片分別調(diào)漲0.25 元/片和0.24 元/片，折合單瓦約0.04 元/W 和0.03 元/W。電池片環(huán)節(jié)，通威股份于7 月25 日調(diào)高產(chǎn)品報價，166/182/210 尺寸電池片報價分別調(diào)高0.04/0.04/0.05 元/W，電池片環(huán)節(jié)漲價幅度高于硅片環(huán)節(jié)。我們認為主要原因是電池片環(huán)節(jié)近兩年盈利性較差且處在N 型變革期，新投放產(chǎn)能增速小于硅片環(huán)節(jié)，帶來議價能力的邊際提升。在此背景下，預計N型和大尺寸的電池片產(chǎn)能未來相對緊俏，有望帶來電池片環(huán)節(jié)盈利性的繼續(xù)改善。

 

    　　下半年硅料產(chǎn)能釋放，逐步緩解產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力上半年硅料供給約為38 萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)量約34 萬噸，進口硅料約4 萬噸。我們判斷下半年硅料供給可　　以達到53 萬噸，全年有望達到90 萬噸以上。假設(shè)組件維持在1.95 元/W 及以上價格，并且進一步假設(shè)國內(nèi)市場受到組件價格影響較大，下半年裝機與去年相等42GW，海外市場下半年86GW 左右，全球下半年組件需求160GW，對應硅料需求45.6 萬噸。供給大于需求，差值在7.6 萬噸。分季度來看，三季度供給剩余2.4 萬噸左右，四季度5.2 萬噸左右。所以我們認為若組件維持在高位，對需求產(chǎn)生抑制作用（此情景假設(shè)下，預計國內(nèi)裝機僅73GW），供給會相對過剩，帶來產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，使得更多潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求。因此，我們判斷四季度硅料可以達到供需拐點和價格拐點。

 

    　　預計2022Q3 海外組件需求占比提升，市場需求結(jié)構(gòu)較好，對組件價格有一定接受度下游對組件價格接受度受到需求結(jié)構(gòu)的影響而變化，目前所處的時間點，國內(nèi)尚未到達年底搶裝期，三季度海外需求，尤其是美國需求預計較為旺盛，今年前五個月海外組件需求占比70%左右，第三季度有可能階段性提高到76%-78%，海外市場對組件價格接受度更高，短期可以支撐硅料成本傳導。目前產(chǎn)業(yè)鏈價格高企，而組件企業(yè)更多依靠海外市場，頭部企業(yè)憑借更強的海外市場品牌渠道優(yōu)勢、供應鏈管理能力和一體化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。預計四季度國內(nèi)需求占比相對較高，組件價格承壓，若硅料產(chǎn)能如期釋放，有望通過硅料降價保障國內(nèi)光伏裝機計劃正常推進。

 

    　　EVA 粒子小幅降價，關(guān)注后續(xù)膠膜及粒子價格趨勢本周EVA 膠膜和POE 膠膜價格均環(huán)比持平，粒子價格小幅下降。EVA 粒子成交均價25500 元/噸，環(huán)比下降200 元/噸，降幅0.8%；POE 粒子25700 元/噸，環(huán)比下降300 元/噸，降幅1.2%。由于POE 粒子供應集中在海外，價格傳導周期較長，價格調(diào)整頻率和幅度較低，所以EVA 粒子的價格更能體現(xiàn)當期及未來短期的供需關(guān)系。EVA 粒子從6 月22 日的29000 元/噸下降至7 月8 日的25600 元/噸，后續(xù)走勢平穩(wěn)。EVA 粒子今年下半年以及明年供給偏緊，未來硅料降價促進行業(yè)裝機需求釋放，EVA 粒子價格有望呈現(xiàn)上漲趨勢。

 

    　　投資建議：

 

    　　往下半年展望，頭部一體化組件商三季度有望借助海外市場提升市占率，四季度開始迎來更強盈利改善。

 

    　　電池片環(huán)節(jié)概念股今年新投放的產(chǎn)能，在大尺寸和N 型兩個方面存在后發(fā)優(yōu)勢，有望帶來更好的盈利提升。我們看好在歐美市場具備更強品牌和渠道競爭力、生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性更強、N 型產(chǎn)能擴張較快的頭部一體化組件商，晶科能源、天合光能、晶澳科技。推薦金盤科技，公司發(fā)布戶用儲能產(chǎn)品龍頭股，并且獲得德國、英國和澳洲市場的準入資格。建議關(guān)注在電池片領(lǐng)域具備N 型量產(chǎn)領(lǐng)先優(yōu)勢，有望依托技術(shù)紅利取得高成長的專業(yè)化電池片廠商。

 

    　　風險提示：

 

    　　疫情等宏觀因素對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，國際貿(mào)易形勢變化的影響，硅料供給釋放不及預期的影響，電池技術(shù)迭代風險。

 

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