本周要點：

 

    　　本周A 股上行，上證指數收于3,227.03 點，周變動-0.81%。

 

    　　食品飲料概念股板塊周變動1.43%，表現強于大盤2.24 個百分點，位居申萬一級行業分類第5 位。

 

    　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：休閑食品（+3.42%），調味發酵品概念股（+1.92%），啤酒（+1.71%），白酒（+1.61%），乳品（+1.27%），其他酒類（-0.87%），預加工食品（-0.95%），保健品（-1.19%），軟飲料（-2.19%），肉制品（-2.32%）。

 

    　　【白酒】：中秋預期向好，又到布局時刻

 

    　　今世緣強化管理推進激勵，五糧液權力下放逐步見效。今世緣Q2 調整組織架構，主動控貨確保渠道良性，當前促銷力度加碼，百日攻堅行動進行時，7 月份發貨明顯加快，Q3 預計將大幅提速；公司本周發布股權激勵變更草案，要求2022-2024 年營業收入復合增速不低于23.99%，彰顯企業持續穩健經營信心，短期重點推薦。 五糧液營銷權力下放戰區后，團購及品鑒等費用投放加大，經銷商利潤略有回升，廠家服務效果有所改進，渠道推力提升需求剛性，普五仍是千元價格帶首選品牌，值得重點關注。

 

    　　行業需求持續改善，中秋預期向好，又到布局時刻。近期我們走訪湖南、河南、山東、東北市場，需求平穩改善仍是主要趨勢。部分酒廠中秋活動政策積極醞釀，費用投入預計有所增加，當前渠道庫存水平合理，經銷商對中秋回款配合度較高。酒廠在歷經Q2 主動收縮去庫存后，Q3 將積極追趕全年任務進度，龍頭企業有望繼續提升市場份額。從白酒板塊行情看，在歷經7 月預期調整后，逐步進入中秋打款發貨驗證期，我們認為中秋動銷穩中向好，當前又到重要布局時刻。

 

    　　重點推薦：今世緣（組織架構調整+股權激勵釋放團隊戰斗力）、瀘州老窖（中高檔產品齊發力，市場運作高效靈活），五糧液（估值底部，營銷權力下放戰區顯成效），貴州茅臺；繼續看好次高端和地產酒龍頭在中秋旺季補量，推薦山西汾酒，舍得酒業、酒鬼酒、古井貢酒、洋河股份等。

 

    　　【啤酒】：高溫天氣持續，8 月銷量環比有望加速與2021 年7/8 月局部暴雨不同，目前全國持續高溫天氣刺激啤酒消費，頭部企業1-7 月銷量實現正增長。

 

    　　從區域來看，四川東部、重慶、黃淮南部、江漢中東部、江淮、江南、華南大部等地有35℃以上高溫天氣。雖然局部地區仍有疫情反復，但管控手段更加靈活精準，餐飲、娛樂渠道加速恢復拉動整體銷量提升。

 

    　　由于餐飲、娛樂渠道高端產品占比高，修復階段噸價提升將釋放更多利潤彈性。主要啤酒龍頭股企業一季度已經通過長單等方式鎖定大麥、鋁材等主要材料價格，若大宗原材料價格回落利潤率有望進一步提升。基本面角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關注燕京啤酒潛在改革機會。

 

    　　【調味品】：需求正在逐漸修復，短期關注中報行情市場最近開始震蕩，短期或進入中報博弈階段。同時，成本的變化也對未來利潤預期產生影響。前期反彈后，目前進入等待兌現階段。從配置層面，短期建議關注中報邊際改善、長期成長性較強的標的。調味品中，大部分企業去年基數較低，預計中報同比能有較好表現，收入、利潤環比Q1 均有望提速，如海天味業、涪陵榨菜、安琪酵母等。此外，需求好轉、成本下行因素仍在，也建議逢低布局下半年有望邊際持續改善的標的，如天味食品。

 

    　　【乳制品】：液奶消費需求修復，原奶價格有望季節性回升隨著終端客流逐步恢復，以及即將來臨的節日性需求釋放，八月有望延續良好動銷態勢。金典、特侖蘇、有機等高端產品更受益送禮需求。奶粉行業整體庫存已回歸良性，出貨進度將逐步回升。相比其他消費品乳制品需求依然保持較強韌性，全年競爭改善下營業利潤提升趨勢不變。年初至今原奶價格同比/環比持續小幅回落，三季度原奶價格有望回升。龍頭企業通過結構改善和費用控制的方式，實現經營利潤提升目標。重點看好妙可藍多、伊利股份、蒙牛乳業。

 

    　　【其他食品及飲料】：功能飲料庫存回歸正常，復蘇較快功能飲料復蘇情況略超預期，累積的打款額已經和去年接近，全年目標預計在9 月底可提前完成。今年因為PET、白砂糖等原材料價格上漲，生產成本提升，公司目前未有提價動作，消化成本主要通過減少廣告費用、推廣費用、銷售費用。短期PET 價格雖然位于高位，但已出現小幅下降，若后續大宗商品的價格能夠持續回落，則下半年可釋放利潤彈性。

 

    　　白酒渠道動態

 

    　　【貴州茅臺】：本周飛天批價整箱3175（環比+25 元），散瓶批價2790 元（環比+10 元），茅臺1935 批價1350 元（環比-10 元）。目前已經完成7 月回款，7 月配額基本到位。

 

    　　【五糧液】：本周普五批價965-980 元（環比持平），七代普五批價975 元（環比+10 元）。目前回款進度完成70%左右，發貨進度65%左右，回款發貨進度同比基本持平，7 月份以來控貨力度加大基本未發貨，7月開始廠家陸續與渠道溝通中秋備貨事宜。

 

    　　【瀘州老窖】：本周國窖批價920 元（環比持平）。目前打款價按照960 執行，回款進度60%+，發貨進度55%左右，回款同比有個位數增長，庫存1-1.5 個月左右。預計中秋前開啟新一輪會戰。

 

    　　【洋河股份】：本周M6+批價低度600 元左右，高度642-650 元左右（環比持平），M3 水晶瓶低度415 元，高度460 元左右（環比持平），天之藍低度240 元（環比持平），高度305 元，海之藍低度125 元（環比持平），省外海之藍庫存降至1 個月以內，高度143 元（環比持平），省內海之藍新版處于導入階段，終端供貨價提高2-3 元，渠道利潤增厚。省內省外回款均在70%左右，發貨60%以上，累計回款同比增長在25%以上。省內天之藍、夢之藍庫存2 個月左右，省外庫存2-2.5 個月。年初以來省外海之藍動銷勢頭轉好。

 

    　　【劍南春】：本周水晶劍批價410 元（環比持平），目前完成Q2 回款，回款進度60%左右，提價前庫存目　　前去化較為充分。

 

    　　【舍得】：本周品味舍得批價350 元左右（環比持平），智慧舍得455 元（環比持平）。目前打款進度略高于50%，東北部分地區回款完成60%，新回款部分尚未全面發貨，渠道庫存在1.5 個月左右的正常水平。

 

    　　【水井坊】：本周臻釀八號批價320 元（環比持平），井臺批價440 元（環比持平），典藏批價670 元。渠道庫存2.5 個月左右。

 

    　　【今世緣】：本周國緣四開批價430 元左右（環比持平），對開批價260 元左右（環比持平）。目前回款進度提升至62%左右，庫存水平平均2-2.5 個月左右。

 

    　　【山西汾酒】：本周青花30 復興版批價805-815 元（環比持平），青花20 高度批價360 元（環比持平），玻汾批價43 元（環比持平）。目前回款進度60%-70%左右，發貨進度與回款進度一致，青花系列庫存1 個月左右，玻汾龍頭股無庫存。

 

    　　【酒鬼酒】：本周內參批價810 元（環比持平），紅壇批價310 元（環比持平），傳承批價220 元（環比持平）。目前內參回款比例70%左右酒鬼回款比例60%左右，發貨進度60%+，省內內參暫停招商。湖南渠道庫存1.5 個月左右，省外庫存2 個月左右，動銷維持良性，省外市場拓展順利。

 

    　　【核心觀點及推薦】

 

    　　前期食品飲料板塊受制于物流影響，成本上升及疫情防控場景約束三重壓力，但是從五月份以來各地逐漸反饋宴席限制放松或基本解除，成本端近期隨著原油價格持續回落，棕櫚油、大豆、小麥等農產品以及鋁、PET 等包材呈現下跌跡象。基本上對食品飲料板塊前期壓制的極端情況不會再現，后續隨著需求逐漸向好，成本回落，食品飲料板塊下半年將迎來明顯修復，利潤彈性有望釋放。

 

    　　基于成本結構、前期提價幅度、競爭格局等因素，我們認為白酒、調味品、烘焙龍頭股、啤酒，鹵制品及功能性飲料等板塊具有較高彈性，推薦標的包括，白酒：今世緣、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業、古井貢酒、洋河股份。大眾品推薦：海天味業、天味食品龍頭股、日辰股份、安琪酵母、安井食品，千味央廚、味知香、甘源食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒及燕京啤酒。

 

    　　風險提示：疫情反復影響消費；經濟不景氣。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票