事件：據財聯社報道，證券監管機構逐一通知各券商2022 年證券公司分類結果。

 

    　　評價指標及發布方式有變化，堅持差異化競爭，新增推進共同富裕等價值觀導向評價，預期分類概念股格局穩定。（1）今年證券公司分類評價結果將由監管機構向各家券商逐一通知，不再以掛網方式統一公布。（2）券商分類評價引導券商突出主業、差異競爭，評價指標導向的邊際變化體現出監管對行業發展的指引。今年分類評價工作中，監管部門將對券商服務新三板改革進行專項評價，對落實《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》及其配套規則、資管產品概念股加大權益類投資等專項工作突出的券商予以適當加分激勵，對落實專項工作不力的券商予以扣分，引導行業服務實體經濟和財富管理轉型。

 

    　　此外，監管部門將對券商服務脫貧攻堅等社會責任履行情況、行業文化建設進行考核；在證券公司扣分項自評，監管新增指標“公司員工及高管薪酬發放情況”，推進共同富裕價值導向。預期未來扶優限劣、特色發展、服務實體經濟、財富管理轉型和促進共同富裕將成為行業的重要發展方向。（3）目前已知部分券商分類結果，預期分類格局穩定，排名結果變化不大。2022 年券商分類評價A、B、C 三大類別公司的比例原則上分別為50％、40％、10％，21 年券商分類評價中，A/B/C/D 類券商的占比分別為49%、38%、13%、1%，整體比例變動較小。

 

    　　預期頭部券商強者恒強，評價維持。根據財聯社報道和調研，中金公司、興業證券等今年均為AA 級，較去年未發生變化。東方財富和國聯證券等評價結果取得進步。其中東方財富22 年評價為AA 級，較去年提升1 級；國聯證券22 年評價為A，較去年提升2 級。平安證券22 年評價為A 級，較去年降1級。此外需要注意，根據監管部門發布的分類監管規定第三十二條，證券公司分類評價結果不得用于廣告、宣傳、營銷等商業目的。

 

    　　行業監管仍處于嚴周期，頭部券商和高成長券商后續評價具有優勢。分類評價是證券業貫徹扶優抑劣、分類監管的重要依據。分類評價結果直接影響券商場外衍生品業務一二級交易商資質、監管風險資本準備指標調整系數、投資者保護基金繳納比例、股票質押業務規模上限、新業務資格申請，以及影響券商融資成本；同時也會影響監管資源分配、監管現場/非現場檢查頻率等。

 

    　　當前行業仍處嚴監管周期，“728”政治局會議強調嚴厲打擊金融犯罪，預期行業風控要求趨于嚴格，頭部機構在開展創新業務方面有望持續受益。

 

    　　投資建議：維持行業推薦評級。重視分類評價持續進步的高成長個股和機構業務龍頭股突出的頭部券商。依托區域或流量優勢、機制戰略領先、資本金補充和人員擴張的特色券商評價結果提升，有望穿越周期實現高成長。隨著A 股機構化的發展，機構投資者話語權日益提升，機構業務復雜度高，客戶粘性較強，其中場外衍生品業務與分類評價結果直接掛鉤，頭部券商具備業務資質、資本實力、規模效應等優勢，監管扶優限劣導向下預期盈利持續跑贏行業。

 

    　　推薦：高成長性、具有企業家精神的國聯證券；機構業務龍頭股優勢顯著的中信證券；互聯網券商龍頭東方財富等。

 

    　　風險提示：疫情反復，經濟壓力增大；市場大幅波動，交易清淡。

 

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