事件：

 

    　　蘋果（AAPL.O）于北京時(shí)間7 月29 日上午發(fā)布22FQ3（CQ2，6 月季）財(cái)報(bào)，綜合財(cái)報(bào)及電話會(huì)議概念股信息，我們?cè)u(píng)論如下：

 

    　　評(píng)論：

 

    　　1、22FQ3 蘋果龍頭股營(yíng)收利潤(rùn)略超市場(chǎng)預(yù)期。

 

    　　蘋果22FQ3 營(yíng)收829.6 億美元，創(chuàng)6 月季新高，同比+1.9%環(huán)比-14.7%，超市場(chǎng)預(yù)期（828.1 億美元），主因iPhone 業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，增速放緩主因疫情供應(yīng)限制影響6 月季近40 億美元收入以及外匯逆風(fēng)影響，但供應(yīng)鏈影響低于公司此前預(yù)期；凈利潤(rùn)194.4 億美元，同比-10.6%環(huán)比-22.3%，攤銷EPS 1.20 美元，超市場(chǎng)預(yù)期（1.16 億美元）。

 

    　　2、iPhone/服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，Mac/iPad/穿戴因供應(yīng)限制和外匯逆風(fēng)營(yíng)收下滑。

 

    　　①分業(yè)務(wù)：1）iPhone：營(yíng)收406.7 億美元，創(chuàng)6 月季新高，同比+2.8%，超市場(chǎng)預(yù)期（383.3 億美元），得益于iPhone13 系列需求持續(xù)強(qiáng)勁；2）Mac/iPad：

 

    　　Mac 營(yíng)收73.8 億美元，同比-10.4%，不及市場(chǎng)預(yù)期（87.0 億美元）；iPad 營(yíng)收72.2 億美元，同比-2.0%，超市場(chǎng)概念股預(yù)期（69.4 億美元）；Mac 及iPad 營(yíng)收下滑主因受供應(yīng)限制及外匯逆風(fēng)影響，但需求仍較強(qiáng)勁，本季度新增用戶占比均超1/2；3）可穿戴/家居/配件：營(yíng)收80.8 億美元，同比-7.9%，不及市場(chǎng)預(yù)期（88.6億美元），下滑因受到外匯逆風(fēng)、產(chǎn)品不同發(fā)布時(shí)間、供應(yīng)限制、宏觀環(huán)境疲軟等多重因素影響，手表需求仍較強(qiáng)勁，本季度手表概念股新增用戶占比繼續(xù)超2/3；4）服務(wù)：營(yíng)收196.0 億美元，同比+12.1%，略低于市場(chǎng)預(yù)期（197.0 億美元），同比增長(zhǎng)源于主要產(chǎn)品類別以及細(xì)分地區(qū)市場(chǎng)達(dá)歷史營(yíng)收最高水平。②分地區(qū)：

 

    　　美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區(qū)營(yíng)收374.7/192.9/146.0/54.5/61.5億美元，同比+4.5%/+1.8%/-1.1%/-15.7%/+14.0%，其中美洲/歐洲/亞太其他地區(qū)營(yíng)收創(chuàng)6 月季度新高，大中華地區(qū)營(yíng)收略有下滑主因受疫情防控影響需求疲軟。③盈利能力：綜合毛利率43.3%，超前期指引上限（42%-43%），同比-0.03pct 環(huán)比-0.4pct，下滑因受季節(jié)性杠桿和外匯波動(dòng)影響，其中硬件產(chǎn)品毛利率34.5%，同比-1.5pcts 環(huán)比-1.8pcts，服務(wù)毛利率71.5%，同比+1.7pcts 環(huán)比-1.1pcts；凈利率25.7%，同比-3.3pcts 環(huán)比-2.3pcts。

 

    　　3、22FQ4 展望：供應(yīng)限制緩解，預(yù)計(jì)營(yíng)收將加速增長(zhǎng)。

 

    　　蘋果鑒于短期內(nèi)全球各地區(qū)持續(xù)的不確定性繼續(xù)未給9 月季業(yè)績(jī)指引。根據(jù)盤后交流會(huì)信息，假設(shè)疫情相關(guān)因素對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響不再惡化，公司預(yù)計(jì)：盡管外匯對(duì)同比增長(zhǎng)產(chǎn)生6%負(fù)面影響，但與6 月季相比，預(yù)計(jì)9 月季營(yíng)收同比增長(zhǎng)將加速；硬件產(chǎn)品方面，供應(yīng)限制將好于6 月季情況；服務(wù)業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，但受宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯因素影響增速環(huán)比將有所放緩。盈利方面，公司預(yù)計(jì)9 月季毛利率區(qū)間41.5%-42.5%，OpEx 區(qū)間129-131 億美元。

 

    　　4、投資建議：蘋果鏈alpha 明顯，把握供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)龍頭低位布局機(jī)會(huì)。

 

    　　如我們此前觀點(diǎn)，盡管疫情防控對(duì)于蘋果鏈Q(jìng)2 短期物料供應(yīng)有一定影響，但蘋果需求端相對(duì)較佳，從近期多家蘋果鏈公司好于預(yù)期的二季度業(yè)績(jī)預(yù)告以及蘋　　果的CQ2 季報(bào)來(lái)看，也在持續(xù)證實(shí)我們前期的判斷。展望下半年到明年，蘋果各項(xiàng)新品創(chuàng)新龍頭股力度好于去年，手機(jī)、手表、耳機(jī)等產(chǎn)品均處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，新品備貨預(yù)期仍然較佳，且供應(yīng)鏈庫(kù)存健康，下游需求明顯好于安卓鏈，相信下半年持續(xù)成長(zhǎng)或提速值得期待，且市場(chǎng)對(duì)蘋果明后年MR 和更長(zhǎng)線智能汽車龍頭股預(yù)期在提升。國(guó)內(nèi)蘋果鏈經(jīng)過(guò)年初以來(lái)較大的調(diào)整之后，當(dāng)前普遍已在15-20 倍出頭的動(dòng)態(tài)估值，處于相對(duì)較低的位置，且基本面在消費(fèi)電子中仍有alpha，尤其是參與未來(lái)創(chuàng)新以及份額和品類還在擴(kuò)張并有跨界到汽車電子等景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，低位布局價(jià)值凸顯。我們繼續(xù)首推全面承接蘋果手機(jī)、手表和耳機(jī)等組裝及零部件體系，當(dāng)前迎來(lái)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)且未來(lái)在智能汽車、MRVR 和企業(yè)級(jí)等前瞻卡位的精密制造龍頭立訊精密，和在FPC 賽道份額提升、管理改善并布局新能源業(yè)務(wù)的東山精密和縱深布局軟硬板賽道且參與miniled 新品和延伸汽車業(yè)務(wù)的鵬鼎控股，并關(guān)注歌爾股份龍頭股、大族激光、德賽電池、欣旺達(dá)、比亞迪電子、環(huán)旭電子、長(zhǎng)盈精密，以及高偉電子、兆威機(jī)電、信濠光電等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響大于預(yù)期；上游原材料供應(yīng)短缺加��；電子產(chǎn)業(yè)龍頭股競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。

 

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