本報告導讀：

 

    　　歐洲能源概念股危機日益嚴峻，炎夏將過，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案，國內熱泵出口企業有望受益需求增長。

 

    　　摘要：

 

    　　歐洲采暖結構亟待轉型，能源危機概念股有望加速向熱泵龍頭股轉型：歐洲目前采暖手段技術龍頭股共有5 種：1）直接采暖；2）電加熱；3）鍋爐；4）熱泵；5）太陽能熱系統。鍋爐為主要采暖手段，其中傳統鍋爐與冷凝鍋爐在整體采暖設備中各占約45%，熱泵等其他新型采暖技術占10%。

 

    　　歐洲最大市場德國、法國、意大利傳統鍋爐采暖比例較高，亟待轉型。

 

    　　近年來，歐洲采暖方案不斷從傳統鍋爐向冷凝鍋爐轉型，但現階段卻不能完全應對當前能源緊張、能源價貴的局面，我們認為這次能源危機有望促成歐洲采暖市場加速熱泵技術的推廣，實現跨越式發展。

 

    　　歐洲熱泵需求快速提升，長期空間巨大：根據EHPA最新數據顯示，2021 年歐洲熱泵機組銷售量增長34%，創歷史新高，2015-2021CAGR達到16%。而當前熱泵安裝存量占歐洲供暖市場總規模12%左右，成長空間巨大。根據國際能源署（IEA）發布的零碳目標“2045 年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代”進行測算，2045 年歐洲熱泵需求將達到1.11 億臺，中期預估2030 年增量將達到3800 萬臺，按照當前我國出口均價測算，市場規模超千億元。

 

    　　熱泵市場格局分散，國內企業有望受益歐洲需求：歐洲：熱泵機組供應廠商主要有：NIBE、ATLANTIC、博世、威能、大金歐洲、菲斯曼等。目前行業較為分散，尤其家用領域規模還處于起步階段；國內：

 

    　　1）整機：根據產業在線數據，芬尼科技是行業出口領域龍頭，占據接近1/4 份額；白電龍頭企業依靠在空調領域技術的積淀，在熱泵機組出口中也占據一定份額，其中美的較為領先，但整體集中度較為分散。2）零部件：空氣源熱泵與空調的上游相對一致，海立股份、三花智控、盾安環境有望受益。

 

    　　投資建議：歐洲能源危機日益嚴峻，炎夏將過，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案，國內熱泵出口企業有望受益長期需求提升。個股方面推薦空氣源熱泵機組主要供應商，海爾智家（14.85X）、美的集團龍頭股（11.44X）、格力電器（7.33X）。

 

    　　風險提示：歐洲為應急重啟傳統化石能源采暖，采暖脫碳計劃暫停；能源龍頭股價格補貼對熱泵技術推廣或形成阻礙；歐洲補貼退坡，不利于熱泵需求釋放；熱泵出口市場目前集中度較低，行業格局較差，競爭嚴峻

 

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