投資要點

 

    　　公司持續深耕主業，下游配套客戶廣泛。公司主要從事乘用車內飾件產品概念股的研發、生產和銷售，是集設計、開發、生產、銷售和服務為一體的專業汽車零部件制造商。公司主要產品包括遮陽板、頭枕、頂棚、頂棚中央控制器和座椅扶手概念股等汽車內飾件產品；主要配套的下游客戶包括通用、福特、克萊斯勒、大眾、豐田、本田、日產、奔馳、寶馬等海外主流整車廠商，一汽、東風、長城等自主車企，以及蔚來、理想、小鵬、Rivian 等造車新勢力客戶。

 

    　　遮陽板賽道全球龍頭，持續推進Motus 整合增效。公司遮陽板業務概念股經過多年發展，市場份額位列全球第一。公司通過構造標準化的產品管理體系疊加極高的零部件自制比例，對遮陽板產品的成本形成了極致的把控。公司收購Motus 遮陽板資產后，遮陽板業務全球市場份額進一步提升至40%左右。展望后續，Motus 整合+份額提升是公司遮陽板業務的重點發展方向：1、Motus 整合，一方面通過提升Motus 零部件自制化率來提升Motus 的盈利能力，另一方面，公司原有遮陽板業務與Motus在采購、客戶、技術和生產方面將產生協同效應；2、全球份額進一步提升，一方面公司通過Motus 進入了北美日系的供應鏈，后續有望進一步開拓國內日系合資客戶以及日本本土市場客戶；另一方面，公司還可以依托Motus 法國進一步提升在歐洲市場的份額。

 

    　　產品品類擴張打開公司長期成長空間。公司在遮陽板業務的基礎上進一步發力開拓頭枕和頂棚業務。頭枕產品單車價值量相比遮陽板更大，約為遮陽板兩倍以上，因此擁有更大的市場空間。公司借助頭枕與遮陽板工藝的同源性和遮陽板產品已有的客戶基礎，持續發展頭枕概念股業務。目前公司頭枕業務主要客戶為通用，后續有望進一步提升對克萊斯勒和福特的配套比例。頂棚產品的價值量則更高，且與遮陽板同屬于車頂系統，在部分核心工藝上存在相通性。公司目前頂棚產品已經成功進入到北美造車新勢力等客戶的供應體系，后續頂棚產品有望成為公司成長的重要方向。

 

    　　盈利預測與投資評級：預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為5.34億、6.98 億、8.89 億，EPS 分別為0.57 元、0.74 元、0.94 元，市盈率分別為25.91 倍、19.81 倍、15.56 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

 

    　　風險提示：全球乘用車行業銷量不及預期；公司新產品概念股拓展不及預期；公司新客戶開拓不及預期。

 

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