推薦組合：圓通速遞、韻達(dá)股份、順豐控股、招商南油、春秋航空、吉祥航空、白云機(jī)場(chǎng)、中遠(yuǎn)海能、京滬高鐵、廈門象嶼、招商公路。建議關(guān)注： 密爾克衛(wèi)、興通股份、嘉友國(guó)際、申通快遞、海晨股份

 

    本周聚焦：1、2022 年7 月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告發(fā)布。2、熔斷政策調(diào)整，關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)。

 

    本周觀點(diǎn)：（1）快遞板塊：6 月疫情影響逐步好轉(zhuǎn)，隨著供給端收轉(zhuǎn)運(yùn)派等逐步恢復(fù)，快遞需求逐步釋放。在疫情+淡季+局部政策松動(dòng)三重壓力測(cè)試下，價(jià)格好于預(yù)期，價(jià)格底部探明。快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向和投資導(dǎo)向均發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變，企業(yè)經(jīng)營(yíng)從求大到求強(qiáng)，利潤(rùn)率從下行觸底到顯著回升，投資邏輯從份額導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤(rùn)導(dǎo)向。根據(jù)觀察，目前價(jià)格波動(dòng)均限定部分區(qū)域、部分渠道、部分企業(yè)，4 季度板塊有望繼續(xù)進(jìn)入價(jià)格回升階段。圓通經(jīng)營(yíng)策略清晰，利潤(rùn)確定性強(qiáng)，因今年前期公司穩(wěn)中求進(jìn)，為旺季產(chǎn)能儲(chǔ)備和客戶營(yíng)銷積累了更好基礎(chǔ)，4 季度旺季隨著業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)性改善，估值有望繼續(xù)提升；韻達(dá)股價(jià)接近網(wǎng)絡(luò)重置成本位置、PB 接近近年低位，回撤風(fēng)險(xiǎn)可控。公司將加快經(jīng)營(yíng)修復(fù)進(jìn)度，3、4 季度呈現(xiàn)逐步改善趨勢(shì)。順豐2 季度及全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)是前低后高趨勢(shì)，下半年環(huán)比上半年存在諸多業(yè)績(jī)改善因素；行業(yè)修復(fù)、時(shí)效增速回升、降本增效強(qiáng)化、國(guó)際業(yè)務(wù)融合等；今年是夯實(shí)底盤加強(qiáng)能力建設(shè)的重要年份，隨著年底鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)、嘉里物流加強(qiáng)融合，時(shí)效物流與國(guó)際業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新驅(qū)動(dòng)力。公司目前處于業(yè)績(jī)底部與估值底部，在核心產(chǎn)品線上體現(xiàn)了較強(qiáng)產(chǎn)品力，建議保持耐心底部布局。（2）航空機(jī)場(chǎng)板塊：熔斷政策修改，國(guó)際航線或迎來(lái)顯著恢復(fù)。

 

    從海外經(jīng)驗(yàn)看，政策放開(kāi)后需求的恢復(fù)具有確定性，當(dāng)前美國(guó)航空業(yè)供需已經(jīng)反轉(zhuǎn)，票價(jià)達(dá)到十年新高。海外的恢復(fù)是國(guó)內(nèi)恢復(fù)的預(yù)演，當(dāng)前我國(guó)航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來(lái)景氣高度、持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊�預(yù)期。對(duì)于民營(yíng)航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運(yùn)營(yíng)端和成本端的雙重優(yōu)勢(shì)，有望率先實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復(fù)有望對(duì)股價(jià)形成支撐。（3）航運(yùn)板塊：油運(yùn)板塊受主要產(chǎn)油國(guó)大幅減產(chǎn)及疫情影響，目前油運(yùn)市場(chǎng)處于低迷期，但油運(yùn)行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長(zhǎng)行業(yè)運(yùn)距，油輪市場(chǎng)有望重新向上帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善，建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。短期來(lái)看目前集運(yùn)需求依舊旺盛，國(guó)內(nèi)疫情背景下運(yùn)價(jià)階段性承壓。后期海外疫情得到有效控制之后，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)正常，目前極高的運(yùn)價(jià)水平或?qū)㈦y以維持。隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解，集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)存在修復(fù)補(bǔ)漲空間，建議關(guān)注外貿(mào)集運(yùn)中遠(yuǎn)海控、亞洲區(qū)域集運(yùn)海豐國(guó)際。（4）公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開(kāi)啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注跨境電商、物流等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭，關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。

 

    快遞數(shù)據(jù)跟蹤。1）快遞行業(yè)6 月數(shù)據(jù)：快遞行業(yè)6 月業(yè)務(wù)量為102.6 億件，同比提升5.4%（2022 年1-6 月同比增長(zhǎng)3.7%），；6 月單票均價(jià)為9.52 元，同比提升1.2%（2022年1-6 月同比-0.8%），環(huán)比增長(zhǎng)0.9%；6 月收入為976.7 億元，同比提升6.6%（2022年1-6 月同比增長(zhǎng)2.9%）。2）快遞公司6 月數(shù)據(jù)：順豐：量10.20 億件（同比+7.9%），單價(jià)15.81 元（同比+3.0%，環(huán)比增長(zhǎng)0.36 元）。韻達(dá)、圓通、申通6 月業(yè)務(wù)量分別 為16.14、15.72、11.88 億件，同比分別-1.7%、增長(zhǎng)5.6%、增長(zhǎng)30.8%，份額分別為15.7%、15.3%、11.6%；單票收入分別為2.57 元、2.61 元、2.51 元，同比分別增長(zhǎng)27.2%、增長(zhǎng)24.6%、增長(zhǎng)18.4%，環(huán)比分別+0.08 元、+0.10 元、-0.04 元。

 

    航運(yùn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤。本周BDI 指數(shù)為1560 點(diǎn)，環(huán)比下跌17.7%；本周CCFI 指數(shù)環(huán)比下降0.8%，SCFI 指數(shù)環(huán)比下跌3.8%。SCFI 歐洲航線運(yùn)價(jià)為5155 美元/TEU，環(huán)比下降4.6%，美西航線運(yùn)價(jià)為6499 美元/FEU，環(huán)比下降2.9%；本周VLCC-TCE 運(yùn)價(jià)為15667 美元/天，環(huán)比上漲13.9%。

 

    航空數(shù)據(jù)跟蹤。暑運(yùn)需求或受疫情反復(fù)影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。1）根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，上周（7.29-8.4）國(guó)內(nèi)日均航班量達(dá)到10000 班水平。7.29-8.4 期間，國(guó)內(nèi)航班量達(dá)73794 班，日均10542 班，環(huán)比上升7.13%，與20 年同期相比-7.26%，與21 年同期相比+2.77%，相當(dāng)于19 年同期的82.40%。2）國(guó)內(nèi)旅客量達(dá)838.15 萬(wàn)人次，較上周9.69%，與20 年同期相比-13.54%，與21 年同期相比+7.61%，相當(dāng)于19 年同期的64.70%。3）國(guó)內(nèi)平均全票價(jià)環(huán)比-0.56%，與20 年同期相比+51.49%，與21 年同期相比+3.28%，相當(dāng)于19 年同期的91.92%。國(guó)內(nèi)平均裸票價(jià)環(huán)比-0.79%，與20 年同期相比+23.64%，與21 年同期相比-18.10%，相當(dāng)于19 年同期的72.37%。4）國(guó)內(nèi)執(zhí)飛率為65.67%，國(guó)內(nèi)客座率為70.49%。5）本周主要上市公司（中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 機(jī)型）運(yùn)力閑置率為6.70%，較上周+0.07%。

 

    6）各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都+7.15%，浦東+37.31%，白云+2.41%，雙流-6.22%，天府+3.40%，寶安概念股+4.17%，長(zhǎng)水+2.15%，虹橋+25.63%，海口+15.59%，三亞+1.80%。7）8 月4 日美元中間價(jià)6.76，周漲0.35%。8 月4 日布倫特94.12 美元/桶，周跌12.15%。

 

    近期重點(diǎn)報(bào)告：《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運(yùn)營(yíng)》《云程發(fā)軔，萬(wàn)里可期——高速REITs 全解讀》《中谷物流概念股（603565）2022 年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，高分紅回報(bào)股東》《招商南油深度研究報(bào)告：成品油運(yùn)景氣上行，招商南油開(kāi)啟改善周期》《圓通速遞（600233.SH）深度報(bào)告（一）：放下成見(jiàn)復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》《圓通速遞（600233.SH）深度報(bào)告（二）：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》《2022 年6 月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評(píng)：淡季來(lái)臨，價(jià)格堅(jiān)挺提供布局機(jī)會(huì)》《順豐控股2022 年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2 扣非利潤(rùn)超預(yù)期，降本增效進(jìn)行時(shí)、增長(zhǎng)回升蓄力中》《韻達(dá)股份：經(jīng)營(yíng)從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績(jī)后續(xù)改善空間可期》《三大航新增訂單點(diǎn)評(píng)：更新機(jī)隊(duì)或?yàn)橹饕�目的，供給緊縮仍在持續(xù)》《供需區(qū)域變化提升鐵路運(yùn)輸需求—— 中國(guó)鐵路煤炭運(yùn)輸概念股通道格局深度分析》《美國(guó)航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來(lái)系列報(bào)告（七）》《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周期，搶運(yùn)背景下運(yùn)價(jià)具備高彈性》《民航業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：運(yùn)營(yíng)及融資有支撐，國(guó)際航線或逐漸回歸》《交通運(yùn)輸年報(bào)與一季報(bào)總結(jié)：預(yù)期底部，景氣分化》《油運(yùn)專題：油輪市場(chǎng)有望步入一輪修復(fù)上升期》《廈門象嶼：“象”勢(shì)而為，“嶼”時(shí)偕行》《順豐2022年1 季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應(yīng)對(duì)調(diào)整能力和多元化抗風(fēng)險(xiǎn)能力》《海豐國(guó)際：專注亞洲區(qū)域的航運(yùn)物流一體化服務(wù)商》《電商快遞龍頭包含多重預(yù)期差——件量具備多重支撐、價(jià)格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》《盛航股份深度研究報(bào)告：水路危化品運(yùn)輸龍頭開(kāi)啟擴(kuò)張之路》《京滬高鐵：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)，提價(jià)彈性逐步顯現(xiàn)》

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)大幅波動(dòng)，一次沖擊后需求恢復(fù)低于預(yù)期，海上安全龍頭股事故，疫情對(duì)量、價(jià)、成本的不確定性影響，中美貿(mào)易談判結(jié)果低于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)惡化。

 

數(shù)據(jù)推薦

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